今日（12.23），港药再度反弹，创新药纯度100%的港股通创新药ETF(159570)涨0.55%，盘中成交额已达8亿元！资金面上，港股通创新药ETF(159570)近20日累计“吸金”超5.8亿元！截至12月22日，港股通创新药ETF(159570)最新规模超225亿元，同类持续领先！

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数权重股多数飘红：石药集团涨超6%，科伦博泰生物-B涨超2%，三生制药涨近2%。消息面上，12月22日，石药集团获主席兼执行董事蔡东晨增持石药集团1345.4万股，总金额约为1.1亿港元。

　　【2026创新药领域将迎哪些催化？】

　　1. 跨国药企（MNC）与中国的BD交易从肿瘤学拓展至代谢、免疫、心脏学。

　　过去的25年，海外大型跨国药企并购国产创新药企彰显了全球医药市场对中国创新实力的认可。近年来，我国创新药研发水平不断提高，产业规模持续扩大，国内在研新药数量已经跃居全球第二位。跨国药企对中国临床资产的兴趣，在主要的药物分子类别时，有抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体、T细胞衔接器（TCE）、小核酸药物、细胞治疗等。对“不可成药”靶点的追求持续推动生物制药行业的创新，其中靶向蛋白质降解剂（TPD），例如蛋白水解靶向嵌合体（PROTAC）和分子胶降解剂，正占据中心位置。在疾病领域，除了前几年特别活跃的肿瘤资产，近年来自身免疫和心血管代谢及心脏学领域、呼吸与免疫都有相关重大交易发生。

　　2、中国新兴生物制药企业，国内商业化和海外开拓同步。

　　大部分在港股上市的中国新兴生物制药企业，已经进入商业化验证阶段。同时这些企业通过积极海外BD合作，在合作质量上不断提升。合作对象逐渐从中小型生物科技公司，扩展至大型跨国药企。合作的阶段，也越来越倾向于朝向成熟监管市场上市，比如某国内医药企业，在26年将迎来近几年中国出海资产的首例美国FDA PDUFA批准事件。大部分出海的临床管线逐渐进入到开发的中后期阶段。

　　3、海外研发，集中于多治疗领域的开发和突破。

　　1）肺部疾病COPD：在2025年既看到Verona百亿级别的大型收购，也看到中国恒瑞医药紧随其后，将同类型资产转让给GSK。赛诺菲达必妥业首次获得COPD的适应症拓展，进一步提高未来峰值预期。

　　2）心脏学：在过去大多通过手术治疗的复杂心脏疾病领域，不断看到药企通过积极的研发创新，将精准的药物开发应用到了心肌病这一领域。在2022年施贵宝公司的Mavacamten首次获得FDA批准用于阻塞性肥厚性心肌病（oHCM）之后，2025年12月19日，美国FDA批准Myqorzo（aficamten）上市，用于治疗有症状的梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）成人患者。同时Alnylam旗下的Amvuttra也获得了ATTR-CM这一类心肌病的新适应症标签，未来峰值有望超过60亿美元。

　　3）小核酸领域：赛诺菲针对血友病的小核酸产品Fitusiran以及ARROWHEAD针对降高血脂症的PLOZASIRAN都在2025年获批，将进一步扩大小干扰核酸未来的应用市场。

　　（来源：招商证券20251222《全球医药、医疗行业行业报告：2026年创新药领域催化剂梳理》）

　　【从“高性价比”到“高稀缺性”：MNC重塑中国创新药估值逻辑】

　　中泰证券指出，应对“专利悬崖”是MNC核心驱动力。MNC的业绩动向直接反映了他们的需求和“采购”偏好，对国产创新药出海授权有着明确的指引。应对“专利悬崖”是核心驱动力，未来几年，MNC面临近200种药物专利到期，预计损失销售额超3000亿美元，这创造了巨大的管线补充需求。这种紧迫感使MNC，特别是面临主力产品专利到期的巨头，更加积极地寻求有潜力的外部项目。过去，中国资产吸引MNC的主要是“研发效率和高性价比”。美国创新药研发成本约为中国的3-5倍，而中国间比国际同行缩短30%以上。

　　然而，2025年的交易显示，单纯的“性价比”已不足以支撑巨额交易，MNC愿意支付超高溢价的，是那些具备全球竞争力和临床差异化优势的稀缺资产。例如，三生制药的PD-1/VEGF双抗能以高达60.5亿美元的总金额授权给辉瑞，关键就在于其突出的临床数据所展现的“同类最佳”潜力，这使其在激烈的同靶点竞争中脱颖而出。同时，能够解决现有疗法耐药问题或针对全新机制的双毒素ADC、TCE等前沿技术，也成为MNC重金押注的稀缺资源。MNC对中国创新药的评估，正从过去的“性价比”采购，转向为“稀缺性”支付溢价。这种逻辑重塑，背后反映的是中国创新研发实力“质”的跨越，同时深刻影响着国产创新药的出海定价与合作模式。

　　2025年，BD为中国创新药的主线逻辑。一方面，跨国药企面临“专利悬崖”，急需引进创新产品补充管线，而中国创新药企展现出的研发效率和成本优势（在确定靶点到申请IND的药物发现阶段，中国创新药企以比国际同行快2-3倍的速度推进，在临床开发阶段，中国创新药企相较于国际同行，以2-5倍的速度招募患者）使其成为理想的合作伙伴。另一方面，国内政策持续鼓励真正的源头创新，资本市场也给予高额交易积极反馈。

　　根据医药魔方数据，截至2025年11月6日，中国创新药License out年度总金额超过1200亿美元，远超2024全年出海总额（2024年License out总金额553亿美元）。其中，授权给TOP20 MNC的总金额达618.8亿美元。

　　（来源：中泰证券20251219《2026年医药生物投资策略》）

　　【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至11月末，前十大成分股权重超74%，浓缩港股通创新药精华！

　　港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至11月27日，2025年内涨幅超90%，港股医药类指数领先！