岁末的钟声尚在远处酝酿，市场的目光却已提前投向日历的尽头。一年将尽，万象待新，“跨年行情”这四个字便如一簇微火，投射映照着投资者对来年的期待。

　　随着时间进入12月，基本面定价的有效性逐步增强，叠加即将召开的政治局会议和中央经济工作会议将为新一年的经济发展定调，“赚钱效应”最好的时间窗口会否来到？我们又当如何布局呢？

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　　"春季躁动或提前？

　　翻阅往昔的篇章，市场确有其模糊的韵律，“一年之计在于春”这句话在资本市场同样适用。

　　所谓“春季躁动”其精准界定和起止时间其实并无统一的共识和定义，通常来说指的是A股岁末年初存在阶段性上涨的行情。

　　从历史来看，这一行情平均持续为44个交易日，上证指数平均上涨幅度为11.52%，创业板指平均上涨幅度为14.92%。（数据来源：西部证券研究中心，历史数据不预示未来，）

　　春季躁动的时间窗口一般有广义和狭义之分，前者一般是上年12月至当年4月，后者则是当年1月至3月。回溯过往20年的市场演绎，上升行情的主升交易日落在12月当月内的平均分布率为14%，而1月至4月各月的数据为21%/37%/21%/7%。（数据来源：Wind，中银证券，历史数据不预示未来，详细注释见文末）

　　不难看出，主升交易日在12月的平均分布率并非最高，为何今年对“春季躁动”的关注颇为提前呢？

　　开源证券分析认为，12月将召开的重要会议具有较强的指引作用，市场可能有所反应，同时2026年春节较往常偏晚，春季躁动可能前置，建议提前布局。

　　中信建投证券指出慢牛格局仍未改变，明年春季躁动在共识下有望提前。可在12月中旬关键会议之前择机布局，备战跨年行情。

　　华泰证券认为12月有望迎来基本面预期及宏观流动性改善、政策及产业主题催化以及筹码压力消化的先后落地。“春季躁动”或具备提前至12月中下旬启动的基础。

　　行情到来的准确时点无法预测，但随着前期内外部扰动因素的逐渐消散，市场有望迈入一个新阶段，这恰恰给了12月逢低布局“春季躁动”的窗口期。

　　02

　　全年“胜负手”，今年有何期待？

　　市场之所以年复一年地凝望春季躁动，是因其主升阶段可谓全年胜负的决定手之一。

　　从时间跨度看

　　春季躁动窗口期（广义）在全年交易时间中所占尽管每年不一，短则约占全年250个交易日的5%，长则可达40%，但平均而言，其持续时间约占全年的19%，意味着近五分之一的主要交易时段都与此相关。

　　从振幅看

　　春季躁动期间的主要上涨阶段，往往贡献了全年振幅的绝大部分。历史数据显示，年度春季躁动期主升行情占全年的振幅比重平均值为51%。

　　从涨幅看

　　相较于其所占的时间比例，春季躁动主升行情涨幅占全年涨幅比重较高，平均超额贡献达到9%。

　　（数据来源：Wind，中银证券，截至2025.03）

　　市场总在冰与火的交织中孕育转机，跨年行情的支撑逻辑主要来自以下三重逻辑——

　　宏观数据及政策基调偏利多

　　经济和大部分行业的高频数据在每年 12 月到下一年3月都会受到淡季和春节的影响存在季节性波动，参考价值下降；业绩真空期内宏观高频数据边际改善强化盈利预期。

　　此外，年初政策展望通常偏乐观，政策预期提升市场情绪。

　　交易性资金活跃

　　业绩空窗期内大部分行业基本面缺乏较确定的数据验证。这种情况下有利于交易性资金活跃，博弈政策预期和长期逻辑。

　　年初股市资金格局较好

　　年初信贷较为宽松，无论是居民年终奖影响、新基发行情况、还是险资平衡组合&资产配置动力来看，年初股市资金格局一般较好。

　　就今年来看，跨年行情的可期之处还有其特殊的时代注脚——

　　美联储降息有望提供流动性改善确认信号

　　市场的流动性是跨年行情能否启动的一个关键因素，目前看，美联储12月大概率有望降息，为市场提供流动性改善的确认信号。

　　“十五五”开局之年的政策期待

　　12月的高层会议的系列政策有望为市场带来政策催化，关于财政、货币、产业的相关表述可能推动市场上涨。

　　03

　　关键窗口期如何布局？

　　在年终时点回望，A股的盈利周期正在初冬的薄雾中显露出熹微的晨光。今年前三季度，全A非金融石油石化盈利增长2.74%，打破连续三年的负增长。估值扩张22.7%，A股市场实现了近五年来的第一次戴维斯双击。（数据来源：Wind）

　　而对新一年，我们不妨葆有乐观的期待。外部市场的波涛对A股影响渐微，在中美经济周期错配的大背景下，内部经济复苏、政策支持与估值修复共同赋予A股独立驱动逻辑，其根基更为扎实。

　　内部观之，驱动市场上行的长期要素依然清晰：低利率环境的持续、上市公司盈利的逐步改善、政策红利催生的新概念拓展，以及低估值板块内蕴的补涨需求。

　　无论从哪个维度审视，短期的颠簸都不足以撼动这艘航船长期的航向。

　　兴业证券指出，从风格角度看，岁末年初行情呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。方向上，继续以景气预期为锚，布局跨年行情。根据一致预测，明年高景气（2026年预测净利润增速>30%）行业可以概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索。

　　招商证券认为投资机会方面，如果指数上行则关注非银金融，除此之外，主要交易机会围绕12月政治局会议和中央经济工作会议可能会有的政策方向，重点关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控。

　　中信证券研究团队认为，应该更加关注资源、传统制造业的机会。

　　聚焦到当下的操作而言，在岁末这个风格略显混沌的驿站，驾驭波动胜过追逐风浪。我们不妨通过四步策略来度过震荡期：

　　第一步：“少动”。年底板块轮动快，高频买卖易追涨杀跌。

　　第二步，“聚焦政策指引”。关注中央经济工作会议，找出确定性高的“政策受益方向”布局。

　　第三步，“审视自己的持仓”。结合仓位、风险偏好、盈利情况规划账户。

　　第四步，“配置底仓”。平滑账户波动。

　　在无数个变量构成的混沌世界里，“关注春天”，是人们对秩序、对复苏、对周而复始的蓬勃生命力的，一种最质朴也最坚定的投资。今天就说到这里，祝大家投资顺利~（文章来源：华夏基金）