今日（12.22），受外围市场大涨的消息影响，算力板块再度全线活跃！一键布局算力的云计算ETF汇添富（159273）大涨超2%！

　　消息面上，事关降息，美联储主席热门候选人之一的哈塞特再度力挺继续降息。美国白宫国家经济委员会主任哈塞特最新表示，与古尔斯比观点一致，当前仍存在充足的降息空间。他认为美国经济并未陷入 “就业衰退”，通胀率超标的状况已结束。

　　云计算ETF汇添富（159273）标的指数热门成分股中，新易盛涨超7%，中际旭创涨近6%，浪潮信息涨超4%，中科曙光、紫光股份涨超1%，阿里巴巴-W微涨。

　　【近期，海内外AI进展迎来哪些催化？】

　　国内互联网大厂方面，字节火山引擎大会召开，腾讯AI架构调整，互联网大厂AI竞赛白热化。国盛证券认为，豆包的调用量持续暴涨验证了AI应用的巨大需求，同时腾讯的组织架构变动也证明了国内互联网大厂在大模型领域的军备竞赛白热化，算力需求将持续旺盛。

　　1）12月FORCE原动力大会召开上，字节宣布截至今年12月豆包大模型日均tokens使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三。已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿。此前在5月底豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿。原动力大会还发布了豆包大模型1.8、豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro。

　　2）12月17日，腾讯宣布升级大模型研发架构，新成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部。OpenAI前研究员姚顺雨出任“CEO/总裁办公室”首席AI科学家，向腾讯总裁刘炽平汇报。同时兼任AI Infra部、大语言模型部负责人，向技术工程事业群总裁卢山汇报。姚顺雨在OpenAI深度参与智能体产品Operator、Deep Research等项目的核心开发工作。腾讯表示此次大模型研发架构升级，在进一步强化腾讯工程化优势同时，旨在提升AI大模型研究能力，聚焦公司AI战略布局，提升AI大模型的研发效率。

　　大模型方面，全球顶尖大模型仍处于高速迭代阶段，技术路线与能力边界持续刷新。

　　1）谷歌Gemini 3 Pro以多模态理解和长期规划能力为核心突破，模型可在文本、图像、视频、音频与代码之间进行精细推理，尤其在屏幕理解上表现突出，并有优秀的长期规划和工具使用能力。

　　2）OpenAI新发布GPT-5.2聚焦专业知识型工作场景，在复杂文档、数据分析、代码开发和多步骤项目管理中表现显著提升。提出GDPval评测体系，从真实职业任务出发衡量模型的经济价值，GPT-5.2在多数知识型工作中已可与顶尖人类专家持平或超越。

　　3）国产模型方面，DeepSeek V3.2系列通过稀疏注意力（DSA）、大规模后训练与合成数据等创新路径实现能力跃升。官方同时坦承DeepSeek V3.2相比顶尖闭源模型的弱势在于预训练不足，这恰恰说明其模型能力受限于算力并未触及天花板。综合来看，算法创新、后训练扩展与Scaling Law仍在持续生效，顶尖模型的竞争与演进远未结束。

　　（来源：国盛证券20251220《计算机行业周报：算力&存力依旧》）

　　【机构：光模块的底层逻辑是什么？】

　　国盛证券认为，在AI算力需求持续爆发的驱动下，光模块市场正经历着高速增长与技术迭代的双重变奏。光模块价格的变动反映了该行业健康发展的本质——价格变动不是简单的供求博弈，而是技术迭代速度、成本控制能力与产品结构优化三者共同驱动。

　　光模块的本质是技术驱动型产品，非标准大宗品。与大宗商品的“供需-价格”波动机制不同，光模块价格遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律。每一代新产品上市初期都因技术壁垒而享有溢价，随后随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格呈现渐进式、可预测的平滑下降。800G和1.6T光通信的迭代周期从传统3-4年缩短至1-2年，800G光模块已实现大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年将开始规模商用。这种持续的技术演进使得产品价格下降成为技术普及和成本优化的必然结果。

　　光模块的降价并不必然导致企业盈利能力下滑。相反，在健康的降价过程中，领先的光模块企业能够维持甚至提升其盈利水平。国盛证券对比国内海外链光模块龙头五年内的毛利率和净利率，可以发现新易盛、中际旭创毛利率、净利率均在震荡中提升。

　　支撑这一现象的核心商业逻辑在于，规模效应、工艺改进和供应链优化带来的成本下降速度，能赶上甚至超过产品价格的下降速度。因此，单品的利润空间得以维持，而企业的总利润则随着出货量的飙升而显著增长。

　　光模块行业的竞争焦点，早已不在单一产品的价格上，而是围绕持续创新和整体解决方案的综合较量。

　　1）产品升级：光模块行业的核心增长逻辑并非依靠旧型号提价，而是通过技术迭代推出更高速率、更低功耗的新产品，从而打开新的价值空间。

　　2）技术布局：光模块龙头厂商通过在硅光集成、CPO（光电共封装）、LPO（线性直驱）技术等前沿科技的提前布局，不断进行产品方案创新，构筑差异化竞争壁垒。

　　3）客户结构：头部光模块厂商与海外云厂商及AI芯片龙头建立了长期、深度的战略合作关系，并实现了产能全球化布局。

　　（来源：国盛证券20251019《如何看待当下的光模块行情？》）

　　兴业证券表示，2025年北美CSP厂商资本开支持续高增，同时云收入实现正向反馈，AI商业闭环逐步形成；从2026年海外算力光模块订单指引、英伟达GPU在手订单以及北美CSP厂商资本开支指引来看，算力基础设施投入节奏仍未放缓，在过去三年高增长基础上有望实现增速提升。

　　具体看光模块及配套产业链，Blackwell推动数据中心进入“加速兑现期”，Rubin进展顺利，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司明年业绩有望维持高增长。（来源：兴业证券20251215《通信行业2026年投资策略》）

　　兴证调研指出，1.6T光模块需求持续上调。海外大客户近期上修2026年1.6T光模块采购计划，部分客户提前锁定明年产能，行业总需求预计从1000万上修到1500万，再到近期的2000万只，主要系AI训练与推理网络带宽需求快速增长，1.6T产品进入量产放量。