贵金属市场的“白银热潮”正愈演愈烈。Wind数据显示，12月9日晚间，伦敦银现强势突破关键关口，首次站上60美元/盎司，一举刷新历史纪录；12月10日白银涨势延续，截至18:25，伦敦银现最高触及61.607美元/盎司，日内涨幅超0.48%，持续突破历史新高，COMEX白银期货同步发力，突破60美元/盎司关口后最高触及62.14美元/盎司。

　　与白银的“一路高歌”形成鲜明对比，同期贵金属板块呈现明显分化格局。12月10日，伦敦金现陷入震荡整理，截至18:25，最高触及4218.78美元/盎司，最低下探至4191.205美元/盎司，日内跌幅超0.3%；钯铂品种承压走弱，现货钯金冲高至1513.63美元/盎司后震荡下行，截至18:25报1494.94美元/盎司；现货铂金日内跌幅超1.3%，多空博弈态势加剧。

　　回溯年内表现，白银的“黑马”特质早已显现。今年7月10日，伦敦银现以28.07%的年内涨幅首次超越伦敦金现26.64%的同期涨幅，此后差距持续拉大。截至12月10日18:25，白银年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅，成为贵金属市场当之无愧的“涨幅王”。市场普遍认为，美联储降息预期的升温是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力，芝商所美联储观察工具最新数据显示，市场预计美联储在12月降息25个基点的概率已达87.4%。

　　中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英分析称，白银此番“黑马”行情是多重因素共振的结果。首先，货币政策环境是核心支撑，有机构表示美联储12月降息概率高达87.4%，显著提振了包括白银在内的贵金属价格韧性；其次，新能源结构性转型带来工业需求的爆发式增长，光伏等新能源领域对白银的需求形成巨大拉动；再者，全球白银库存受生产制约与环保成本上升影响持续下降，已处于历史相对低位；叠加白银ETF等情绪化投资资金的疯狂涌入，货币政策、供需缺口与市场情绪的三重合力，推动白银价格屡创新高。

　　从全球基本面来看，白银已连续五年陷入供应短缺，为价格上涨提供了坚实支撑。世界白银协会数据显示，自2021年起白银市场便持续出现结构性赤字，2024年赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局仍未根本改变。供应端方面，2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，其中矿产银占比超八成；受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，2025年全球白银供应预计仍将保持稳定或仅小幅增长。需求端则呈现持续刚性，2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱，且在2024年创下6.8亿盎司的历史新高，预计2025年仍将维持高位。

　　而在白银“领涨”之后，黄金的投资热度是否会下降，后续行情走势如何？王红英表示，“黄金本质上是纯信用货币的对冲工具，对地缘政治局势与市场资金流动性变化较为敏感。当前以俄乌冲突为代表的地缘冲突有所缓和，且前期黄金在各国央行与机构增持推动下的上涨已积累一定技术性泡沫，因此短期内黄金呈震荡整理将是其主要的运行特征”。

　　谈及美联储议息会议后，整个贵金属板块的后续走势，王红英预测：“市场对美联储12月降息已形成共识，近期黄金的高位坚挺与白银在降息预期及工业需求拉动下的持续上涨，已提前反映了这一政策预期。一旦美联储如期宣布降息，市场大概率将呈现冲高回落、横盘整理的走势，黄金甚至不排除进一步回调的可能。而用于汽车污染处理三元催化器的铂金与钯金，在降息政策落地后或将面临进一步回调，一方面是因为利多消息提前消化，另一方面全球汽车行业饱和及关税因素导致的新能源汽车销售滞缓，也将对其需求形成压制，短期不排除出现一波下跌走势。但从中长期来看，地缘政治冲突与贸易军事摩擦仍是支撑黄金上涨的结构性利多因素，经过近期的技术性调整后，黄金迎来新一轮上涨行情的概率较大。”