时值岁末，市场在风格轮动中悄然进行着自发性“再平衡”，也为来年的投资布局释放出关键信号。面对全球地缘格局演变、国内宏观政策动向、技术革命催生的产业机遇以及市场的不确定，专业投资者又将如何把握2026年的投资主线？
12月6日，在南方财经论坛2025年会、21世纪基金业年会上，相聚资本总经理梁辉发表了题为《不确定市场的绝对回报思考——2026年投资展望》的主题演讲，从A股、美股、AI产业趋势及资产配置等多个维度，系统阐述了其核心研判。
梁辉指出，当前全球经济与市场正处在结构性趋势与短期不确定性的交织之中。在此背景下，他预计A股在2026年有望实现接近10%的回报。其中面对全球AI领域的投资逻辑与潜在风险，他认为应回归“第一性原理”来把握产业趋势的本质。在投资实践层面，构建多资产多策略的组合体系，则是相聚资本在市场波动中探索绝对回报的重要思路。
回顾2025年的行情，梁辉指出，美股、A股市场均在年内呈现出了显著的结构性特征。在美国，回落的通胀水平及年内的降息举措，共同支持美股走出了一轮偏科技、AI为主导的结构性行情。A股市场自“9·24”行情以来的表现，则相较于全球其他资本市场尤为亮眼，其中成长板块如恒生科技、双创，以及部分商品类股票走势较强，红利板块和消费板块则相对偏弱。
面向2026，梁辉表示，美股方面将面临中期选举与美联储换届带来的不确定性。叠加当前美股估值偏高，且其走势与AI产业高度关联，他倾向于认为明年美股的收益水平为0-10%的微弱正收益。
对于A股，梁辉则认为，当前中国经济在企稳回升态势下，结构分化特征依然明显。其中出口与新兴产业表现较好，地产与消费则仍需政策进一步托底。目前A股估值处于历史中枢水平，基于当前的经济表现和政策组合，市场的下行风险有限。
综合分析后，梁辉预测2026年A股收益区间可能也在0-10%之间，但更偏向于接近10%的上沿。
“向上的机会主要来自于海外、AI和处于供给瓶颈的资源股。我们认为未来的市场风格会比较均衡，资产配置也应该适度分散。”梁辉表示。
具体来看，梁辉将2026年的投资机会归纳为三大方面：一是新兴产业，尤其是作为AI基础设施的半导体领域；二是出口产业链与稀缺资源板块；三是在“反内卷”政策下行业竞争格局优化、供给侧效果显现的领域，例如锂电等。
在2024年底，梁辉曾明确表示高度关注并看好AI与半导体领域的投资机会。回顾2025年，他在会中指出，AI板块的整体走势基本印证了自身当时的判断。
在梁辉看来，AI毫无疑问是一项深刻的技术革命，其影响已从编程、文本与视频生成、人机交互等直接相关领域，迅速渗透至金融、教育、医药研发、医疗诊断、工业自动化、机器人及自动驾驶等行业，对人类社会的方方面面均产生了巨大而深远影响。
然而短期而言，围绕美股AI“泡沫”的担忧亦不容忽视。
一方面，当前AI的投资正以指数级速度攀升，这给参与投资的公司的现金流带来压力，部分公司的现金流吃紧和不可持续性将是未来的关注点。据了解，相聚资本的投研团队曾对美国最大的四个云厂商的经营活动现金流和资本投资进行了统计分析。而结果显示，四家公司的资本投资在2024年以后均出现快速提升，且投资强度远高于现金流的增长。
另一方面，AI产业链产品的价格上涨也有可能推升投资成本，从而降低企业潜在的投资回报率。
一个核心的问题在于，应该如何理性看待AI行业？对此梁辉认为，最重要的是回归“第一性原理”来考虑问题。
他指出，AI行业的“规模法则”仍在发挥作用，AI的技术能力也仍然在快速演进之中，如果只看到短期问题而忽略了长期的第一性法则，那么在投资中难免陷入短视。而在长期视角下，AI的空间仍然非常巨大，意味着作为整体仍有着巨大的成长性和投资机会。
“AI行业的破局之路，在于构建技术革命的正向循环：技术突破催生新应用，新应用带来增量现金流，这些资金又可投入更前沿的技术研发，从而形成闭环。”梁辉强调。
预测固然重要，但投资永远是不确定的。面对不确定的市场，梁辉还在发言中分享了其对于绝对回报的思考。
通过分析过去20多年股票、债券、黄金等主要资产类别的相关性，相聚资本曾注意到，A股与美股、股票与债券以及商品之间，各类资产的相关性均较低。这意味着若用上述多资产构建组合，在长期而言，其收益率和波动率均能够得到改善。
这一启示，也成为了相聚资本多资产多策略配置的底层思路。
根据统计，梁辉指出，尽管多资产多策略在任意单一年度的表现未必成为最优，但其长期回报却相当突出。其中，多资产可以优化长期收益率，且降低波动率。多策略则能够对以股票为首的单一资产进一步优化，获取超额收益。
“统计过去22年各类资产的年化复合收益，股票的收益率通常最高，但也是回撤最大的资产类别；债券的回撤较小，收益也相应较低。”梁辉分享称，“在此情况下，通过多资产方式组合单一资产，能够在长期中实现更优的收益回撤比，显著降低依赖单一资产或单一策略所带来的波动风险。”
