“静态平衡表显示，原油供需失衡的格局将从2025年下半年延续至2026年，其价格中枢面临下移压力。”在“期货大家谈——2025期货业盘点”系列访谈第十期中，银河期货研究所高级研究员赵若晨对2026年原油市场进行了深度分析。
她表示，在OPEC+加速增产以及非OPEC+产油国持续释放供应，而原油需求放缓的背景下，2026年原油供需失衡将加剧。
原油供应步入扩张周期
赵若晨表示，供应扩张是导致原油供需失衡的主要原因。2025年以来，OPEC+增产路径明确，其自愿减产已在2025年三季度提前结束，并启动了新一轮增产计划，预计2026年大概率维持增产，有效的供应弹性约在100万桶/日。
非OPEC+产油国的供应亦同步增长。赵若晨表示，预计美国页岩油产量在2025年11月达到创纪录的1386万桶/日。尽管行业对2026年资本支出态度保守，但技术创新仍在支撑原油产量的韧性。值得注意的是，2026年加拿大、巴西、圭亚那等国的项目将继续为市场贡献稳定增量。
需求增长趋缓
与供应端的扩张相比，原油需求稍显乏力。赵若晨分析称，从长周期看，全球经济增速放缓导致石油需求增速已下降至1%左右。从能源结构看，交通燃料需求因新能源替代而进入下降通道。未来，原油的需求增长将主要依靠化工原料（石脑油、NGL）来支撑。
具体到主要消费国，赵若晨认为，美国油品需求整体平稳；中国则呈现“原料加工需求尚可，下游需求偏弱”的特征，汽油、柴油需求因新能源替代和经济结构调整同步走弱。
此外，主流机构普遍预测2026年全球石油需求增长在100万桶/日左右，远低于供应增量。
原油价格承压
基于供需两端的对比，赵若晨认为，静态平衡表显示，原油供需失衡的格局将从2025年下半年延续至2026年。今年四季度至2026年一季度，原油过剩幅度可能超过200万桶/日。这将导致全球原油库存累积。
谈及2026年原油价格走势，她认为，在宏观环境平稳的前提下，供需失衡将驱动油价跌向页岩油边际成本附近（WTI原油价格为 56美元/桶，Brent原油价格为58美元/桶）。不过，随着价格下跌引发供应边际收缩（如页岩油减产、OPEC+暂停增产等），原油价格有望在2026年上半年逐渐筑底。2026年下半年，随着本轮供应扩张周期进入尾声，原油供需失衡压力或逐步减轻，原油价格可能会出现阶段性反弹。整体来看，预计2026年Brent原油价格中枢在60美元/桶附近。
