深圳市尚水智能股份有限公司（简称“尚水智能”）创业板IPO来到关键时刻！

　　深交所12月9日公告，深交所上市审核委员会定于2025年12月16日召开2025年第30次上市审核委员会审议会议，审议尚水智能的首发事项。

　　这并非是尚水智能首次冲击资本市场。尚水智能科创板IPO曾于2023年6月30日获得受理，同年7月26日进入问询阶段。不过，2024年6月公司撤回当次IPO申请文件，科创板IPO终止。

　　尚水智能主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开，产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业。

　　报告期内（2022年至2024年和2025年上半年），公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，归母净利润分别为9772.15万元、2.34亿元、1.53亿元和9370.62万元。2023年净利润同比上年大幅增长，但2024年净利润同比下滑34.90%，主要是软件企业增值税即征即退、产品毛利额变动等因素影响。

　　2025年前三季度，公司营业收入为5.67亿元，较上年同期增长27.14%；扣非净利润为1.22亿元，较上年同期增长13.87%。

　　值得一提的是，虽然近几年营收保持增长，但尚水智能前五大客户高度集中，并且对比亚迪存在重大依赖。

　　报告期内，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为91.48%、91.76%、89.86%和93.65%，其中对比亚迪的销售金额占比分别为49.04%、48.39%、65.78%和36.29%。同时比亚迪持有公司7.69%股份，构成公司关联方，双方之间的交易构成关联交易。

　　公司坦言，若未来公司新客户拓展不达预期，或比亚迪经营状况、采购策略发生重大变化，亦或双方合作关系被其他供应商所取代，可能对公司业务发展及经营业绩产生不利影响。就目前来看，公司对比亚迪的依赖症短期难解。

　　尚水智能在招股书中提示了“迪链”坏账风险。2024年末，公司应收款项融资中“迪链”账面价值高达1.67亿元，期后兑现周期为2.96个月，未出现无法转让及到期无法兑付的情形。报告期内公司未对“迪链”计提对应损失准备。

　　如对应收账款转至的“迪链”按照连续计算账龄并对应计提坏账准备，同时对预收性质的“迪链”按照账龄计提坏账准备，模拟测算对2024年净利润的影响金额为-1064.11万元，影响比例为-6.98%。

　　尚水智能表示，公司将持续评估迪链持有目的及通过前瞻性信息评估“迪链”相关信用风险，如后续持有目的及信用风险发生变化，公司会计提对应损失准备，可能对公司经营业绩产生不利影响。

　　报告期各期末，公司应收款项账面价值持续攀升，已由2022年末的2亿元升至3.19亿元，占公司流动资产的比例也升至21.06%。公司资金回笼速度放缓，一定程度上增加了资金占用压力。

　　尚水智能称，未来公司应收款项金额可能进一步增长。若宏观经济形势恶化、行业景气度下降，或下游客户经营状况出现不利变化，导致应收款项无法按期或足额回收，公司可能面临坏账风险。

　　此外，公司存货账面价值也呈上升趋势，2025年上半年末高达10.37亿元，占流动资产比例为63.42%，占比较高。公司预计未来存货规模仍将进一步增长，若未能对存货进行有效管理，可能导致营运资金占用增加、资金使用效率降低，进而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

　　2025年上半年末，公司发出商品余额为7.53亿元，占存货余额的比例为68.26%，占比较高。若在生产交付过程中出现客户经营状况恶化、采购计划调整、付款能力下降等情况，可能导致订单延期、取消或客户退货，从而增加公司订单履约成本，造成存货滞销、积压或减值，进而对公司经营业绩和资产质量产生不利影响。

　　尚水智能在招股书中披露，循环式高效制浆领域市场竞争日趋激烈。受此影响，公司该产品的市场占有率已由2022年的89%降至2024年的60%。若未来竞争加剧而公司未能有效应对，则存在市场份额持续下降，经营业绩下降的风险。

　　还需要注意的是，公司产品结构单一，报告期内主要产品循环式高效制浆系统占主营业收入的比重均在九成左右。未来，公司若不能持续丰富产品类型、下游市场环境发生重大不利变化或其他领域拓展不及预期，将对公司的生产经营和业绩带来不利影响。

　　尚水智能本次拟募集资金5.87亿元，将用于“高精智能装备华南总部制造基地建设项目”“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。公司称，在项目实施及后续经营过程中，若市场环境、客户开拓等发生重大不利变化，本次募集资金投资项目新增产能将存在无法消化的风险，进而影响本次募集资金投资项目的经济效益和公司的整体经营业绩。