险资权益投资部分的偿付能力风险因子下降10%的政策落地。

　　12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。

　　早在5月7日的国新办发布会上，国家金融监管总局局长李云泽就已预告下一步“将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度”，此次《通知》正是该政策的落地。

　　“《通知》优化降低权益因子，有助于提升险资权益配置意愿。若释放最低资本全部增配沪深300股票，对应资金为1086亿元。”中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔回复第一财经称。

　　风险因子下调或可释放千亿入市资金

　　《通知》内容显示，将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定；将保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

　　“《通知》针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行了差异化设置，以培育壮大耐心资本、支持科技创新。”金融监管总局相关负责人在答记者问中表示。

　　“此次政策落地业内早已有所预期。《通知》中在风险因子下调条件中设置了持仓时间，无疑也是引导保险资金长期持有优质股票资产，真正做到‘长期资本’、‘耐心资本’。”一名保险公司投资负责人对第一财经记者表示。

　　如何计算加权平均持仓时间？金融监管总局相关负责人表示，以投资科创板上市普通股为例，保险公司季度末持仓的科创板股票按照先进先出原则，采用加权平均的方式计算其过去四年持仓时间（超过四年的按照四年计算），持仓时间超过两年的，适用风险因子0.36。

　　根据葛玉翔测算，三季度末，险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合本次《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点。

　　事实上，风险因子与保险公司投资和经营业务的资本占用息息相关。根据偿付能力规则，风险因子越高，要求的最低资本就越多，对资本的占用和消耗就越多，进而也会降低偿付能力充足率。而一旦偿付能力充足率低于监管要求，将对保险公司的投资及业务开展造成巨大影响，因此权益资产对偿付能力的占用一直是险资在进行权益投资时的一大重要考量因素，也在一定程度上掣肘了险资的权益投资步伐。

　　上一次险资权益投资风险因子下调是在2023年9月。彼时，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。

　　政策持续落地，险资今年股票余额大增

　　在5月7日的国新办发布会上，李云泽共预告了三项针对进一步加大险资入市力度的政策，分别为：再批复600亿元保险资金长期投资试点额度；将股票投资的风险因子进一步调降10%；推动完善长周期考核机制。

　　随着《通知》的发布，这三项政策在今年均已落地。

　　其中，在5月当月，600亿元保险资金长期投资试点的新增额度就已陆续获批，除了中国人寿及新华保险共同设立的鸿鹄基金三期之外，亦有中邮保险、交银人寿等多家银保系中小公司参与试点，使得这一试点的总额度达到2220亿元。

　　目前，已有包括鸿鹄基金在内的多只试点私募证券投资基金落地投资。业内人士表示，作为险资长期投资试点下的产物，这些试点基金的重点投资方向应该都比较类似，基于长期投资理念，均会重点考虑基本面好、分红稳定、业绩稳定的标的。

　　另外，在今年7月，财政部发布的《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，则将国有商业保险公司净资产收益率（ROE）和资本保值增值率的考核进一步拉长至“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。综合业内多位专业人士观点，在全行业明年初即将实施新会计准则的背景下，拉长考核周期有利于降低新准则下权益资产波动对利润表的冲击，从而减少对短期考核的负面影响。

　　事实上，在一系列鼓励险资入市的“组合拳”之下，叠加今年资本市场的走势，险资投资今年的一大重点就是加仓股票。

　　在上市险企半年报及三季报业绩发布会上，多名保险公司投资负责人均表示今年加仓了权益投资。而股市今年的表现也让上市险企的前三季度净利润创下历史同期新高。

　　金融监管总局数据显示，在加仓及持仓股票股价上涨的双重作用下，险资前三季度的股票账面余额（3.62万亿元）较去年末大幅增长了1.19万亿元，增幅近五成；其中第三季度增加5524亿元。如果加上证券投资基金，则截至三季度末，险资配置的核心权益资产近5.6万亿元，较去年末增加近1.5万亿元，其中第三季度单季增加值为8640亿元。

　　上述保险公司投资负责人对第一财经表示，无论从低利率叠加资产荒的外部投资环境来看，还是从政策引导来看，抑或从资本市场今年走势以及我国经济转向高质量发展中，对于包括新质生产力等相关行业基本面的利好，股票资产对于保险资金的吸引力无疑仍将持续。