俄罗斯卢布今年迄今已飙升逾四成，涨幅领跑全球主要货币，势将创下1994年以来的最强年度表现。

　　数据显示，俄罗斯卢布兑美元年初至今上涨45.5%，目前汇率接近1美元兑78卢布，正逼近2022年乌克兰冲突升级前的水平。

　　卢布强势主要归因于两方面：在西方制裁背景下，俄罗斯国内对外币的需求大幅下降；同时，异常紧缩的货币政策提高了卢布计价资产对本国居民的吸引力。

　　为应对乌克兰冲突相关全面制裁引发的通胀压力，俄罗斯央行将关键利率维持在创纪录高位长达三年，直至今年6月才开始降息。

　　据悉，俄罗斯央行去年10月将关键利率上调至21%，创下20多年以来的最高纪录。此后，该央行于今年6月开始连续五次下调基准利率，但同时强调将继续把借贷成本维持在抑制经济活动的水平。

　　此次降息延续了央行逐步退出“紧急加息”模式的趋势。当时受西方国家制裁冲击，关键利率从9.5%猛增至20%以稳定卢布汇率。此后虽一度放松，但因通胀压力重现而再次收紧。

　　此外，卢布还受益于俄罗斯央行在外汇市场上的抛售操作，这与财政部的相关行动相呼应。今年俄罗斯财政部通过动用国家财富基金中的外币和黄金资产，以弥补能源收入下降带来的财政缺口。财政部数据显示，今年前11个月，油气预算收入同比大幅下降22%。

　　从回报率来看，俄罗斯卢布也将跻身今年全球五大高收益资产之列，仅次于铂金、白银、钯金和黄金。

　　历史上，俄罗斯官方美元和欧元汇率主要依据莫斯科交易所的交易情况来确定。然而，2024年6月，由于西方国家针对俄罗斯金融基础设施实施制裁，美元和欧元在莫斯科交易所的正式交易被迫中止。

　　自该交易暂停以来，俄罗斯央行改为依据商业银行数据来设定美元和欧元的官方卢布汇率，其计算方法基于场外(OTC)银行间外汇交易的结果。

　　负面影响

　　俄罗斯政府此前预计，今年美元兑卢布的平均汇率为91.2。但尽管油价走弱、以及美欧出台新一轮制裁，卢布依然保持坚挺；这种强势在出口收入折算为卢布时被压缩，从而加剧了国家财政所承受的压力。

　　对俄罗斯央行而言，卢布走强有助于遏制通胀。但俄罗斯斯托雷平经济增长研究所的经济学家警告称，卢布升值正越来越多地演变为一种威胁。

　　该研究机构在本月发布的一份报告中指出，如果当前趋势持续，即卢布持续坚挺、同时信贷成本高企，经济降温可能很快演变为“滞胀”。

　　俄罗斯央行预计，今年经济增速将从去年的4.3%放缓至0.5%至1%。国际货币基金组织(IMF)预计，该国经济今年增速将降至仅0.6%，明年为1%。

　　斯托雷平研究所的研究人员写道，被高估的卢布正在削弱俄罗斯的竞争力，并认为俄罗斯实际上正在丧失其作为能源大国的天然优势：为外国消费者提供了比国内生产者更有利的条件，同时削弱了国家的投资吸引力。