当保险业告别了股东大水漫灌的黄金时代，资本补充成为中小险企的常态化课题。近期，“茅台系”险企华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）完成新一轮增资。根据贵州金融监管局发布的关于华贵人寿变更注册资本批复，同意华贵人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。

　　6.15亿元新增资本的注入似乎缓解了短期资本压力。不过，华贵人寿年初启动的25亿—45亿元大规模募资项目仍在持续挂牌，且已历经多次延期。这背后折射出中小寿险企业在行业转型期的普遍困境。

　　6.15亿元增资落地

　　12月19日，贵州金融监管局发布的批复信息显示，同意华贵人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。

　　按照行业惯例，保险公司增资前，一般会在保险业协会官网先披露变更注册资本相关决议及具体的方案。但华贵人寿并没有前述环节，仅仅在增资获批后发布了变更注册资本的公告，且在公告中并未公开具体的出资方及出资比例情况。

　　根据公告信息，华贵人寿增资相关议案为该公司2024年第1次（临时）股东大会审议通过。但华贵人寿此前披露的信息显示，该公司2024年第1次（临时）股东大会会议审议通过了《关于修订<华贵人寿保险股份有限公司独立董事管理办法> 的议案》《关于修订 <华贵人寿保险股份有限公司主要股东承诺管理办法> 的议案》等四项议案，四项议案仅公布了两项，未明确提及增资相关议案。

　　根据官网信息，目前中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）仍是该公司第一大股东，持股33.33%，为顶格持股状态。

　　6.15亿元“真金白银”注入，对于华贵人寿来说，有了更多发展的底气。资深企业管理专家、高级经济师董鹏分析，对于华贵人寿来说，此轮增资首先增强了其资本实力，有助于提高偿付能力并支持业务扩张；其次资金补充为优化产品结构和提升风控能力提供了保障，有助于增强市场竞争力。

　　尚有募资项目披露中

　　与此次6.15亿元增资的顺利落地不同，华贵人寿年初启动的更大规模募资项目进展并不顺利。

　　今年初，华贵人寿在贵州阳光产权交易所披露增资项目，拟向现有股东及新增投资者募集资金，拟募资25亿—45亿元，具体金额视募集情况确定。根据方案，华贵人寿拟引入不超过20家投资方，新增投资者合计持股比例拟占20%—40%。增资用于充实注册资本，提升风险抵御和运营能力，支持公司落实中长期战略规划。

　　不过，目前来看，该公司的募资项目已经披露一年左右时间，目前仍在披露中。在业内看来，华贵人寿募资不顺利背后，既有机构自身原因，也有行业共性原因的困扰。董鹏分析，一方面华贵人寿自身经营尚未形成可持续盈利模式，品牌与渠道优势不明显，投资故事缺乏吸引力；另一方面，保险业整体已告别高增长黄金期，监管趋严、利率下行、竞争白热化导致资本回报率下滑，社会资本从“追逐牌照”转向“审视价值”，更加谨慎务实；更深层看，当前经济环境下资本更青睐轻资产、高科技赛道，传统重资本、长周期行业的募资本就面临挑战。

　　华贵人寿大股东的“一家独大”，或也在一定程度上影响其他投资者的投资意愿。作为新生代险企，华贵人寿因背靠白酒巨头茅台集团而被外界熟知。近年来，华贵人寿的“含茅量”也在提升。在华贵人寿第一轮增资扩股中，茅台集团就通过增资对华贵人寿的持股从20%提升至33.33%，坐稳了华贵人寿第一大股东的位置。目前，华贵人寿董事长也由茅台集团董事会秘书刘刚担任，此外，华贵人寿副总经理王剑波、陈冬梅，董事刘通等，同样具有茅台“血统”。此前，刘刚曾在华贵人寿2023年中会上强调“要坚持围绕茅台做足文章”。

　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析，茅台集团的股东地位，可能使华贵人寿战略过度聚焦“茅台生态”，限制了业务独立性与市场想象力，外部资本担心沦为财务投资者而缺乏话语权；也反映了华贵人寿未能成功构建多元均衡的股东协同效应，其他股东可能担忧资源分配、关联交易等问题。

　　硬币的另一面，华贵人寿自身的财务表现有所改善，或能为其吸引投资者增加一个砝码。2025年前三季度华贵人寿已经盈利，截至三季度末，华贵人寿实现利润总额1.83亿元，连续两个季度保持盈利，实现扭亏为盈。

　　如果茅台集团能真正赋能险企形成独特商业模式，或许能成为华贵人寿的优势。

　　不过，年轻消费者对传统酒桌文化的接受度逐渐降低。尤其是今年，白酒行业深度调整，飞天茅台价格持续走低，到目前已经在1500元区间徘徊。

　　董鹏表示，茅台集团与华贵人寿的合作若要取得突破，必须超越表面联动，探索健康生活方式或文化遗产保护等深层价值结合点。

　　北京商报记者就相关问题致函华贵人寿采访，截至发稿尚未获得回复。