债市要闻

　　【中央经济工作会议在北京举行，“宽货币”预期增强债券涨势较好】

　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　【解读】申万宏源首席经济学家赵伟表示，本次中央经济工作会议有十大亮点，包括针对新形势提出五个“必须”，与2024年五个“统筹”形成逻辑呼应，突出强调“国内供强需弱矛盾突出”，并对2026年经济目标的表述聚焦总量层面，更契合“十五五”开局之年的稳增长诉求。此外在财政政策和货币政策方面，延续“更加积极”定调，明确将“促进经济稳定增长、物价合理回升”列为重要考量，此外本次会议对政策协同发力重视度提升，新增强调“存量政策和增量政策集成效应”，并扩大宏观政策取向一致性评估范围；与此同时，会议还在扩内需、反内卷、绿色发展、防风险等四个领域的政策部署更注重短期政策力度和长期制度改革结合。

　　从市场行情来看，债市修复力度较大，30年期国债收益率下破2.23%。华西证券研究所固收分析师曾禹童表示，中央经济工作会议胜利召开，投资者迅速补回仓位，债券“涨声”一片，主要是“宽货币”预期增强，同时对宽信用的表态更注重质量。不过考虑到25年物价整体回升，反内卷工作继续推进，债市整体机会或不大。

　　针对中央经济工作会议要求“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，光大证券固收首席张旭表示，预计未来一、两个月内降准或降息落地的概率较高。张旭表示，降准和降息既有共同的作用，也受到共同的制约。此外，补充银行体系流动性是降准特有的作用，而降息还受到银行净息差的制约，在不同阶段宜根据经济金融形势和金融市场运行情况选择不同的政策工具。

　　【中央经济工作会议定调房地产:守牢底线、消化存量、深化公积金改革】

　　中央经济工作会议对2026年经济工作作出全面部署，关于“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，房地产领域被重点提及。会议强调“着力稳定房地产市场”，并系统提出因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，加快构建房地产发展新模式等方向。

　　“2024年12月政治局会议对地产所在段落开头的表述是‘有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线’，此次会议为‘坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险’，化解风险的表述一个是‘有效防范’，一个是‘积极稳妥’。我们认为对应近期一些企业出现的风险事件，表述从预防变为应对的变化值得关注，后续相关市场化和法制化的‘稳妥’处理可能会逐步展开。”浙商证券分析师杨凡告诉财联社记者。

　　【货基、ETF申赎登记结算费2026年起由15万/年降至12万元/年】

　　中国结算发布通知称，为降低市场参与成本，自2026年1月1日起减免三类登记结算业务收费：一是货币基金、ETF的申购、赎回登记结算费由15万元/年下调为12万元/年。初始登记当年的年费自基金份额登记当月起（含当月）按实际存续月份折算收取，退出登记当年的年费自退出登记次月起不再收取；二是对沪、深市场的B股、存托凭证分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收；三是对退市板块公司网络投票服务费2000元/次暂免收取。

　　【美联储再度降息，部分银行美元存款利率仍超3%】

　　据第一财经，美联储于11日凌晨宣布降息25个基点至3.50%~3.75%，开启降息周期，带动国内外银行加大美元存款与美元理财产品推广力度，部分产品年化收益率仍达3%~4%甚至接近5%。但业内人士警示双重风险：一是美元利率随降息持续下行，中长期产品收益承压；二是人民币今年以来已升值3.24%，近期加速走强，导致持有美元资产面临显著汇兑损失风险，可能抵消利息收益。

　　【FOF年内发行规模超780亿元】

　　据证券时报，12月10日，华商汇享多元配置3个月持有混合FOF成立，募集规模6.35亿元。据Wind统计，包括华商汇享多元配置3个月持有在内，年内成立的FOF数量已超过75只，募集总规模超780亿元。其中有24只FOF募集规模超10亿元，最大募集规模超过65亿元。得益于FOF产品发行升温，当前总规模已突破2000亿元。此外，FOF的重仓品种呈现出了显著的多元配置特征，从主动型基金拓展到了被动指数基金（特别是ETF）、REITs等品类。

　　【年内商业银行“二永债”发行规模达1.66万亿元】

　　中国货币网信息显示，近日，上海银行完成发行年内首只无固定期限资本债券，发行规模为100亿元。今年以来，商业银行持续通过发行二级资本债、永续债（简称“二永债”）补充资本。数据显示，截至12月11日，年内商业银行已发行1.66万亿元“二永债”，发行规模与2024年同期基本持平，整体继续维持较高的发行热度。具体而言，年内商业银行发行永续债8218亿元，同比增加1171亿元；发行二级资本债8368.6亿元，同比减少1247.3亿元。

　　【可转债迎发行小高峰新券上市延续火热】

　　年末，可转债市场再度迎来打新盛宴。本周上市的新券茂莱转债两日大涨近70%，成为市场中的亮点。在发行端，近期可转债新券加速发行，5只新券将扎堆网上申购。数据显示，2025年以来可转债市场共计发行39只新券。市场人士认为，对于可转债而言，整个市场规模在过去一年呈现明显萎缩状态，未来新券供给也很难满足市场需求，“一券难求”的格局仍将持续，投资者可积极参与打新。对于二级市场而言，新券上市后往往大涨且估值高于老券，这给不同风险偏好的投资者带来了新的考验。

　　兴业证券表示，2026年可转债市场规模仍将延续收缩趋势。在中性假设条件下，2026年可转债退出规模约为1600亿元，仍处于极高水平。其中，规模缩减最大的行业是银行、非银、医药、公用事业，评级上规模缩减最大的是AAA评级的可转债，低波红利底仓品种可能进一步稀缺。基于板块结构、评级、剩余期限的情况，底仓品种愈发稀缺，配置难度明显上升。

　　【国泰海通完成发行非银金融机构首单上海自贸离岸债，规模5亿元】

　　据国泰海通发布，12月11日，国泰海通通过香港子公司国泰海通金控成功发行非银金融机构首单上海自贸离岸债，发行金额5亿元人民币，期限364天，票面利率1.8%，由上海清算所登记托管。本次债券发行是首单以证券公司为信用主体发行的上海自贸离岸债。国泰海通金控具有标普BBB+的中资证券行业最高国际信用评级。

　　【中兴通讯回应涉海外行贿指控：正与美司法部沟通，将坚决维护自身权益】

　　12月11日，中兴通讯发布公告称，公司知悉近期新闻媒体针对公司涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的报道。公司正与美国司法部就有关事项进行沟通，并将通过法律等手段坚决维护自身权益。

　　中兴通讯表示，公司始终坚持全面强化合规体系建设，致力于建设行业领先的合规体系。公司反对一切形式的腐败行为，对任何可能相关的个人持零容忍态度。公司目前生产经营一切正常。

　　中兴通讯11日股价大跌，A股跌停，港股跌幅达13.08%。目前中兴通讯存续债14只，包含1只境外债。

　　【江苏：积极稳妥化解房地产、地方中小金融机构等风险，强化地方债务全口径管理，做好大型企业债务风险管控】

　　中共江苏省委关于制定江苏省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，其中提到，加强重点领域风险防范和化解。严格落实维护社会稳定责任制。完善重点领域安全发展政策，健全定期评估和动态调整机制。加强维护政治安全能力建设，坚决维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全。完善金融风险防范和处置工作机制，积极稳妥化解房地产、地方中小金融机构等风险，强化地方债务全口径管理，做好大型企业债务风险管控，提升上市公司质量，保障粮食、能源资源、食品药品、重要产业链供应链、水环境等安全。

　　【吉林省已达到退出地方债务重点省份序列标准】

　　中共吉林省委关于制定吉林省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，其中提到，“十四五”时期吉林振兴发展取得明显成效。安全治理效能不断提升，达到退出地方债务重点省份序列标准，房地产、中小金融机构等重点领域风险全面压降，安全生产形势平稳向好，防灾减灾救灾能力全面提升，社会大局保持稳定。

　　【PJT据悉正联络万科美元债持有人，拟组建债权人小组商讨债务管理方案】

　　据澎湃新闻，知名投资咨询公司PJT Partners正在联系万科（000002.SZ, 02202.HK）旗下美元债券持有人，呼吁债券持有人组建债券持有人小组（AHG），主动与公司接洽，商讨开展债务管理等操作。PJT Partners同时建议持有人主动与万科协商，将债券按预设溢价转换为万科在H股的股票或者从无担保债权人升级为有担保债权人，削减本金换取更高的回收确定性和优先性。

　　【高盛快评美联储决议：“预防性降息”终点已至，未来宽松仍取决于劳动力市场】

　　美联储在12月议息会议上如期降息25个基点，这是其年内第三次下调利率。高盛分析师Kay Haigh表示，美联储已经走到了“预防性降息”的终点，她认为接下来的责任在于劳动力市场数据必须进一步走弱，才能证明额外的近期宽松政策是合理的。

　　Haigh指出，投票委员的‘硬异议’以及‘点阵图’中出现的‘软异议’突显了美联储的鹰派阵营，而声明中重新加入关于未来政策决定的‘程度和时机’措辞，很可能是为了安抚他们。虽然这为未来降息留下了可能性，但劳动力市场的疲软必须达到较高的门槛。

　　【日本20年期国债标售的投标倍数创2020年以来最高】

　　日本20年期国债标售吸引2020年以来最强需求，投标倍数为4.1，高于上次标售的3.28，创2020年以来最高；过去12个月的平均投标倍数为3.28。日本20年期国债标售结果出炉后，日本10年期国债期货涨幅扩大。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1186亿元，中标量1186亿元。Wind数据显示，当日1808亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼622亿元。

　　信用债事件

　　■辉县豫辉投资：被河南证监局出具警示函，因公司部分债券非市场化发行；

　　■"18精功SCP004"违约进展：本期未偿付本息金额3.155亿元，破产重整资产处置持续推进；

　　■大公国际：将“PR19三峡/19渝三峡专项债”信用等级由AA+下调为AA，因瀚华担保评级终止；

　　■旭辉集团：拟对“H22旭辉1”等7只债券进行购回，合计拟购回总额不超2.2亿元；

　　■大悦城控股：申请50亿元银团贷款，以深圳宝安大悦城物业设立抵押及质押；

　　■昆明空港投资集团：涉及7.77亿元回购合同纠纷案，将于2026年1月13日开庭；

　　■穆迪：上调西部水泥企业家族评级至“B3”，展望“正面”，移出上调观察；

　　■鼎捷数智：拟向不特定对象发行可转换公司债券；

　　■天盈投资集团：公司和子公司新增被执行标的11.787亿元及公司新增限制消费措施；

　　■国美电器：2025年11月新增2起重大被执行信息；

　　■番禺雅居乐：控股股东雅居乐控股收到清盘呈请，涉及金额1858.71万美元和223.43万港元。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行1.14BP报1.2768%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.05BP报1.4516%，14天期下行0.11BP报1.4964%，1月期下行1.8BP报1.5908%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行1.5BP报1.283%，创2023年8月以来新低；7天期下行0.7BP报1.432%；14天期持平报1.5%；1个月期上行0.1BP报1.524%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001报1.3900%，与前一交易日持平；FR007报1.5000%，涨1.00个基点；FR014报1.5200%，与前一交易日持平。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001报1.2900%，跌2.00个基点；FDR007报1.4700%，涨2.00个基点；FDR014报1.5000%，涨2.00个基点。

　　【利率债|银行间主要利率债收益率多数下行】

　　周四，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.4bp报1.831%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.4bp至1.8995%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.7bp至2.229%。

　　业内人士指出，当日隔夜资金价格继续下行至1.27%附近，债市继续修复，30年期国债收益率下破2.23%，这两天的走势也表明市场对超长债最为担忧的阶段已经过去，情绪整体有所缓和，后续将围绕新的增量信息展开交易和博弈。从国债期货行情来看，今天国债期货日K线收盘后全部在5日均线之上，整体走势较强，其中2、5、10年国债期货日K线收盘后已全部站上20日均线，特别是2年国债期货日K线站上布林线上轨，布林线开口张大，走势非常强劲，后市可能带动全部国债期货继续上行，后续需关注经济工作会议内容以及海外美联储降息情况和持续性对资本市场的影响。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，万科债涨跌不一】

　　周四，信用债多数下跌，中债各期限中短期票据收益率走势分化。万科债涨跌不一，“23万科MTN004”涨超20%、“23万科MTN003”涨超17%；“21万科06”跌超18%、“21万科04”跌超14%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.53个基点报1.7252%；3年期收益率下行2个基点报1.9212%；5年期收益率上行0.05个基点报2.07%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.6个基点报1.7595%；3年期收益率下行1.6个基点报1.9491%；5年期收益率下行2.11个基点报2.0873%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“23万科MTN004”、“23万科MTN003”、“25华电MTN002A”涨幅居前，分别涨20.45%、17.34%、1.83%，分别成交760.95万元、240.3万元、2010.55万元。

　　跌幅超2%的信用债共11只，“21万科06”、“21万科04”、“23万科01”跌幅居前，分别跌18.19%、14.75%、14.36%，分别成交355.38万元、266.25万元、449.29万元。

　　高收益债：共154只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“23万科MTN003”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为7526.8%、744.27%、672.85%，分别成交172.22万元、240.3万元、760.95万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.2个基点报4.482%】

　　周四，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.2个基点报4.482%，法国10年期国债收益率跌1.4个基点报3.551%，德国10年期国债收益率跌0.8个基点报2.840%，意大利10年期国债收益率跌2个基点报3.525%，西班牙10年期国债收益率跌2.1个基点报3.288%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.23个基点报3.538%】

　　周四，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.23个基点报3.538%，3年期美债收益率持平报3.586%，5年期美债收益率涨0.36个基点报3.733%，10年期美债收益率涨0.78个基点报4.155%，30年期美债收益率涨1.41个基点报4.800%。