今天债市的表现真的不太乐观，尤其是30年期国债期货，跌幅直接扩大到0.94%，价格跌到了112.56元，创下了2024年11月25日以来的新低。这个跌幅在国债期货里算是比较大的了，而且不只是30年期，10年期、5年期、2年期的主力合约也都在跌，整个债市氛围偏弱。

  超长债交易拥挤，波动加剧

  从最近的市场情况来看，30年期的超长债确实有点“热闹过头”了。根据财联社的报道，30年国债活跃券的收益率已经上行了超过3BP，达到了2.27%，而国债期货的跌幅更是达到了1.14%，直接创下一年来的新低。这种剧烈波动，很大程度上是因为超长债的交易结构太拥挤了。

  浙商银行FICC团队测算过，现在超长债的拥挤度已经接近历史最高水平。简单来说，就是大家都在抢超长债，导致交易过度集中，反而放大了市场的波动。而且，这种抢跑行为也让超长债的持仓体验变得很差，稍微有点风吹草动，价格就会剧烈波动。

  配置盘缺席，交易盘主导

  有意思的是，这次30年国债的调整，最大的几个多头——基金、银行、保险——都集体缺席了。反而是券商自营成了主要参与者。但券商的特点是快进快出，这种操作风格很容易放大波动。华西证券甚至形容，现在的30年国债有点像“二永债”（二级资本债和永续债），波动大、流动性强，但稳定性差。

  利差走阔，市场等待反弹

  30年国债和10年国债的利差也在走阔，从11月20日的33BP涨到了40BP。这种利差扩大，说明市场对超长端的信心不足。不过，也有观点认为，现在的收益率已经接近顶部，比如“25特别国债06”的2.27%已经接近房贷利率的价格，后续可能会有反弹机会。

  股债双杀，年底流动性压力

  不只是债市，股市今天也表现不佳。A股高开低走，一度有超过4000只股票下跌。债市和股市同时走弱，可能和年底的流动性压力有关。每年12月，市场资金面都会比较紧张，加上机构结算需求，市场情绪容易偏谨慎。

  总的来说，今天的债市调整，尤其是超长债的大跌，主要还是交易拥挤和配置盘缺失导致的。短期看，市场可能还需要消化一下这种波动，但如果收益率继续上行，可能会吸引一些配置资金重新入场。