临近年末，微特减速电机厂商奕帆传动（原名江南奕帆，301023.SZ）实控人的减持动作引发市场关注。
奕帆传动的实际控制人刘锦成通过询价方式转让196万股，占其所持股份的6.45%，有34家机构参与报价，最终转让价格确定为32.22元/股。以此计算，刘锦成将套现约6315万元。
市场对此反应消极，公告后奕帆传动股价一路下行，截止12月17日报收35.29元/股。
这笔询价转让并非孤例，而是刘锦成自2025年8月以来一系列减持操作的最新一环。据统计，从8月至9月30日，刘锦成已通过集中竞价和大宗交易方式累计减持约203.82万股，套现金额超过8244万元。其中，大宗交易成为主要减持方式，占比约61.84%。
若此次询价转让顺利完成，刘锦成在短短数月内累计套现金额将高达约1.46亿元。其持股比例也将从上市之初的41.36%，降至约32.42%。
数据来源：公司公告界面新闻编制
除实控人外，奕帆传动的创始股东陈渊技、龚建芬夫妇也自上市以来持续减持。
根据Choice数据统计，自2021年7月上市至2025年三季度，陈、龚二人累计减持360万股，参考市值达1.9亿元。对于减持原因，奕帆传动公司人员对界面新闻表示，减持系股东“个人资金需求”，并提到陈、龚二人“年纪大了”。
与减持并行的，是奕帆传动异常慷慨的分红政策。公司上市后分红频率和比例显著提高。
江南奕帆上市后分红情况界面新闻编制
2021年至2023年，公司每年分红2次，2024年分红次数增加到3次。
2021年奕帆传动实现归母净利润0.66亿元，经营性净现金流0.72亿元，全年分红总额0.26亿元，分红金额占归母净利润的比例为39.39%。
2022年以后，分红比例大幅提高。2022年归母净利润为0.80亿元，经营性净现金流为0.61亿元，当年分红总额大幅提升至0.56亿元，分红占净利润比例升至70%，占当年经营性净现金流的比重达92%。
2023年，奕帆传动的归母净利润达0.48亿元，经营性活动净现金流仅为0.21亿元，但分红达到0.52亿元，已超过净利润水平。
2024年和2025年前三季度，奕帆传动均拿出近9成净利进行分红。
实控人刘锦成凭借持股比例，拿到超过4成的分红款。
界面新闻统计，2021年以来至2025年前三季度，上市公司合计分红达2.27亿元，其中刘锦成凭借约41%的持股比例，合计获得超过1.11亿元的分红收益。
数据来源：choice，统计与制图：界面新闻
此外，刘锦成还进行了高比例的股权质押。截至2025年三季度，有1380万股股份已被质押，占其所持股比例的45.42%。
2017年，刘锦成以约1.326亿元的价格从创始人陈氏家族手中收购江南奕帆51%的股份，取得控制权，并最终推动公司上市。
“这一系列操作表明，实控人对自身流动性的需求可能非常迫切”。一拟上市公司董秘对界面新闻指出，股东选择减持、高比例分红乃至质押，通常意味着其个体诉求的优先级更高，“这都说明大股东或股东自身，对于流动性的需要更大”。
对于高比例分红，公司相关人员对界面新闻回应称是“积极响应监管层鼓励分红的号召”，并强调公司日常现金流充裕，不影响运营。上述董秘也表示，只要账面上有足够的可分配利润，即使公司当期现金流不充裕，也有权进行分红。
然而，接连的减持与高分红结合，仍不免让投资者产生“落袋为安”的疑虑。
实控人刘锦成的个人资本布局值得关注。根据天眼查数据，刘锦成在11家公司中担任法定代表人，涉及数控机床、石英表芯、茶叶、医疗等领域。与此同时，刘锦成在38家企业中担任股东，其中29家处于存续期，这29家公司多数为股权投资企业。
值得注意的是，2025年9月肖布林机床（南京）有限公司成立，刘锦成是其控股股东，该公司注册资本为5000万元，实缴资本为4437万元，主营业务为数控机床制造等机械设备。
与股东积极套现形成鲜明对比的，是公司IPO募投项目的缓慢进展。
江南奕帆2021年上市时募资约3亿元，计划主要用于储能减速电机及房车减速电机生产基地建设项目（下称电机项目）。彼时招股书称，公司产能利用率已超127%，产能瓶颈凸显，亟需扩张。待全部项目建设完成之后，公司各类减速电机的年产能将增加101.4万台，其中包括储能系列电机71.1万台，房车系列电机26.3万台及其他系列电机4万台，届时其减速电机的年产能将达到176.4万台，相较于当前产能增长135.2%。
公司称，该电机项目建设期两年，三年陆续达产，然而截止目前，项目并未投产，承诺的项目建设一再推迟。该项目原定完工日期被先后三次延期，从2024年3月推迟至2026年3月。
对此，前述公司人员对界面新闻表示，项目规划基于2019年的市场环境做出，随后受疫情影响，公司转向更为稳健的策略。目前相关厂房已建设完成，但公司坚持根据在手订单情况，稳步、分批购置和投建产线，而非盲目扩大产能，因此资金未一次性投入完毕。
前述拟上市公司董秘对界面新闻分析指出，这可能反映出部分上市公司在IPO阶段面临的现实困境，“募投项目有的时候并不具有商业合理性，它只是为了完成IPO。在产能过剩背景下，延缓投资、进行现金管理，或许是规避无效投资、保护股东资金的一种审慎选择”。
截至2024年末，该项目的投资进度仅为25.6%。
与此同时，大量资金被用于现金管理。2025年8月，奕帆传动公告，拟使用不超过3.85亿元闲置募集资金及不超过0.15亿元自有资金进行现金管理，总额高达4亿元。
在业绩层面，奕帆传动上市以来营收在2亿元上下波动，2022年、2023年、2024年、2025年分别达1.83亿元、1.75亿元、2.82亿元、2.02亿元。归母净利波动较为明显，2022年至2025年前三季度，归母净利润分别为0.8亿元、0.48亿元、0.95亿元和0.58亿元。
对于此，公司人士对界面新闻表示，公司目前整体营收平稳。传统核心业务（电力领域）客户关系稳固，因所处细分赛道专业性强，竞争格局相对稳定。海外房车电机客户为美国第二大配件企业，公司正尝试接触其第一大厂商，可能通过海外设厂等方式规避现有合作的独家供应限制，但目前尚无具体进展可披露。
关于新业务增长点，前述公司人员对界面新闻透露，正在研发空心杯电机等产品，并与人形机器人、桁架机器人厂商进行接洽、供货，但尚未形成批量销售。同时，公司也在健身电机等领域拓展应用，并积极寻求上下游的补强机会，包括潜在的并购项目，以期培育新的业绩增长动力。
但当前市场更关注的，或许是实控人的套现之举何时休，以及公司被不断“抽水”后，将如何积蓄力量实现曾承诺的成长。
