本周，美国金融市场关于美联储未来降息幅度的激烈争论，料将因一系列关键经济数据的发布而升温。对于许多市场人士而言，这或许也将是2025年最后的一个数据“超级周”……

　　随着延迟多时的美国月度非农就业和通胀数据即将在未来一周陆续出炉，这些报告无疑将填补美国政府停摆造成的数据空白，而1月初还将发布更多关键就业数据。这些指标将有助于解答2026年伊始的核心问题：在连续三次降息后，美联储是否已接近结束宽松周期，抑或需要采取更激进的降息行动？

　　这对债券交易员来说至关重要。他们目前正押注美联储明年将降息两次以支持就业市场和前景——尽管当前美国通胀仍居高不下。这一降息次数预估比美联储上周点阵图中暗示的还要多出一次。

　　如果这些利率市场的押注正确，可能会为美债乃至美股迎来又一轮强劲走势铺平道路，今年美国国债正朝着2020年以来表现最佳的一年迈进。

　　德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone表示，明年利率走向最重要的单一数据点可能就是周二公布的就业数据。“这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将决定利率走向。”

　　Catrambone是预期美联储将不得不大幅降息的分析师之一。鉴于本周非农数据公布前美国劳动力指标疲软，其预计美联储降息幅度可能远超预期——他上周在美债收益率飙升至数月高位时已买入了美国国债。

　　部分华尔街交易员目前也正在建立相关期权头寸——如果市场转向预期美联储明年一季度降息，这些头寸将获利。

　　值得一提的是，市场定价眼下并未完全消化美联储在明年年中之前再次降息的预期，第二次降息的预期窗口则在明年10月份。

　　积压的数据成关键

　　这使得业内人士对即将公布的11月及10月部分美国宏观数据的关注度持续升温。

　　继美联储上周的议息会议之后，将于本周二公布的美国11月就业报告预计将进一步影响2026年的借贷成本前景。媒体调查显示，11月非农就业人数预计增加5万人。此前延迟发布的数据显示，9月美国就业岗位增加了11.9万个，超出预期，但失业率升至4.4%，为2021年以来最高水平。

　　该报告还将包括对10月份非农就业人数的补发——该数据因联邦政府停摆而延迟发布。然而，美国劳工统计局此前已表示，由于无法进行当月的家庭调查，10月份的失业率数据将因此空缺。

　　宏观策略师Ed Harrison表示，“美债涨势要想延续，12月16日的就业报告将成为下一道数据关卡。市场普遍预期11月非农就业人数将增加5万，若实际数据低于预期，或将推动债市延续上涨行情，并将首次完全定价的降息时间从明年6月提前到明年4月。”

　　WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan则认为，“美联储在1月下次会议上降息的门槛已经提高了。人们需要看到就业报告中出现明显的经济降温证据。”

　　Flanagan表示，若11月非农数据维持在9月的(较高)水平区间，可能引发美债抛售潮，推动10年期美债收益率升至4.25%。他还认为，美联储降息周期即将结束，并援引其研究指出3.5%就是所谓中性利率——既不刺激也不抑制经济。

　　此观点在一定程度上呼应了美联储主席鲍威尔上周表态。他当时称，政策利率现已进入美联储官员们所估计的“中性”利率范围内。部分人士认为，这表明美联储进一步宽松的空间有限。根据掉期市场数据，交易员预计美联储将在降息至3.2%左右结束本轮宽松周期。

　　除了非农数据外，美国政府四季度早些时候经历的史上最长停摆，还波及到了另一项备受关注的经济指标：CPI。目前业内预计，周四公布的11月CPI报告将显示，当月总体CPI和剔除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅均为3%，环比涨幅则均为0.3%。目前，美国通胀仍持续高于美联储2%的官方目标。

　　美国商务部本周二还将公布10月份的零售销售数据。经济学家预测，剔除汽车和汽油支出后，核心零售销售将环比增长0.2%，这表明第四季度初消费者需求依然较为强劲。

　　当然，除了一系列经济数据的密集出炉，另一重大事件目前也正在酝酿：随着特朗普总统施压要求大幅降息，部分投资者的关注焦点已转向鲍威尔五月任期届满后的继任人选。特朗普的遴选工作目前已进入最后阶段。

　　Allspring全球投资公司固定收益团队主管Janet Rilling指出：“无论经济是否过热，新主席上任都意味着美联储将采取更鸽派的立场。”她补充道，“就业市场可能成为政策调整的掩护。我们虽不预期失业率会大幅攀升，但若就业形势略显疲软，这将成为未来进一步降息的借口。”