12月22日至23日，旨在部署2026年重点工作的中央企业负责人会议在京召开。会议围绕稳经营、提质效；优布局、调结构；抓改革、增活力等五项主要工作进行了布置，具体提及并购重组、市值管理、人工智能、国企改革等重要领域。
前11个月完成新兴产业投资约2万亿元
今年1—11月，中央企业实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%；营业收现率、营业收入利润率、年化净资产收益率均保持在合理水平。1—11月，中央企业累计完成新兴产业投资约2万亿元、占总投资40.1%，营收占比提升至32.7%、较2022年提高10个百分点以上。
研发方面，1—11月，中央企业研发投入8901.6亿元，研发投入强度达到2.62%。23个创新联合体新吸纳超过100家创新主体参与攻关，1000多个合作项目高质量推进。
今年来，中央企业“AI+”专项行动扩面增量，聚焦能源、制造、通信等16个重点行业打造近千个应用场景，组建4个行业数据产业共同体，中国移动“九天”、中国电信“星辰”、中国联通“元景”等赋能超过200家外部单位，中国中车集团“斫轮”成为行业首个国家生成式人工智能服务大模型。
培育壮大文旅、数字、健康等消费新场景
关于2026年的经营工作，会议提出，要抢抓市场拓展发展空间，密切关注宏观形势，加强行业运行结构性、趋势性分析，加大滚动监测力度，提升产供储销各环节的反应灵敏度。要探索运用各种大数据模型和行业模型，精准捕捉潜在市场需求，创新提升商品和服务品质，培育壮大文旅、数字、健康等消费新场景，努力形成新的增长点。
要以强化管理提高发展质量。坚持向内挖潜，做好全面预算管理，加强全员、全要素、全生命周期成本管控，加大应收款项、合同资产、存货和应付款项管控力度。加强上市公司质量和市值管理。
投资层面，要围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域，用好各类支持政策，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，厚植可持续发展基础。
大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购
2025年，中国雅江集团、中国长安汽车组建成立，中国一汽、中国旅游集团完成动力电池、邮轮运营资源整合，资源配置效率进一步提升。
对于2026年布局结构调整工作，国务院国资委主任张玉卓表示，国资央企要以高质量编制实施“十五五”规划为抓手，推动布局结构与时俱进，促进国有资本“三个集中”。
要坚持传统产业转型和新兴产业发展并举。深入实施焕新、启航行动，突出工程和场景牵引，接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域，加大启航企业遴选培育力度。深化拓展“AI+”行动，开展新一轮中央企业数字化转型行动，强化智能工厂梯度培育，接续推动技术改造和大规模设备更新，深入推进重点行业节能降碳改造，切实加快转型步伐。
并购重组方面，要大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购。平衡收益和风险，积极获取核心要素、培育竞争优势、抢占发展先机，国有资本投资、运营公司要更好发挥平台作用。
推动改革再上新台阶
张玉卓表示，2026年要在新起点上推动改革再上新台阶。具体的改革主要包括进一步完善中国特色现代企业制度和进一步完善企业管理运营体系。
企业管理运营体系方面，要进一步深化三项制度改革，持续提升经理层成员任期制契约化管理水平，健全市场化用工模式，进一步加强薪酬管理。加快组织形态和管理流程变革，持续推动扁平化、智能化改造，强化层级和户数管理。提升数智财务水平，深化价值创造行动，加大专业领军企业培育力度。
记者了解到，截至目前，国有企业改革深化提升行动主体任务基本完成。国资央企战略功能更加明确突出、企业治理更加规范高效、国资监管更加科学有力。截至目前，国资央企已全面实施“一企一策”分类考核，并建成全国国资系统产权信息库，智能化穿透式监管体系也正加快构建。
浪潮已至，未来可期。2026年，市场能否跨越从“政策驱动复苏”到“产业内生繁荣”的分水岭，让并购真正成为资源配置与产业升级的核心引擎，将是检验这轮周期成色的重要标尺。
现象：“量质双升”的新格局
回眸2025年，“小而美”的并购与“巨无霸”式重组齐头并进。
据不完全统计，以首次公告日为计，今年以来A股上市公司共披露了3228起并购事件，同比增长约6%。其中大多数并购属于“轻装上阵”，以现金支付方式推进。如12月22日晚，凌玮科技宣布，拟以5020万元现金收购江苏辉迈控制权，获取化学合成法球形硅微粉产业化能力。
一批“超大单”交易，同样在年内密集落地。今年以来沪深两市约披露了超200单重大资产重组，其中产业并购占据主流。近日披露的案例中，万隆光电拟购买浙江中控信息产业股份有限公司100%股份、东方园林子公司拟购买海城锐海100%股权和电投瑞享80%股权等均构成重大资产重组。
更具标志性的是，各类“首单”集中兑现，包括首单跨界并购实现并表、首单收购未盈利资产、首单多元支付交易等。例如，芯联集成收购芯联越州7月获得注册，系《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）发布后首单落地的发股类收购未盈利资产案例；华海诚科收购衡所华威9月获得注册，系“并购六条”发布后综合运用股份、可转债、现金等多元化支付工具的典型案例；奥浦迈收购澎立生物于12月8日获得上交所重组委审议通过，系首单重组股份分期支付和首单私募基金“反向挂钩”案例。
并购市场的新气象从何而来？
政策层面的“松绑”是直接动因。今年5月，中国证监会正式发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》。此次重组新规，是为落实“并购六条”，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出配套规定，创新性地设计了多个“首次”。
回溯来看，监管对于并购的支持沿袭着一贯的脉络，从“审核导向”逐渐转为“效率导向”和“产业导向”。2024年，新“国九条”出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力。当年9月24日，中国证监会发布“并购六条”，进一步释放了市场活力。
“‘并购六条’是近十年最有力支持并购的政策！”有并购专家向上海证券报记者总结称，系列并购新政发布传递出了三层核心——包容性更强、用市场的手段推动交易、回归并购交易的常识。
置身于大框架之中，系列新政有力地回应了宏观经济、微观企业的需要，这正是推动并购活跃的深层力量。
宏观层面，中国经济逐渐转向高质量发展，这要求资本从粗放式扩张转向更精细化的资源配置。并购重组作为资本市场最有效的资源配置工具之一，能够有效加速产业整合与升级。
微观层面，对于上市公司而言，在竞争日益激烈的市场环境中，并购是其应对行业变革、寻求第二增长曲线、甚至实现业务重塑的重要手段。不少上市公司善用并购这一工具，既增厚了自身业绩，更在二级市场获得了立竿见影的反馈，换来“涨”声相迎。
多重因素共振下，并购重组已然成为不少上市公司的“必选项”。在近期上海证券报组织的系列活动上，与会嘉宾更是旗帜鲜明地表达了对并购的看好。
“我们关注到监管政策对于并购重组的支持，强调要更具包容性。利元亨正在做一些研究，非常期待用好新的政策，在政策加持下让公司取得更长足的发展。”利元亨创始人、实控人卢家红说。
太力科技董事长石正兵表示，公司未来将善用并购等资本工具实现技术快速补强与产业切入。公司将重点寻找能够补全技术链、助力开拓新兴市场的标的，使并购成为技术产业化与市场拓展的“加速器”。
变迁：上市公司从“猎手”到“猎物”
回眸2025年，一个不容忽视的趋势是，越来越多的上市公司换了“主次”——坐上卖方席位，成了并购的标的企业。
由此，上市公司间的吸收合并大幕悄然拉开。
2025年，国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工交易完成，交易规模均为数千亿元；湘财股份拟吸并大智慧方案面世，为近年来首单非同控下民营上市公司间吸收合并；港股浙江沪杭甬宣布拟发行A股吸并镇洋发展形成沪杭甬A+H两地上市，是近年来规模最大的H吸A回A创新型交易；中金公司拟吸并信达证券、东兴证券，更是首次出现了“三合一”式合并。
上市公司间的吸收合并交易，本质仍是并购。不过以往，A股市场上市公司间的并购，“A吃A”模式更为普遍，吸收合并的成功案例较少。二者区别在于，被吸收合并的一方需要消除掉上市地位。其中，非同一控制下的吸收合并交易更是鲜有先例。
但此类交易也是一件“难而正确”的事。安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉认为，行业整合是大势所趋，以产业驱动为代表的并购重组仍然是未来方向。通过“A吃A”、吸收合并等方式，龙头级、链主级上市公司展开的产业并购，可在人才、研发、成本、销售渠道等多方面带来赋能，更易实现“1+1>2”的协同效应。
联储证券并购业务负责人尹中余补充道，吸收合并可以让上市公司以更小的资金更快消除同业竞争。与“A吃A”相比，上市公司间吸收合并的支付方式为换股，原则上不会给吸收合并方带来现金流压力。
在业内看来，未来吸收合并交易整体有望增多，但因为税收、“壳”价值等原因，离活跃、常态化还有距离。尹中余认为，影响吸收合并可推广性的阻碍在于，不少适合被吸收合并的上市公司，仍具备相当高的“壳”价值。对于地方政府和上市公司控股股东而言，“壳”资源仍有较大利益空间。
另一方面，以上市公司为主体的控制权转让交易也愈发密集。
一些“一级买二级”的案例也引来市场侧目，如智元机器人“入主”上纬新材、中昊芯英收购天普股份、七腾机器人拟控股胜通能源等。
部分交易体现出了市场对于未来产业的接纳。有“独角兽”企业高管回应称，新生事物是全方位需要创新的，包括技术创新、应用创新、合作模式、生态创新，以及资本层面的创新。
但也应看到，也有案例因股价提前异动等原因，引发了市场对其间内幕交易风险的强烈质疑。
与此同时，不少地方国资在A股开启“买买买”模式。最新案例是，12月22日晚，旭升集团公告称，公司的控股股东将由徐旭东变更为广州工控集团，公司的实际控制人将由徐旭东变更为广州市人民政府。
地方国资“抢滩”上市公司的背后逻辑在于，传统的招商引资模式（如提供土地、政策优惠）可能面临产业同质化、产能过剩等问题。通过直接收购上市公司，地方政府能快速获得一个成熟的产业整合平台和资本运作工具。
从资本市场新陈代谢的角度而言，上市公司被并购亦是市场保持活力的关键机制。
底线：活跃不能以牺牲规则为代价
热浪之下，冷思考不可或缺。
近段时间以来，梦天家居、海光信息等一批上市公司密集终止了重大资产重组计划。拉长时间线看，2025年已有约70起重大资产重组终止案例，高出往年水平。2022年至2024年，各年终止的重大资产重组数量分别约为52起、41起和51起。
此前一度萎缩的跨界并购，也重新回到资本市场主流视野。据不完全统计，今年以来上市公司已披露了超60起跨界并购交易，其中个别上市公司成功通过跨界并购实现转型升级，重拾发展动能。但其中也有不少跨界并购重组宣布终止，甚至在尚未披露详细方案时即告吹。
个别上市公司披露跨界并购后股价大涨，但交易最终却终止，引发市场对其“忽悠式重组”“蹭热点”等行为的质疑。
有投行人士称，年内A股并购市场出现个别不合理的现象值得警惕，尤其是重组案发布后公司股价暴涨，与公司基本面严重不符，市场有过度追捧、炒作之嫌，甚至不排除有资金操纵市场的可能性。
谈及终止原因，市场人士分析称，除了市场环境显著变化、买卖双方对交易核心条款存在分歧等明面上的原因，不排除部分公司因内幕交易等原因被“劝退”。
回溯来看，上一轮并购潮中暗藏的内幕交易、商誉暴雷等问题，至今让不少人都心有余悸。
在市场重新回暖的当下，如何引导交易各方规范开展并购重组活动，对监管层、上市公司、交易对方、中介机构、投资者等都提出新的考验。
易界集团创始人、上海市工业和信息化产业并购协会会长冯林提示称，并购市场火热之时要注意防范“忽悠式”重组、盲目跨界等。“没有产业逻辑，仅靠概念讲故事的并购，往往难以整合，跨界并购必须要符合商业逻辑。”
接近重组审核监管的人士称，针对跨界并购，监管保持审慎包容态度，支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级需要开展并购，但明确反对盲目跨界和追逐热点。从上市公司主体来看，交易所支持优质上市公司利用并购做优做强，严格对待有不良历史记录和风险警示公司的并购重组。
该人士强调，内幕交易防控是并购重组不可逾越的底线，交易所将严格执行“披露必核查、立案必暂停、处罚必终止”的监管机制，对违法违规行为保持零容忍态度。
期许：让产业逻辑成为并购交易主旋律
在这股并购浪潮中，一个鲜明的结构特征值得深思：驱动市场的“大手笔”与标志性案例，目前仍高度集中于大型国有资本与央企的战略性整合，来源于无关联第三方的市场化并购交易数量占比并不高。
2026年，真正由市场力量主导的并购交易，能否迎来期待中的“倍增”，从而驱动市场进入一个更均衡、更可持续的活跃新阶段？
要回答这个问题，需要深入审视市场背后的几股驱动性力量。
其一，产业演进的内在逻辑已从“扩张”转向“整合”。有并购基金人士分析称，中国当前的产业结构与海外存在明显差异，产业整合尚在途中。海外成熟市场的产业，比如汽车、电子、医疗等行业，已经经历过数次整合，但中国的各个产业还非常分散。随着中国经济增长中枢下移，企业增长从需求侧转向供给侧，产业本身对整合的诉求明显更加强烈。
其二，一级市场资本周期正迎来关键的“退出潮”，并购作为主渠道的作用日益凸显。从基金的生命周期来看，被投企业在近两年迎来集中退出。安永交易和资本运营合伙人陈播耘介绍，2025年至2026年正是2015年至2018年成立基金的集中清算期，寻求并购退出已系统化、战术化地提上PE/VC的议事日程。“2015年至2020年中国被投公司可能在25000家至30000家，如果其中哪怕只是二十分之一走上被并购退出之路，也将是数量千计的交易潮。”
其三，一场深刻的企业家代际传承与观念革命，正在打开控股权交易的空间。前述并购基金人士认为，另一重要变量在于——越来越多的企业家不再执着于控股权，由代际传承催生的控股权转让交易将不再是零星个案，而会成为一种趋势性的市场现象。
陈播耘有着同样的感触，近段时间以来，一些产业龙头带着有些特别的需求找上门来，希望安永协助摸排“隐形冠军”，尤其是创始人年事已高、但基本面良好的标的公司。
这批企业家已普遍步入退休年龄，但他们的“企二代”却呈现出不同的选择图谱，但其个人志趣可能并不在传统的制造业上。一批代表了“中国制造”崛起的第一代公司，正以被并购的方式完成其历史使命，同时为产业整合者提供了前所未有的机遇。这将是并购资本的流动，更是一个时代的交接。
展望即将到来的2026年，随着产业逻辑真正成为交易的“主旋律”、市场化并购交易占比逐步提升，A股并购市场有望实现从“复苏”到“成熟”的跨越。
成熟的资本市场一定是并购唱主角。我们有理由相信，一场由市场内生力量引领的并购浪潮，已是波澜初起。
