桂浩明（系市场资深人士）

　　时间来到12月，2025年股市交易已经进入尾声。每到岁末之际，投资者经常讨论持股还是持币过年，但现在绝大多数投资者都认为市场进入了“慢牛”阶段，同时又以结构性行情为主，那投资者应该采取什么投资策略呢？

　　回顾今年市场走势，大致可以分为以下几个阶段：年初时科技股有过一波上涨，但是到了第二季度，行情比较胶着，尤其在应对地缘政治冲击中展现了很强的韧性。其间大盘蓝筹股的良好表现给投资者留下了很深印象，特别是银行股的强势上涨，不但提振了市场信心，同时也凸显了A股大盘的估值优势。进入下半年，领涨板块切换到科技股，在各种利好因素推动下，科技股多个题材爆发，形成8月市场快速上行格局。进入9月、10月，行情震荡加大，但仍然保持了上行态势，上证指数一度突破4000点。

　　不过，大盘近期表现疲弱，11月中旬上证指数失守4000点，此后最低下探到3816点，前期热门板块纷纷出现大幅下挫。虽然本周市场反弹，投资者对于后市普遍持乐观态度，但面对个股回调压力较大的现实，再加上临近年底，在策略上自然会有所改变。高仓位乃至高杠杆的操作似乎不太合适，而持股结构上过于倾向某一类品种的做法，也有较大风险。但是，现在也没有彻底空仓的理由，继续保持一定的仓位仍然有其必要性。毕竟，支撑市场上行的基本面并没有发生变化，上市公司效益持续改善，市场资金格局依然良好，成交也仍然保持活跃。

　　综合以上因素，投资者在操作上会较为谨慎，以哑铃策略应对当前市场是比较合理的。

　　所谓哑铃策略，其含义包括三个部分：首先，要保持一定的仓位，如果仓位很低，就没有必要采取这种相对保守的平衡型战术。当然现今仓位是多少，还是要根据投资者的风险偏好来确定，但五成到七成可能相对合适。

　　其次，在持股结构上既要有走势较为稳健的蓝筹股，也要有弹性比较大的成长股。蓝筹股，尤其是那些具有高分红能力的股票，在岁末年初往往会因为业绩良好且股息率较高而对投资者产生吸引力。至于弹性大的成长股，在经历了一段震荡调整后，如果成长性得到进一步确认，会吸引对跨年度行情有预期的资金，同时也会吸引认可行业发展前景的资金，提供了主动配置机会。之所以同时配置这两类风格不同的资产，主要是在确定性不太高的情况下做到持仓结构进退自如。万一出现大的调整不至于措手无策，而如果大盘向上突破也能够分享到相应收益。

　　最后，哑铃策略本身是动态的，随着时间推移，当大盘运行趋势逐渐明朗起来时，需要及时调整，但调整不仅是控制节奏，掌握好调整的方向更为重要。而所有这些，都是为了实现在操作上的主动，面对各种不确定性时尽力把握住确定性。

　　2025年股市行情跌宕起伏，在总体向上的格局中，展开了丰富多彩的结构性行情。蓝筹股与成长股，无疑是结构性行情中的两端。如果在趋势比较鲜明的时候，集中在某一端操作能够带来更高的收益，而在趋势有些混沌的时候，实施哑铃策略，保持好平衡就是必要的，这种策略会给投资者更大的回旋余地，操作上相对主动。随着时间推移，各项政策进一步落实，加上市场经过了较为充分的整理，很可能会形成新的上行趋势，此时投资者可以从容不迫地对操作策略进行调整，以适应市场最新变化。

　　本报专栏文章仅代表作者个人观点，特此说明。