港股三大指数集体上涨。机构指中长期行业景气改善有望传导至票价提升，航空股全天强势领涨；中资券商股、保险股、内银股等权重集体拉升助力大市止跌回暖，半导体股、苹果概念股、影视股、黄金及贵金属股表现活跃。

　　军工股、燃气股、水务股全天低迷。

　　板块聚焦：

　　大摩预计降息将持续，黄金有望继续获宏观层面支持

　　12月美联储议息会议如期降息25bp，但联储内部对于后续降息节奏的分歧较大，本次利率决议共有三个反对票，联储理事米兰认为应降息50bp，两位地方联储主席主张不降息。大摩最新研究报告指出，预计降息将持续，美元指数将重新走弱。大摩认为，黄金有望继续获得宏观层面的支持，到2026年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元。

　　华安基金认为，展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进，有望利好黄金。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备。货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值。

　　长端利率呈企稳回升态势，有望带动上市险企估值修复

　　中信建投发布研报称，此前在长端利率趋势下行背景下，由于保险资金整体配置结构中约75%-80%为固收类资产，市场对上市险企未来长期投资收益的预期较为悲观，也直接对寿险板块估值带来压制，但近期长端利率呈企稳回升态势，目前10年国债收益率已处于1.8%以上，有望带动上市险企估值修复。

　　国金证券指出，明年大量定存到期，分红险对于低风险偏好、有长期财富保值增值诉求的资金来说具有吸引力，且在反内卷和分红险转型背景下大公司的市占率将继续提升，预计开门红新单保费和NBV将实现双位数增长。当前保险估值低位，配置性价比非常高，维持积极推荐。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好的头部险企。

　　机构观点：

　　券商新一轮派息进入落地阶段，机构看好板块估值修复

　　据财政部：1—11月证券交易印花税1855亿元同比增长70.7%。

　　据经济参考，12月以来，长城、兴业、华泰、首创等多家上市券商发布分红实施公告，新一轮分红派息进入落地阶段。在监管鼓励上市券商提高现金分红水平等政策的积极引领下，年内上市券商分红金额已逾548亿元，其中14家已实施10亿元以上分红。

　　国金证券表示，在监管的引导下，未来证券公司的经营将更具备韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平。根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现，看好板块估值修复。

　　中石化启动市值提升专项行动，中金预计化工行业周期拐点有望到来（附概念股）

　　12月16日，中国石化集团首次上市公司投资者联合交流活动在京举行。活动上，中国石化上市公司市值提升专项行动启动。

　　中国石油化工集团有限公司党组成员、总会计师蔡勇表示，专项行动旨在提升投资价值、增强股东回报。主要包括三方面：

　　一是将继续提升治理效能，强化上市公司管理，持续完善上市公司常态化管理体系，聚焦战略发展定位规划，资本运作与市值管理，资本市场人才队伍建设三大核心业务，推动中国石化上市公司长效管理机制落实落地；

　　二是将继续完善回报制度，共享发展成果，努力提高信息披露质量，持续强化投资者关系管理，继续坚持稳定、可预期的现金分红政策，有序开展回购增持，稳步增强全体股东回报；

　　三是将继续优化资本布局，释放板块价值，持续开展并购重组、权益融资等资本运作，在调整产业布局、助力产业链向高端化和精细化延伸的同时优化上市公司结构，力争“十五五”期间上市公司的市场价值总体持续提升。

　　中金公司发布2026年展望称，石化化工行业下行周期已持续约3年半时间，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，研报认为行业产能将进入低增长阶段，同时以行业自律为主的反内卷也加快了相关产品盈利修复。随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，中金公司预计化工行业周期拐点有望到来。

　　化工相关产业链港股：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工（02198）、武汉有机(02881)等。

　　个股掘金：

　　中航创新(03931)：11月动力电池装车量实现快速增长，机构称公司市占率稳步提升

　　国泰海通研报指出，11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2%；其中，三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9%，磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6%。该行认为，随着锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益。

　　申万宏源表示，随着下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25，中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求。储能市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元，该行预计全球储能电池出货量从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh。锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，叠加锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间。

　　蓝思科技(06613)：此前宣布收购元拾快速切入服务器供应链

　　蓝思科技近期公布与独立第三方签订意向协议，公司拟以现金及其他方式收购裴美高国际100%股权，后者持有元拾科技95.1164%股权。目标集团主要从事服务器机柜及其结构件、服务器液冷模组的生产及销售等业务。里昂预期交易可于明年完成，届时将有助蓝思科技打入英伟达AI服务器供应链，并推动其AI服务器业务规模快速增长，因此重申“跑赢大市”评级，目标价维持38港元不变。

　　甬兴证券认为，液冷有望成为行业发展趋势。芯片功耗越来越高，GB300的TDP功耗预计提升至1400W。英伟达下一代RubinUltraGPU功耗有望达到2300W。按美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的推荐，当芯片的TDP大于300W，机柜功率密度大于40kW以上时推荐使用液冷制冷技术。此外，数据中心能耗要求越来越高，也推动了液冷行业的发展。

　　银诺医药-B(02591)：依苏帕格鲁肽ɑ获国家基层糖尿病防治指南推荐

　　据银诺医药官微消息，在《"健康中国2030"规划纲要》推动糖尿病防治关口前移、提升创新药物可及性的战略部署下，中国原研首款超长效人源性GLP-1受体激动剂(GLP-1RA)依苏帕格鲁肽α(商品名：怡诺轻®)正式纳入2025版国家医保药品目录，适用于"成人2型糖尿病患者的血糖控制"，自2026年1月1日起正式执行。此举标志着我国糖尿病创新治疗普惠化又迈出关键一步。

　　在《国家基层糖尿病防治管理指南(2025) 》中，依苏帕格鲁肽ɑ被列为注射类降糖药物的GLP-1RA周制剂，为基层医疗机构配备和使用该药提供了直接的政策与规范依据。指南强调，对于合并动脉粥样硬化性心血管疾病(ASCVD)或其风险因素、心力衰竭、慢性肾脏病(CKD)的成人2型糖尿病(T2DM)患者，以及需要体重管理的超重肥胖患者，GLP-1RA是重要的治疗选择。

　　新秀丽(01910)：里昂列其为三大消费首选股之一

　　里昂近期研报称，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会，列新秀丽为三大首选股之一。

　　高盛此前指出，新秀丽管理层相较8月业绩电话会议，最新一次电话会议对业务展望看来更为乐观，并预期9月推出的新产品及进入旺季前加码广告活动推动下，第四季度净销售增长将较第三季度改善。高盛认为，新秀丽明年潜在的美国双重上市，以及股份回购以减轻稀释影响，将成为该股未来进一步价值重估的催化剂。

　　五矿资源(01208)：机构预计Las Bambas矿区第四季铜产量将超过10万吨

　　汇丰研究发布研报称，五矿资源的Las Bambas矿区在本季运作畅顺，预计今年第四季铜产量将超过10万吨，且所有现场库存将于年底前售出。Kinsevere矿区的扩建按计划进行顺利，而随着新承包商运作趋稳，Khoemacau矿区的产量预计将按季增加。Dugald River矿区和Rosebery矿区的表现则在本季保持稳定，因大宗商品市场整体环境仍乐观，铜精矿供应紧张，锌价受季节性因素影响走高。

　　汇丰研究又预计，五矿资源今年将实现全年约50万吨铜及约23万吨锌的产量指引，预计其2026年产量将温和增长。但鉴于产量增长有限，盈利因铜价变动的敏感度仍相当高，预计铜价每变动1%，将导致2026年盈利变动约1.7%。该行表示，由于第四季增长动能强劲，铜、锌产量稳定且金属价格走强，预计五矿资源2026年产量将温和增长，Las Bambas矿区产量稳定，Kinsevere矿区的产量提升取决于电力供应；又因铜基本面改善但短期上行空间有限，维持“持有”评级。