上海企业稀宇科技冲击港交所“大模型第一股”。

　　12月21日，MiniMax（稀宇科技）首次刊发其聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，有望刷新纪录，成为从成立到IPO 历时最短的AI公司。

　　据公开资料显示，MiniMax 成立于2022年初，致力于研发具备国际竞争力的通用模型。基于自研大模型，MiniMax 成功打造覆盖C端与B端的 AI 原生产品矩阵，包括海螺AI、Talkie和星野等，并为企业用户和开发者提供开放平台服务。

　　截至9月30日，MiniMax有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的13万企业客户。值得关注的是，今年前九个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70%。

　　营收方面，招股书显示，MiniMax收入由2023年的350万美元增至2024年的3050万美元，这得益于面向开发者及企业用户的开放平台以及面向消费者的全模态AI原生产品的增长势头。

　　截至今年9月30日，总营收增至5343.7万美元，而截至去年9月30日止九个月为1945.5万美元。据介绍，营收得益于大模型智能水平的提高、AI原生产品套件的扩展，个人用户、开发者及企业用户采用的增加，以及涵盖订阅、应用内充值、企业API调用及在线营销服务的多样化变现渠道。

　　在利润方面，MiniMax于2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月年度╱期间分别录得亏损7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元、3.04亿美元及5.12亿美元，这是由于在大模型研究与开发及AI基础设施方面的重大初始投资以及金融负债公允价值亏损。

　　毛利率方面，MiniMax毛利率由2023年的-24.7%升至2024年的12.2%，并进一步升至截至9月30日止九个月的23.3%，改善主要源于模型智能水平提升、模型及系统效率提高、基础设施资源配置优化以及收入相对比算力资源比例的提高，这与增强AI基础设施效率的战略相一致。具体而言，AI原生产品的毛利率因用户参与度及变现能力的改善以及新货币化功能的推出而大幅提高，反映出持续商业重点是增强核心AI原生产品供应的变现能力。

　　经调整净亏损占收入的百分比显著收窄，由2023年的逾2500%降至2024年的800.2%，并进一步降至截至今年9月30日止九个月的348.6%。

　　根据招股书数据显示，经调整净亏损在2025年与上年同期相比近乎持平，实现在高速增长下的亏损有效收窄。2025年前九个月，在收入同比增长超170%的同时，研发开支同比增幅为30%，销售及营销开支同比下降26%，印证其产品依靠模型智能与用户口碑驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。

　　研发开支占收入的百分比由2023年的2000%以上降至2024年的619.1%，并进一步降至截至2025年9月30日止九个月的337.4%。MiniMax表示，预计于可预见未来将继续出现净亏损，目前仍主要是一家在人工智能研究领域运营的研究与开发导向公司。

　　在月活方面，MiniMax旗下AI原生产品矩阵已吸引庞大用户群体，平均MAU（月活）从2023年的310万增长超六倍，至2024年的1910万，并进一步增至截至9月30日止九个月的2760万。AI原生产品的累计用户数截至9月30增至2.12亿以上。

　　据相关负责人表示，公司实现MAU增长，这主要归因于Talkie╱星野用户体验和良好口碑，以及我们于2024年第三季度发布的旗舰视觉生成平台海螺AI。就Talkie╱ 星野而言，作为已变现的AI原生产品组合中的全模态产品，MiniMax继续利用新的大模型技术通过集成功能提供一系列沉浸度和美学上的提升从而丰富整体用户互动质量。

　　AI原生产品的付费用户数从2023年的约11.97万名增至2024年的约65.03万名，并于截至9月30日止九个月进一步增至约177.16万名。

　　在未来商业化进程上，据招股书介绍，未来MiniMax旨在通过以下重点领域维持业务可持续性并实现长期商业化——利用大模型行业的快速发展；持续提升大模型智能水平；让更多人能负担得起人工智能技术；拓宽AI原生产品的变现渠道；优化组织效率及可扩展性。

　　值得注意的是，MiniMax自成立到25年9月累计花费5亿美金（约35亿RMB），对比OpenAI的400亿至550亿美元累计花销——MiniMax相关消耗仅占不到1%。

　　截至今年9月底，公司员工385人，平均年龄29岁，研发人员占比近74%，董事会平均年龄32岁，人效居于行业前列。在股东方面，MiniMax获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家机构的投资和支持。