新华财经上海12月18日电（葛佳明、魏雨田） 从观望到逐步布局，2025年被视为外资重估中国资产的元年。随着2025年接近尾声，多家外资机构相继发布对中国股市2026年的前瞻展望。

　　尽管不同机构在研究框架、估值模型和关注重点上各有差异，但在投资方向的判断上呈现出较高的一致性，科技板块、消费领域以及具备高附加值和国际竞争力的出海企业，成为外资普遍看好的重点方向。

　　外资对中国资产关注度攀升

　　2025年，中国股票市场走势亮眼，上证指数拾级而上，中枢点位从年初3200点抬升至3900点左右。随着宏观政策持续发力，经济基本面有望持续稳定，多家华尔街投行均在近期指出，进入2026年，盈利增长将接替估值修复，成为驱动中国市场上涨的主要动力。

　　高盛在报告中指出，中国股市正由以估值修复为主的阶段，逐步迈向以盈利增长为核心的新阶段。在人工智能产业加速落地、“反内卷”政策持续推进以及企业全球化步伐加快三大因素共同作用下，预计2026年MSCI中国指数每股盈利（EPS）增速将提升至约12%，显著高于2020—2024年约8%的平均水平，显示企业盈利动能正出现结构性和质量性的跃升。

　　汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正在“汇丰2026年第一季度全球投资展望”中表示，当前外资对中国资产仍处于低配状态。在中国科技领域含金量提升、估值具备跃升潜力的背景下，叠加全球资产配置多元化的趋势，中国市场将持续成为全球投资者的关注焦点。

　　在摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝看来，当前各类全球主动管理型基金对中国资产的配置有所上升，其中亚太（除日本外）基金对中国市场的增配意愿最为显著。“后续如果经济结构更趋平衡、企业业绩增长显著、消费得到提振，相信会有更多的国际资金进入中国市场。”

　　“经过2025年估值的大幅修复，中国股市已完成市场重新定位，外资有望在2026年继续回归中国市场。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢称，主动型基金受限于自身投资范围界定，在全球可投基金中，中国股票权重占比不到5%。主动型基金的决策周期相对较长，配置过程较为缓慢，其进一步加仓中国只是时间问题。

　　瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东在接受新华财经记者专访时也表示，目前真正大规模、长期配置型的外资（如公募基金、养老金等）才刚刚开始恢复增持，“如果经济基本面持续改善，未来外资增配中国仍有很大空间。”

　　中国AI领域竞争力凸显

　　AI作为新一代通用目的技术，不仅能渗透到千行百业，融入到生产生活各个场景，还能广泛应用于生产管理过程中的流程优化，是实现科技跨越发展与生产力整体跃升的核心驱动力。多数分析师均认为，2026年中国市场的机会大概率仍在“科技成长”这一主线。

　　摩根大通认为，2026年全球AI基础设施资本支出增长，将继续利好中国相关供应商，更多的本土化标的和AI变现概念股有望受益。

　　“长期来看，如果中国科技自主可控进展顺利，产品质量与产出效率持续提升，推动AI相关板块收入与业绩迈上新台阶，当前科技股的估值水平有望获得支撑。”刘鸣镝称。

　　具体来看，在AI产业链内部，AI基础设施（如电力、储能等）相关领域尚未进入高速成长期。电池、储能、光伏等可再生能源领域直接受惠于全球AI数据中心建设带来的巨大电力需求，相关企业的出口在2026年有望持续展现出韧性，对AI基础设施板块的增长前景持乐观态度，尤其看好包括光伏、电池及电池材料在内的整个电力解决方案产业链。

　　美国投资银行集团杰富瑞也在近期发布的报告中表示，全球AI竞争聚焦算力与模型性能两大维度，中国凭借充足电力供应、低成本优势及模型快速迭代，领跑全球，同时AI终端应用与生态布局呈现差异化发展。

　　高盛认为，AI正在重塑科技产业盈利模式，资本开支的持续扩张有力推动科技产业链盈利增长。从科技企业资本开支的增长路径、以及资本开支转化为盈利的路径来看，中国科技行业未来12个月资本开支增速有望达到20%左右，并与盈利增长形成正向循环。

　　景顺（Invesco）也表示，中国已崛起为全球人工智能竞赛中一个强大的竞争者，已做好准备引领下一波人工智能变革。展望未来，中国在数据规模、能源效率和基础设施方面的优势将变得日益重要。作为全球互联网用户基数最大的国家之一，且能源成本相对较低，中国具备支持大规模人工智能开发和部署的基础。在硬件方面，预计无人机和人形机器人将持续取得进展。

　　消费板块或出现结构性机会

　　过去两年，消费产业的种种迹象和表现不断验证中国消费市场的结构性变化。多家华尔街投行均表示，消费需求的结构性分化并非一两年短暂表现，而是消费从商品向服务、从生存向体验升级内在驱动下的长期趋势性表现，看好新产品（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向。

　　瑞银认为，短期内消费整体回暖离不开政策托举，建议投资者在2026年下半年密切关注PPI走势及非金融企业盈利变化，择机布局消费相关板块。

　　瑞银在报告中解释称，消费相关板块当前估值普遍处于低位，食品饮料与家用电器均远低于历史均值。中期看，消费复苏的关键在于企业盈利改善和居民收入抬升，预期2026年企业盈利将企稳回升，带动人均薪酬及销售费用同步回暖。

　　普徕仕（T. Rowe Price)也表示，内需仍是中国结构性增长的核心支柱。居民收入持续上升、消费者信心趋稳，以及针对城市服务的政策支持，共同构筑起更具韧性的消费基础，看好消费服务平台和科技创新驱动型消费电子企业的发展。一方面，其对国内消费服务平台前景较为乐观，这些平台依靠线上线下结合、一体化生态系统的优势，可以跨越不同经济周期，实现盈利持续增长。

　　另一方面，随着科技重塑生活方式，AI 智能硬件与消费场景深度融合将成为驱动消费发展的方向，部分头部企业的产品不仅具备技术渗透力，也通过生态连接推动新一轮消费增长。

　　摩根资产管理中国权益投资团队成长组高级基金经理徐项楠对具有强大品牌溢价的龙头公司较为乐观。从周期角度看，许多优质的消费公司正经历估值和库存的双重出清，叠加居民财富效应传导（股市盈利一定程度上能够带动消费意愿提升），这类估值处于低位、具备长期价值的消费龙头，或将迎来较好的布局机会。

　　中企出海备受关注

　　伴随中国经济发展和产业转型升级，越来越多中企将目光投向海外市场，中企出海正从被动转为主动，借助技术与成本优势拓展全球收入。

　　多数分析师均表示，中企出海与全球化共进将大幅打开企业利润增长想象空间和市值天花板。野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺直言，高附加值出海或将是明年A股的核心投资主线。

　　摩根资产管理中国研究部策略专家俞一奇表示，全球化带来的价值重估。中国企业的出海正从过去“全球供应链的加工环节”升级为“真正的本土化运营”，在研发、管理、生产等多维度深入全球市场。“这一转变不仅能有望突破国内市场的增长天花板，获取更高的利润率，更重要的是有助于降低与单一经济体周期的相关性，提升了公司经营的稳定性和抗风险能力。”

　　高盛也表示，中国企业海外市场竞争力显著提升，从“成本优势”转向“质量与技术优势”。“我们预计中国企业海外收入占比提升幅度在未来有望进一步加快，从2015-2022的年均0.3个百分点加速至2023年至2028年的年均0.8个百分点，打开成长空间。行业上，重视高端制造（新能源、医疗医药）、科技（算力硬件）、消费（零售、媒体娱乐、家电）等出海龙头。”

　　摩根大通的研究数据显示，MSCI中国指数和沪深300指数成分股的海外收入占比分别从2024年的11%和17%上升至2025年上半年的14%和19%，其中新能源汽车、消费电子、人工智能相关科技硬件、机械、电力设备、生物技术以及非必需消费品领域的改善尤为显著

　　在瑞银看来，2026 年中国企业将加快出海脚步。通过升级产品、优化结构、扩大服务输出，加速渗透海外市场，为汽车、电池、建筑、太阳能及电网设备乃至部分消费行业的供应链创造可观的海外增长空间。部分企业在海外享有高于国内的毛利率，2022–2024 年海外溢价持续走阔，预计海外收入占比提升有望整体抬升A股公司的盈利水平。