12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。

　　对比近十年来中央经济工作会议相关表述，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）发现，与以往强调规律性认识不同，本次会议首次提出：“通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既‘放得活’又‘管得好’，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。”

　　在具体行文中也有不少变化。例如：货币政策方面，从去年的“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，调整为“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”；在消费能力方面，从去年的“推动中低收入群体增收减负”，转变为明确提出要“制定实施城乡居民增收计划”；教育领域，新增强调“增加普通高中学位供给”；房地产领域，在控增量、去库存基础上，强调“优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”；服务业方面，强调“制定服务业扩能提质行动方案”。

制图：邹利

　　新的认识和体会：“新”在哪里？

　　与以往强调规律性认识不同，本次会议提出，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会。

　　会议提及的认识“新”在哪里？对明年开展经济工作将有什么指导意义？会议强调必须充分挖掘经济潜能，我国在哪些领域存在经济潜能？

　　中国建投投资研究院主任、研究员张志前在接受每经记者书面采访时表示，面对复杂的外部环境和内部困难，在推动我国经济继续稳步发展的过程中，我们对这些规律有了新的认识和更加深切的体会，同时也发现和提炼出了新的规律性东西。比如投资于物和投资于人要紧密结合，这是对投资理念、方向、重点的提升和优化，对于实现经济质的提升和量的增长都有非常重要的意义。

　　他表示，我国长期以来的投资主要是投资于物，但近年来投资于物的边际效率下降，尤其是房地产投资收益和规模均出现大幅下降，投资对经济的拉动作用减弱。在这种情况下，投资于人显得尤为突出和重要，它不仅有利于扩大投资和提高投资效率，拉动经济增长，同时也有利于实现人的全面发展，并以此推动经济的高质量发展。因此，投资于人是扩大内需的一个重要抓手，也是经济增长和高质量发展的重要潜能所在。

　　中诚信国际研究院执行院长袁海霞在接受每经记者电话采访时认为，具备经济潜力的领域主要包括：新质生产力相关产业、服务经济，以及此前中央已明确提出的低空经济、绿色经济、数字经济、人工智能等方向。其中，人工智能尤为突出，2023年DeepSeek发布后，海外对中国相关技术的认知显著改观，我国在该领域的进步亦明显提速。

　　财政政策如何发力？

　　财政政策方面，在继续实施更加积极的财政政策基础上，会议定下的基调从去年“提高财政赤字率”转变为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。

　　这一表述上的变化，对明年的财政政策有怎样的影响？

　　张志前认为，这意味着明年将继续保持积极的财政政策，并将有利于稳定市场和社会预期。他同时强调，积极的财政政策不是简单追求赤字规模，更要重视提质增效，把宝贵的资金用在刀刃上，这里特别强调的是“必要”两个字。

　　“宏观政策可能采取‘必选项+可选项’的安排。”中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅在接受每经记者微信采访时表示，会议明确提出，“发挥存量政策和增量政策集成效应”，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，这意味着“必选项”的宏观政策或保持相对稳健。与此同时，会议延续了日前政治局会议“加大逆周期和跨周期调节力度”的相关表述，也充分表明，在继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上，还存在相机抉择的可能性，一旦经济出现明显波动，通过增量政策实现逆周期和跨周期的调节，确保经济平稳运行。

　　货币政策如何促进经济稳定增长？

　　货币政策方面，会议相关表述从去年的“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，调整为“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。

　　这一调整对明年的货币政策有怎样的影响？

　　张志前认为，货币政策的目标是保持币值稳定并以此促进经济增长。受多种复杂因素影响，近年来我国价格总水平持续处于低位，这不仅影响企业经营绩效，也影响各方面投资的积极性，不利于经济增长。适当的物价上涨或温和通胀有利于调动生产和投资的积极性，也有利于促进居民消费，而货币政策在这方面还可以发挥一定的作用。

　　袁海霞表示，当前价格水平整体偏低，会对微观主体感受、企业盈利等多个层面产生广泛影响。本次会议表述的相关调整，进一步强化了货币政策作为锚定工具的作用。

　　从政策操作看，她指出，目前我国实际利率依然偏高，宏观债务持续增长，需保持低利率环境，调整政策利率仍有必要，但由于商业银行净息差等约束，调整幅度不宜过高，预计2026年存在1次降息机会、幅度为10BP（基点），从提振“十五五”开局之年信心和预期的角度出发，可考虑安排在一季度，但需考虑和公开市场国债买卖操作的协调搭配，避免利率过快下行。同时，预计2026年（定向）降准机会或在0~1次，时间或在年中、四季度节点，即政府债券集中发行（6~8月）、MLF（中期借贷便利）到期规模较高（10~11月）等流动性压力较大的时点。

　　房地产市场如何发展？

　　会议指出，要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。

　　相较以往，本次会议在控增量、去库存基础上，强调优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受每经记者书面采访时表示，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，这表明保障房系列工作重心有所调整，即更多倾向于商品房去库存工作；反过来，存量商品房的工作重心也要发生变化，即重点用于支持保障房等，两者的结合度会更高。

　　从实施路径来看，杨畅认为，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房重点或仍将是鼓励地方开展收购工作，前期已经拓展了地方政府专项债的使用范围，后续在支持收购存量商品房上有望加大配套措施和力度。

　　强调深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设，这对明年的房地产市场走向有何影响？

　　严跃进表示，2025年，各地在深化住房公积金制度改革上动作频频，如深圳允许公积金提取支付契税、部分城市支持“既提又贷”模式等，在拓宽应用场景方面发挥了非常好的作用。但要看到，中央经济工作会议近年鲜少明确提及公积金相关内容，此次将深化住房公积金制度改革写入，这也就意味着2026年住房公积金将成为极具增量的政策空间领域，各地需密切关注政策动向。

　　如何推动投资止跌回稳？

　　会议强调，推动投资止跌回稳，并强调要有效激发民间投资活力。这也是继2017年之后，“民间投资”时隔8年再次出现在中央经济工作会议的表述中。

　　推动投资止跌回稳的落脚点是什么？

　　张志前认为，受房地产投资下降等因素影响，我国的投资增速明显回落，甚至出现同比下降，影响了扩大内需和经济增长。推动投资止跌回稳，对于稳增长有重要意义。为此需要继续深化投融资体制改革，真正让市场在资源配置中发挥决定性作用。

　　与此同时，要进一步转变投资的理念、方向和重点。在这方面仅仅依靠政府投资是远远不够的，必须激活民间投资的活力；仅仅投资于物也是不够的，必须把投资于人与投资于物紧密结合。

　　东方金诚首席宏观分析师王青在接受每经记者书面采访时预测，着眼于扩大基建和制造业投资，缓解地方财政压力，2026年还可能设立类似的准财政性质金融工具，规模估计会高于2025年。2026年财政支出会更加向“投资于人”倾斜，其中社保、教育、医疗、科技等方面的支出比重会上升，城乡社区事务、农林水事务、交通运输等三项与基建投资相关的支出比重会下降，这方面的支出将更多由两个债务工具承担。

　　他认为，2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行还会保持较高增速。这些都将是扩大有效投资、“推动投资止跌回稳”的重要发力点。

　　杨畅认为，部分行业有望得到重点支持。会议对部分重点产业和重点领域提出了明确的发展导向，如深化拓展“人工智能+”、扎实推进海南自由贸易港建设、积极发展数字贸易绿色贸易、推动海洋经济高质量发展、深入推进重点行业节能降碳改造、加快新型能源体系建设、强化新污染物治理等，这将给相关行业或领域的发展形成更加良好的政策氛围。