财联社12月11日讯 港股市场12月表现疲软，恒生科技指数跌破120日均线，引发投资者广泛关注。广发证券策略团队最新研报指出，本轮港股下跌是外部流动性预期扰动、内部解禁压力加剧以及基本面承压等多重因素共同作用的结果。
外部冲击：美联储政策预期转向鹰派
近期市场对美联储货币政策的预期发生显著变化。此前，由于市场普遍预期下一任美联储主席将由偏鸽派人士接任，降息预期升温。然而，12月9日晚间，被视为热门人选的哈赛特发表讲话称：“不能提前公布未来六个月的利率政策”，并强调应“紧盯经济数据，适度、谨慎地下调利率”。这一表态明显弱于市场此前的鸽派预期，导致全球风险资产承压。
受此影响，外资大幅流出新兴市场。数据显示，不仅港股下跌，印尼、印度等其他新兴市场也同步回调。值得注意的是，在此轮调整中，南向资金仍保持净流入，表明内资对港股估值的认可度较高，但难以抵消外资流出带来的流动性冲击。
港股为何跌幅更大？——“两头受压”的结构性困境
港股市场具有“基本面看中国、流动性看海外”的双重属性。当前环境下，港股恰好同时面临两端的不利因素：
分子端(基本面)承压：中国经济虽整体“稳中向好”，但顺周期板块(如地产、消费)复苏仍显乏力，企业盈利修复节奏偏慢。
分母端(流动性)收紧：美联储降息预期反复、日本央行可能加息等因素，引发全球套息交易平仓担忧，进一步压制风险偏好。
此外，限售股解禁高峰成为压垮市场情绪的“最后一根稻草”。2025年上半年港股IPO活跃，对应11–12月迎来大规模解禁潮。仅12月就有约1260亿港元限售股解禁，远高于1月的500亿以下水平。11月中旬宁德时代、恒瑞医药等权重股的大额解禁，更直接打击了市场信心，导致港股“利好钝化、利空敏感”。
何时可能反弹？关注两大时间窗口
尽管短期承压，但技术面和政策面均存在潜在转机：
12月中下旬：关注12月19日前后日本央行议息会议，若其加息表态偏鸽，将缓解套息交易平仓压力；
2026年1月初：港股解禁高峰结束，供给压力显著缓解；
从技术面看，恒生科技指数已接近250日均线支撑位。历史经验显示，在2016–2017年及2020–2021年两轮牛市中，恒科从未有效跌破250日均线。当前120–250日均线区间已具备较强反弹动能。
