“十五五”启航在即，培育和壮大新质生产力，发展新兴产业和未来产业，成为中国未来5年发展的主要路线图。
《中国经营报》记者注意到，2025年，随着“城投＋产投”模式成为地方融资平台转型普遍认同的思路，收并购上市公司也成为城投公司攒厚“家底”的关键。这也意味着，“城投＋产投＋上市公司”正成为地方融资平台转型探索的新模式。
在多位地方融资平台人士看来，“城投+产投+上市公司”的模式可实现多方共赢，既保障了地方融资平台的稳健运营，又通过产投带动了地方产业发展，最终推动地方经济高质量发展，为实现地方经济转型目标提供坚实支撑。对于地方政府而言，并购上市公司能够引进新的产业或与当地产业进行协同，从而吸引更多链上企业，推动本地产业链条增强，提升招商引资吸引力，为当地带来GDP、税收及就业等效益。
“+上市公司”背后逻辑
2025年12月，“国产英伟达”摩尔线程（688795.SH）、“国产AMD”沐曦股份（688802.SH）陆续上市，国产GPU企业在资本市场实现历史性突破。
值得注意的是，上述公司上市的背后，不乏上海、南京浦口、无锡惠山、四川省、长沙湘江等地方城投或产投公司的身影。
早在2020年10月，沐曦股份成立之初，便将全资子公司设立在南京浦口。对于为什么选择浦口，该子公司相关负责人表示，南京的金融扶持、政策红利、人才供给优势明显，高校资源持续输送专业人才，让公司研发底气十足。
事实上，落户是双向选择的结果。南京紫金投资集团有限责任公司（以下简称“紫金投资”）副总经理、党委委员万舜认为，沐曦股份布局的GPU赛道，虽然赛道陌生，但是潜力巨大。同时，沐曦股份匹配了完整人才团队，所以最终选择投资这家企业。如今，作为投资沐曦股份最早的机构，沐曦股份也为紫金投资带来了较高的投资回报率。
记者注意到，地方国资将发展视线投向新兴产业和未来产业，加之地方政府鼓励发展耐心资本，让“城投＋产投＋上市公司”成为可能。
仅以南京为例，南京市财政局数据显示，截至2025年11月，南京市级政府投资基金累计投资南京项目751个，招引蜂巢能源、蔚来汽车XPT等项目落地，培育产生高新技术企业281家，省级及以上“专精特新”企业146家，独角兽企业31家，培育独角兽企业53家，瞪羚、培育瞪羚企业48家。
中证鹏元工商企业评级部分析师张旻燏认为，城投和产投系产业基金主要通过直接投资、战略配股、政府引导基金+子基金、跨区协同、多平台协同、多层嵌套等方式参与上市公司的投资。其中，上海、无锡等多地政府通过投资成功吸引上市公司设立分支机构，促进产业集群形成。上海、南京、长沙、成都、绵阳通过投资成功将上市公司引入本地，形成GPU产业集群。无锡惠山通过pre-IPO、战略配股直接投资，成功将AI芯片及智算中心总部引入惠山。
记者注意到，近年来，唐山控股发展集团股份有限公司（以下简称“唐控发展集团”）以“城投+产投+上市公司”模式为核心，通过并购康达新材、风范股份等标的实现转型破局，为地方国企应对债务压力、解决“335”问题及传统业务瓶颈提供了实践样本。
谈及“城投+产投+上市公司”发展逻辑的背后，唐控发展集团党委书记、董事长王建祥认为，通过并购控股上市公司，不仅可接入灵活的融资渠道以优化债务结构，更能直接导入股权激励、市场化薪酬等现代企业治理机制，激发内生活力，打破国企常见的体制机制束缚。
对于具体实施路径，王建祥说：“一是‘精选标的’，聚焦新材料、半导体集成电路等硬科技与战略新兴产业，优先选择细分行业前列标的，以‘三主业两曲线’布局保障逆周期发展。二是‘重整合、强市值’，并购后高度重视业务、管理与文化的融合，并系统性地通过做大产业规模、稳定盈利能力、完善公司治理来支撑和提升上市公司市值，形成良性循环。”
在王建祥看来，唐控发展集团探索的“城投平台+产业投资+上市公司”三位一体模式，为地方产业整合升级与债务风险化解提供了可资借鉴的路径。在当前经济环境下，并购上市公司有助于地方防范化解债务风险。地方国企通过整合上市公司资源，优化资产负债结构，解决存量债务问题，降低地方金融风险。同时，“城投+产投+上市公司”的模式可实现多方共赢，既保障了城投平台的稳定运营，又通过产投带动了地方产业发展，最终推动地方经济高质量发展，为实现地方经济转型目标提供坚实支撑。
精选投资赛道
据记者不完全统计，2023年7月至2025年7月两年时间里，在28家上市公司的控制权收购背后，都有以城投为代表的地方国资参与。其中，有7家公司属于半导体行业。
对于城投和产投公司如何做到精准投资，张旻燏提示，城投和产投公司参与产业基金投资，是地方政府“资本招商+产业培育”的重要抓手，具有平衡“服务地方产业”与“资本保值增值”的双重目标。但是，目前存在较多聚焦地方主导产业或盲目追逐热点等问题，可能因缺乏对产业周期、新兴产业（如GPU、生物医药）技术壁垒判断不足，导致基金投向产能过剩或技术不成熟的领域，造成大额亏损。
“建议城投和产投公司避免盲目追逐热点，如AI、元宇宙，梳理地方优势产业、短板产业、特色资源以及产业承载力，投资方向深度结合地方的资源禀赋、产业基础和核心战略，锁定‘协同性强、政策支持、市场空间大’的细分赛道。”张旻燏说。
值得注意的是，在新兴产业和未来产业中，各个赛道均存在新蓝海、新机遇。2025年，生物医药产业已经成为新质生产力的核心领域，正处于市场规模快速扩张与创新转型的关键阶段。
有研究机构预计，中国生命健康产业规模在2030年将达到29万亿元至38万亿元。其中，创新药出海势头强劲，2025年前10个月技术授权资金已突破1100亿美元。
不过，中国生物医药产业链创新转化联合体常务副理事长兼秘书长郑晓南对记者表示，城投公司及平台公司普遍面临“看不懂、不敢投、园区空置”等现实痛点，产业存在链条长、专业门槛高、早期项目风险判断难等挑战。
郑晓南建议，为破解上述难题，国资国企亟须通过整合“政产学研医金服用”多维资源，建立覆盖从概念验证、临床研究到上市出海、并购退出的全生命周期服务体系，推动生物医药产业从仿制药向创新药、从“跟随”向“引领”的战略转型，最终实现产业资源的高效整合与区域经济的价值提升。
现代咨询集团副总经理乔海超分析认为，在新一轮工业革命兴起之际，财政模式正从土地开发向国土盘活和产业发展、股权运作相结合的混合方式转型。“尤其是党的二十届四中全会再次强调以经济建设为中心的工作导向，‘十五五’规划建议提出的多项重点任务与城投平台企业未来发展紧密相连。城投企业的规划制定，必须聚焦‘党建引领、产业撬动’为主线。产业撬动需要践行‘城投+产投’模式，在社会资本介入意愿不足的战略新兴产业领域精准补位，从单个项目运作转向产业链、产业生态构建。”
