2026年将至之际，12月19日，招商基金召开2026年度内部投资策略会，汇聚内外部投研力量，围绕宏观经济和投资策略进行展望，并就AI科技和周期地产等重点关注方向剖析细分赛道机遇与挑战。
宏观经济：
宏观稳态、结构分化与科创突进
回顾2025年经济增长表现，前三个季度GDP同比增长5.2%，超过5%目标。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，“两新两重”政策使内需体现出引擎作用，消费与制造业投资对GDP增长形成支撑，出口对GDP增长拉动仅次于消费。流动性总体充裕、结构分化，近三年物价也稳定在低位水平，政策目标以稳为主和经济结构转变共同造就“新稳态”：过去三年GDP增速目标保持在5%左右，经济从“增量追赶”转向了“质稳量优”的成熟阶段。国内经济当前主线更多在于经济转型，即经济动能转向更多由消费和科技创新共同驱动，在“稳规模”的同时更聚焦“调结构”，为中长期高质量发展夯实基础。
“新稳态”下，经济增长模式逐渐从地产拉动转向创新驱动，基建和高技术产业接棒房地产拉动经济增长。
回到权益市场，已开启一轮估值修复与资产轮动驱动的行情。综合来看，2026年投资有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。A股有望从估值抬升带来的行情逐渐过渡到盈利支撑的行情。行业配置来看，现代化产业和产能出海是趋势，科技是主线。此外，基于外需增长和供需逻辑改善的涨价链条值得重视。
投资策略：
三重多元化推动再平衡
招商基金多元策略与投资创新部资深研究员王婧表示，2026年投资策略可以概括为“三重多元化推动再平衡”：第一重是居民资产配置多元化，房股再平衡是长期向上底层逻辑。居民财富配置结构从地产切换至权益，预计将推动权益市值增长超过M2增速，股票市值/M2长期向上拐点已经发生。资产切换的条件在于，企业全球化+名义增速进入稳态，追求向风险资产要稳定回报是资产配置和权益投资的主要课题。
第二重是全球配置多元化，算力投资的分散化中期利好中国资产。美元指数预计2026年延续弱势，地区与行业分散化仍是外资长期资金配置的方向。中国资产估值仍处于全球较低水平，盈利预期企稳回升。外资回流主要考虑地缘风险、财政等因素。中国是分散化配置大趋势下的底部反转标的。
第三重是景气收敛推动结构再平衡。2026年进入物价与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置的再平衡。长期来看，整体物价在2026年上半年或是阶段性的修复，但供需格局改善的行业可能出现盈利拐点。中期来看，科技内部的结构切换，中游产业底部反转维持占优格局，上游行业结构从有色向能源平衡，上半年会成为再平衡的几条主线。
具体到景气结构上，AI后周期投资（美国电力投资+中国AI投资）及高端制造出海是新的景气主线，主要集中于中游：电力设备、化工、机械、军工等；创新药板块或有机会。
AI科技：机遇与挑战并存
长期机会大于短期风险
AI科技板块在2025年迎来强势增长，长期产业趋势备受关注。招商基金信息科学与技术产业链小组副组长杨成表示，全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险。
市场主流预期美联储在2026年将降息50BP，主要集中在明年上半年。海外AI相关融资将从权益为主转向信用市场主导，IG债券、ABS、私募信贷成主力，以覆盖超大规模云厂商的融资需求。中国央行也有望跟随全球宽松趋势，降息可能性显著增加，进一步提振国内科技公司的吸引力。
以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设。美国作为当前生成式AI浪潮的引领者之一，正从“期望膨胀期”向“更成熟的实用期”过渡。
全球AI产业呈现三大趋势：一是AI基础设施投资具有相对确定性，2030年全球CapEx或达3-4万亿美元，海外算力链保持高景气度；二是AI应用服务进入商业化验证期，C端商业模式优先开始跑通，B端效果付费意愿有待验证；三是我国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇。
综合来看， AI产业机遇与挑战并存，长期机会大于短期风险。可聚焦AI主线，关注产业链短板环节：一是海外算力链，相对看好配套海外CSP大厂的光互联（Scale up趋势）、电源侧/液冷侧、OEM厂商、PCB等环节及头部厂商；二是相对看好受益于国产化趋势的行业，如芯片设计公司、材料、晶圆代工厂及设备厂商等；三是互联网平台，拥有海量用户、科技人才及资金优势；四是应用平台，关注自身基本面发生拐点的公司。
内外需共振带来修复契机
地产行业作为宏观经济的重要影响因素，其变化趋势值得重点关注。招商基金金融与周期产业链小组副组长王奇超认为，明年下半年内外需向上共振，将带来预期修复契机。
展望2026年地产产业链投资，可重点关注房地产中介、建材、物管商管和家居相关标的，也可重点关注市值弹性更大的中型开发商。
具体到细分领域机遇，消费建材和家居优先。一是住宅领域的翻新需求增加，后端建材更受益，如涂料、马桶等；二是公共领域的翻新需求，包括外墙和屋顶材料等、公共建筑室外翻新活动、地下管网等。此外，龙头公司竞争优势扩大（供应链、渠道、品牌），市占率存在主动或被动提升，部分龙头企业收入开始逐步企稳。
