新华财经上海12月11日电（记者魏雨田）今年以来，A股市场经历了科技产业的爆发和周期行业的反转。随着2026年的脚步临近，市场后续演绎方向成为投资者关注的核心议题。近期在中欧基金2026年度投资策略会上，多位基金经理给出了判断，明年投资市场的主线轮廓已逐渐清晰，科技、价值与龙头将共同构成2026年投资的核心聚焦方向。

　　从赛道机会来看，AI主导行业发展的趋势已形成市场共识，其应用侧的突破与算力需求的持续攀升，将为科技领域打开长期投资空间。与此同时，市场驱动逻辑正逐步切换，随着估值演绎进入新阶段，企业盈利将取代单纯估值扩张成为股价核心推手，在此背景下，传统周期、非银金融、优质消费及新能源等板块的投资价值正逐步凸显。

　　资产配置层面，股债市场“股强债稳”的特征已愈发明确：股票资产虽波动可能加大，但业绩驱动的正面逻辑支撑其投资价值；转债市场则呈现估值偏贵、价格偏高的特点，未来需重点把握结构性机会与波段交易窗口。

　　聚焦科技、价值、龙头

　　今年以来，A 股市场于波动中稳步上行，相较于美股等全球主要市场更显优势。不过，随着估值修复逐步推进，“盈利能否接棒成为股价核心驱动力” 已成为全市场聚焦的核心议题。

　　“最近几年A股市场基本上以价值回报为主线、叠加主题轮动的方式进行演绎。随着2025年估值的大幅提升，预计2026 年或迎来估值演绎下半场，企业盈利有望成为股价的核心驱动因素。”中欧基金权益专户投委会主席、基金经理王培将2026年的投资展望概括为三个关键词：科技承先、价值续后、重回龙头。

　　2026年市场会重点聚焦经济和企业基本面，而PPI走势非常关键，但目前分歧仍存。王培认为，“反内卷”政策的系统性推进，会促成产品价格有效回暖。同时，当前市场处于基本面拐点，上市公司营收端的修复动能在持续增强，叠加 PPI 回正预期，企业在2026年盈利增长可期；此外，上证50，沪深300等权重个股受地产影响相对较弱，估值也合理偏低、相较美股具备优势，为股指提供支撑。

　　展望明年，王培认为，2026年市场将进入价值回升期，更看好传统周期行业，如原油煤炭、基本金属、机械化工等，同时对保险券商等非银行业，互联网、传统消费等优质企业，以及新能源、电力设备等新周期行业等都比较关注，同步认为CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点。“2026年股市整体仍有不少机会，但需警惕市场在估值基本修复后，整体投资难度加大、波动率上升等问题。”他说。

　　AI应用与算力成核心

　　今年以来，A 股科技股行情全面爆发，各细分赛道亦迎来显著涨幅。中欧基金基金经理代云锋认为，北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，让科技投资在今年5月迎来高光时刻，直接推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求。推理侧需求的释放，为行业景气度的长期逻辑提供了有力支撑。

　　关于2026年的科技投资，代云锋表示，看好AI 应用侧突破。其中，AI基础设施与智能硬件趋势清晰、可预测性强，核心为跟踪进展并动态修正判断；而人形机器人、自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇。

　　在他看来，AI 应用可关注三大方向：一是消费娱乐领域，继游戏、电商等场景后，AI 广告、AI 教育等新场景持续涌现；二是企业经营优化，AI 赋能内部流程，降本提效；三是人形机器人、智能驾驶等新范式、新场景。

　　中欧基金基金经理杜厚良则表示，2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升。“当前核心瓶颈在供给端，预计2026年供需错配或将显现，国内优质代工厂需加速技术突破与产能建设。”

　　“2026年AI应用、新软件及物理世界应用潜力或成‘灰犀牛’。” 杜厚良表示，当前科技公司资源集中于AI核心领域，非核心业务收缩，明年初或挤压供应链，推升上游成本压力。终端与应用创新大概率“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发。

　　纯债震荡运行，转债抓结构机会

　　当前宏观经济环境下，市场利率长期维持低位运行，低利率格局已成为资本市场的常态特征。回顾今年市场，中欧基金固定收益投资部混合资产组组长、基金经理邓欣雨坦言，低利率环境下追求稳健较高收益的难度增大，这也是“固收+”追求稳健增值的核心目标。

　　回顾今年市场，邓欣雨表示，本轮股市上涨主要依靠估值扩张。科技是中长期战略主线，“反内卷”短期重要性有所抬升，主要从三大线索寻找优质资产：一是科技是本轮行情的主力。AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振的机会。

　　二是中国优秀公司的全球扩张。海外敞口较高的公司ROE显著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企业ROE在显著改善。在诸多细分领域，优秀中国制造业公司的份额已登顶全球，后续将逐步把份额优势转化为定价权和利润率。

　　三是上市公司报表视角下的景气和反转类机会。其中高景气方向，重点关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业；周期反转方向，从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业，主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业，预计在反内卷和稳增长政策的助力下行业景气会逐步回升。

　　总结来看，邓欣雨预计，纯债资产或将延续低利率环境，想象空间有限，利率更多呈现相对窄幅震荡格局，“积极”防守中抓机会；股票资产的波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视，转债资产的估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点。

　　全球电力短缺潜在风险或转为市场主线

　　2025年末，全球通胀走势成市场焦点， 此前下行趋势渐缓，供需端新变量让前景扑朔迷离。中欧权益研究部副总监、基金经理任飞直言，2026年全球可能面临“再通胀”风险，成因并非传统需求拉动，而是供给约束，特别是全球范围内可能出现的电力短缺。

　　与以往经济周期不同，任飞表示，当前有两股趋势性力量正在形成额外的电力需求：一是AI数据中心的快速扩张，二是再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建。这两者均独立于传统经济波动，且增速显著。

　　从中远期来看，全球在未来几年需要额外消耗的用电需求或将面临巨大提升。研究显示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至欧洲在内的多国未来3-5年或面临电力挑战，直接推高电价，成为全球性再通胀的重要推手。周期板块或在明年迎来重要机遇，“再通胀”可能从“潜在风险”转变为投资机遇。

　　在此逻辑下，任飞认为有三大方向值得关注：一是供给约束，电解铝等高耗能行业或受直接限制；二是需求提振，全球性电力紧张推升光伏、储能需求，2027-2028年海外储能市场或迎增长；三是中国优势，中国电力供应相对充裕，高耗能制造业成本与供应链优势将进一步凸显。