12月10日，国家统计局公布数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。

　　11月的物价数据呈现出“CPI明显上行，PPI初现暖意”的画卷。积极的变化在于CPI释放筑底信号，新动能崭露头角。

　　CPI同比涨幅扩大，核心CPI上涨1.2%

　　“CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。”国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读11月份CPI数据时指出。

　　从细分项来看，食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。食品中，鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点；鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大；猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄。

　　此外，11月核心CPI（扣除食品和能源）也同样传递出了积极的信号，11月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，说明居民消费的内生动力在缓慢修复。值得注意的是，11月金饰品价格涨幅扩大至58.4%。

　　东方金诚研究发展部总监冯琳指出，11月CPI同比涨幅扩大主要有两个原因：一是由于10月多雨天气影响蔬菜供应，11月蔬菜价格继续超季节性大幅上涨，带动食品CPI同比由负转正，这是当月CPI涨幅扩大的主要原因。二是当月国际金价大幅上冲，带动工业消费品价格增速加快，这也是11月核心CPI同比继续保持1.2%的年内最高水平的主要原因。当前物价水平已基本筑底，但后期上涨空间有限，宏观经济还会持续处在低物价状态。

　　价格是理解2026年中国宏观经济的核心驱动因素之一。2026年将是中国经济走出长达两年的低通胀阴霾、迎来价格温和回归的一年。展望2026年，CPI有望继续温和回升。

　　对于后续CPI数据的走势，广开首席产业研究院首席金融研究员王运金认为，核心CPI年底有望升至1.5%以上，CPI同比接近1.0%；明年CPI同比不排除会升至2.0%的可能。

　　民生银行首席经济学家温彬团队指出，展望2026年，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序优化，物价有望低位温和回升。预计CPI同比上涨0.8%左右。首先，食品价格小幅上涨。其次，能源价格继续承压。最后，核心CPI稳中有升。

　　PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大

　　11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，当月PPI环比运行有两个主要特点：一是国内部分行业需求季节性增加带动其价格上涨。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。

　　另外，11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响。

　　对于后续PPI数据的走势，冯琳认为，11月工业品市场“供强需弱”格局尚未出现根本改观迹象，工业品价格走势依然偏弱。往后看，“反内卷”对年底前基础原材料和工业品价格的带动作用有待进一步观察，需求不足会继续制约工业品价格上行空间，而外部经贸环境波动也在对国内工业品价格带来新的下行压力。在去年12月PPI基数保持稳定的背景下，预计今年12月PPI同比将在-2.1%左右。在国内房地产市场实现趋势性止跌回稳、居民消费信心回升之前，PPI仍将面临持续下行压力，“反内卷”很难从根本上扭转这一趋势。

　　温彬团队预计，展望2026年，PPI同比下降0.5%左右，降幅明显收窄。随着“反内卷”政策持续深入，依法依规治理企业低价无序竞争，推进重点行业产能治理，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，价格合理回升的基础将不断夯实。