稳定币在2025年走完了一场从狂热到理性的剧烈蜕变。这个曾被视为“加密生态压舱石”的赛道，在过去一年以46万亿美元的年度交易额刷新纪录，3000亿美元的总市值登顶历史峰值，成为连接传统金融与区块链世界的核心桥梁。
然而，在这场数字金融的年度盛宴背后，暗潮早已涌动。脱锚事件与合规争议频发，多国监管政策密集落地，让稳定币褪去“稳赚不赔”的光环，暴露了储备资产隐忧与金融完整性短板的深层矛盾，也预示着稳定币行业正进入合规重构的全新阶段。
从边缘到中枢
2025年，稳定币完成了从“加密旁支”到全球资金流动核心基础设施的转变。风投机构a16z发布的报告显示，稳定币在过去一年中实现了46万亿美元的交易总额，较前一年增长了106%。虽然这一数字主要反映资金流动，而非零售支付，但规模已经几乎是Visa的3倍，并接近覆盖整个美国银行系统的ACH网络。
过去一年，全球稳定币总市值突破3000亿美元历史峰值，超过1%的美元以代币化稳定币形式存在于公有区块链上，9月单月调整后交易量更是突破1.25万亿美元，创下历史新高。
基础设施的成熟为稳定币的爆发提供了坚实支撑。Solana等高吞吐量Layer 1链与以太坊Layer 2链的技术迭代，让稳定币转账成本降至不足一美分，结算耗时缩短至一秒以内，突破了传统跨境支付的效率瓶颈。12月16日，全球支付巨头Visa正式官宣，美国境内银行可直接通过USDC稳定币开展结算业务，传统金融领域长期存在的T+3、T+5结算周期被彻底颠覆。目前，首批试点机构Cross River Bank与Lead Bank已通过Solana区块链成功落地该方案。
“货币的全面数字化浪潮正以前所未有的力量重塑全球价值交换的基石。”上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，传统金融体系中高成本、低效率的跨国界支付与结算，正在被数字货币以近乎实时、低费率的方式颠覆。效率的绝对优势，决定了未来的主导货币形态，必然是能够无缝融入全球产业链、提供最稳定可靠价值尺度的数字化工具。
传统金融机构的躬身入局，成为稳定币行业成熟的重要标志。纽约梅隆银行扩大对Circle的服务支持，允许客户通过该行直接购买或出售USDC；贝莱德推出公共区块链上发行的代币化基金，稳定币成为连接传统基金与数字投资者的桥梁；PayPal的PYUSD稳定币接入全球支付生态，支持购物、转账等场景。
更值得关注的是，全球99%的稳定币以美元计价，USDT与USDC合计占据87%的市场份额，稳定币整体已跻身美国国债前20大持有方，超过沙特阿拉伯、韩国等主权国家。最大发行方Tether持有的美债规模超1200亿美元。Galaxy Research预测，稳定币交易量将在2026年超越自动清算系统（ACH），至少一家全球前三的银行卡网络将通过公链稳定币处理超过10%的跨境结算量，稳定币的金融基础设施属性将进一步强化。
全球监管博弈
2025年，全球稳定币监管框架加速成型，不同经济体基于金融主权与发展需求，形成了差异化的监管路径。
美国通过《GENIUS 法案》构建了联邦层面的监管体系，7月18日该法案正式生效，成为美国首部专门针对支付型稳定币的联邦法律。法案明确要求稳定币以1:1比例与美元挂钩，储备资产主要配置于短期美债等高流动性资产，发行方需每月披露储备金构成。欧盟则通过《加密资产市场监管法案》（MiCA）构建了全球最严格的统一监管框架，已全面覆盖27国。
“当前，以美元为信用背书的稳定币已占据全球市场99%以上的份额，其‘一家独大’的局面绝非偶然。”王滢波认为，这本质上是美国的经济、金融与地缘政治实力在数字空间的投射与延伸。
11月28日，中国人民银行召开多部门会议，首次明确稳定币为虚拟货币的一种形式，将相关业务界定为非法金融活动。会议指出，稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。
前中国银行副行长王永利在公众号上直言，中国叫停稳定币，是出于中国移动支付和数字人民币全球领先优势、人民币主权安全和货币金融体系稳定等多方面因素的综合考虑。他认为，中国跟随美元稳定币之路发展人民币稳定币，不仅难以挑战美元稳定币的国际地位，甚至可能使人民币稳定币变成美元稳定币的附庸，对国家税收征管、外汇管理以及资金跨境流动产生冲击，对人民币主权安全和货币金融体系稳定带来严重威胁。
同时，王永利也表示，在坚决叫停稳定币并打击虚拟货币交易炒作的同时，还必须切实加快数字人民币的创新发展和国内外广泛应用，形成数字人民币的国际领先优势，走出数字货币发展中国之路。
在内地监管收紧的同时，香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，通过“牌照管理+储备监管+赎回保障”三大支柱，构建了全球最严格的稳定币监管框架。其中，在牌照准入方面，要求发行方需在香港设立实体公司，缴纳2500万港元股本，并满足反洗钱、风险管理等合规要求。在储备监管方面，稳定币市值须100%由高质量、高流动性资产支撑，并接受独立审计。香港财政司司长陈茂波指出：“稳定币的合规化将解决跨境支付速度慢、成本高的痛点，为实体经济提供低成本、高效率的金融工具。”
全球其他经济体也密集出台监管政策，形成“全球共治”格局。新加坡《稳定币监管框架》生效，推出分级牌照制度，星展银行等发行首个受监管美元稳定币DUS；日本修订《支付服务法》，限定银行发行稳定币，央行测试“汉江项目”试点日元稳定币零售场景；韩国执政党提出《数字资产基本法》，八大银行联盟筹备韩元稳定币。
“稳定”幻象下风险依旧
监管逐渐明晰的背后，是稳定币市场长期存在的深层风险。标普11月将USDT评级下调至“较弱”级，直指其高风险资产敞口增加和信息披露缺口；流动性幻觉在极端市场中显现，10月全球第三大稳定币USDe在市场波动期间脱锚至0.65美元，引发多头爆仓；集中性风险更具系统性，Tether一家占据近70%市场份额，主流交易所及DeFi平台均以USDT作为核心流动性配对，其稳定性失衡可能导致市场流动性大规模冻结。
“稳定币常被包装成低风险的支付或理财工具，实际却更像资金归集与转移的载体，一旦叠加高收益承诺，风险就会迅速放大。”香港注册数字资产分析师学会董事、中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者表示，稳定币的信用一旦被质疑，就不仅仅是某个项目的事，而会迅速蔓延到整个市场，造成流动性下降、交易成本上升和更剧烈的价格波动。
国际清算银行此前发出严厉警告，称稳定币在成为可广泛使用的货币方面“表现糟糕”，并指出其三大缺陷：没有中央银行背书、缺乏对非法使用的足够防范措施以及没有生成贷款的资金灵活性。
于佳宁指出，稳定币的风险结构层层递进，从发行机制到智能合约，每一层都存在中心化决策与去中心化约束的矛盾，而合规层面的漏洞则来自产业链条长、跨境属性强带来的穿透难度，尤其在KYC与反洗钱环节容易形成监管套利。
业内普遍认为，接下来，稳定币行业将朝着“合规化、场景化、区域化”三大方向演进。摩根大通预测，到2028年稳定币总市值将达5000亿—6000亿美元，虽远低于万亿美元的市场预期，但仍将保持稳步增长，其需求仍主要集中于加密交易、衍生品与DeFi场景，而非真实世界支付。
稳定币的2025年，是狂热退潮的一年，也是理性重建的一年。任何金融创新都不能脱离监管的约束，任何技术进步都必须服务于实体经济的本质需求。在数字经济时代，金融创新与金融安全如同车之两轮、鸟之双翼，唯有在合规的框架内深耕场景、控制风险，稳定币才能真正实现其“稳定”价值，为全球金融体系的数字化转型贡献积极力量。而这场关于创新与监管、效率与安全、全球与区域的博弈，还将在未来持续上演，塑造着数字金融的新格局。
