近年来，中国创新药行业在全球舞台上加速崛起，依托业务突破、科创赋能与政策护航，行业已从“全球跟随者”向“自主创新者”稳步迈进，多款国产创新药成功上市的消息频现。然而，聚光灯下的“高光时刻”背后，一个行业共性现实却鲜少被大众知晓：承载着企业多年心血与市场期待的新药，在上市后1至3年甚至更长时间里，不仅难以为企业带来显著净利润，部分企业还可能持续面临现金流消耗压力。这一现象并非企业管理失策，而是创新药产业在发展初期，受研发规律、商业化周期等多重因素影响形成的成长阵痛。

　　时间的重量：漫长的研发“投入沉淀”

　　对于生物医药来说，从基础研究到临床应用，一款创新药研发要经历药物发现、临床前研究、临床试验、注册审批等严格环节，平均耗时超过10年，整体投入往往超过10亿美元，而最终能通过所有环节获批上市的药物仅约为10%。生物医药行业的“九死一生”，源于药品研发的特殊性与严苛性——既要突破分子机制、毒性控制等科学难题，又要通过大规模临床试验验证疗效与安全性，任一环节出现问题，都可能导致前期投入“归零”。

　　在这一充满挑战的征程中，能够最终问世的产品，其价值往往代表了领域内的实质性进步。以今年2月获批上市后，仅10个月就被纳入国家医保药品目录的全球首创重组抗破伤风毒素单克隆抗体——斯泰度塔单抗注射液（商品名：新替妥）为例，它是珠海泰诺麦博制药股份有限公司（下称“泰诺麦博”）采用基因重组技术自主研发生产，用于破伤风紧急预防，从根本上避免传统血液制品可能引发的过敏反应、血浆供应受限、潜在病原体传播等风险。它的创新性不仅在于“全球首款”的标签，更体现在它通过全新的技术路径，直面并解决传统预防手段在安全性与可及性上的根本性痛点，这正是“真创新”的体现。这类创新成果的诞生，本身就是对漫长研发周期与高昂投入的一种价值注解。

　　对于寻求全球市场价值的创新药，其国际开发路径的科学性与可行性是核心考量之一。泰诺麦博与美国食品药品监督管理局（FDA）就未来在美国的上市路径进行了沟通，依据沟通结果，泰诺麦博将就美国III期临床试验设计及方案与FDA进行进一步讨论。对企业而言，漫长的研发周期意味着持续的资金消耗。从项目立项到药品上市，企业需不断投入研发费用与前期准备成本，且在获批前无任何销售收入支撑；即便药品成功上市，初期也可能因市场认知不足等问题面临销售额增长缓慢的困境。传统资本市场投资者更关注企业短期盈利表现，但创新药企的核心价值更在于研发管线的临床潜力与未来市场空间。

　　商业化爬坡：从“获批”到“处方”的慢渗透

　　拿到药品注册批件，只是踏入市场的第一步，真正的挑战在商业化阶段。从“药品可售”到“临床广泛使用”，企业需跨越市场准入、医院进药、临床教育等多道关卡，这一过程往往需要数年时间。

　　市场准入方面，国家医保药品目录是创新药实现“放量”的关键通道，斯泰度塔单抗注射液上市不到一年即被纳入医保，对一款创新药而言，其战略意义远超“以价换量”的商业逻辑。这首先是国家医疗保障体系对其临床价值、社会效益与“真创新”属性的最高级别认可，医保覆盖深刻改变了创新药的可及性与临床实践。对于破伤风预防这类窗口期紧迫（部分患者潜伏期短于48小时）的医疗需求，医保支付能消除患者的经济顾虑，确保在紧急情况下能采用更优方案。同时，其“无需皮试、一针即妥”的特性，有助于简化急诊流程、释放医疗资源。更深层的意义在于，国家通过医保支付这一关键杠杆，引导临床治疗标准的升级与医疗资源的优化配置，推动此类突破性疗法从“可用”向全国基层医疗机构“可及”普及，从而统一并提升整体防治水平。因此，医保准入不仅是市场放量的“关键闸口”，更是创新价值得到国家背书、实现社会效益最大化的里程碑。

　　此外，临床认知的建立也需要时间积累。对于治疗理念有突破的新药，企业需通过学术会议、临床培训等方式，让医生充分了解药品的价值优势与使用规范，逐步建立处方信心；同时，还需开展患者教育，提升目标人群对药品的认知度——这些工作都需要持续的时间与资金投入。

　　资本赋能创新：以中国抗破伤风毒素单抗为例

　　创新药研发的“高投入、长周期”特征，离不开资本市场的长期支持。2025年7月，泰诺麦博的科创板IPO申请获上海证券交易所正式受理，成为科创板第五套上市标准重启后首家获受理的企业，这一动态也被业内视为资本市场支持未盈利硬科技企业的标志性事件。

　　公开资料显示，成立于2015年的泰诺麦博，是一家聚焦血液制品替代疗法的创新生物制药企业。2025年2月，其首款新药——斯泰度塔单抗注射液获国家药品监督管理局批准上市。这款新药的问世，为破伤风预防提供了革新的用药方案；2025年6月，斯泰度塔单抗注射液Ⅲ期临床试验结果登上国际顶级期刊《Nature Medicine》（影响因子 IF=50.0）；2025年 10月，《中华流行病学杂志》发布《破伤风暴露后预防被动免疫制剂应用专家共识》，明确将抗破伤风毒素单克隆抗体（破伤风单抗/mAb）列为被动免疫首选用药（A级证据，强推荐），推动破伤风被动免疫实现从“有”到“优”的跨越。

　　泰诺麦博的成果背后，是持续高强度的研发投入作为支撑，也成为创新药行业“高投入换未来”的新样本。这种“重研发、高亏损”的特征并非个例，而是创新药行业因研发周期长、资金需求大所决定的共性规律，且其研发投入占比，也与全球创新药头部企业的投入特征高度契合。 因此，评估创新药企不能紧盯短期利润，更需关注研发管线质量、进展速度与技术平台优势。行业价值的释放需要时间与耐心。

　　当前，政策、资本与技术的良性循环正在形成：国家从新药审批加速、临床惠及到支付创新、资本市场支持，构建全链条支撑体系。中国创新药从“仿制跟跑”迈向“原创领跑”，更需建立匹配的价值评估理念——不应局限于眼前盈亏，而要瞄准民族医药工业的战略意义。唯有如此，真正有临床价值的创新药才能穿过资本迷雾，实现守护人类健康的承诺。