今日（12.3），大消费板块震荡走低，消费ETF（159928）跌0.49%，连续第三天下跌，成交额超2.5亿元。资金面上，消费ETF（159928）盘中再获净申购2600万份，昨日净流入1.07亿元，近20日大举“吸金”超3.9亿元！截至12月2日，消费ETF（159928）最新规模超213亿元，同类断层领先！

　　消息面上，湖南出台11项举措提振扩大消费，提出要加大对消费品以旧换新、新型消费、文体消费、生活服务、消费基础设施、商贸流通等关键消费领域的金融支持力度。

　　政策方面，12月2日电，海南省印发《海南省育儿补贴制度实施方案》，（一）补贴对象。从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下且户籍登记在海南省的婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。（二）补贴标准。育儿补贴按年发放，现阶段为每孩每年3600元。对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。（三）政策优惠。对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。在最低生活保障对象、特困人员等救助对象认定时，育儿补贴不计入家庭或个人收入。

　　港股方面，新消费“纯”度更高的港股通消费50ETF（159268）跌超1%，成交额超2600万元！资金面上，近20日累计“吸金”近8000万元，规模同类持续领先！热门成分涨跌互现，老铺黄金、TCL电子涨超2%；巨子生物、农夫山泉跌超2%。

　　聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月2日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.89，处于近10年4.41%分位点，比近10年历史上超95%的时间便宜，估值性价比更高！

　　年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

　　【展望2026年，消费有望延续温和增长】

　　交银国际认为，2025年消费小幅回暖，2026年有望延续温和增长。2025年以来，中国内地消费市场延续温和复苏态势，1-10月社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，显示整体需求处于恢复通道。然而，消费者信心指数虽逐季回升但仍徘徊在荣枯线下，储蓄意愿维持高位、CPI低位运行，均反映出消费者偏谨慎的心态。因此看到，性价比趋势下多数细分行业仍面临需求偏软与竞争加剧的双重压力；但另一方面，消费者更加重视情绪价值，同时“以旧换新”等政策有效带动家电等品类，相关子行业成为年内消费主线。

　　展望2026年，消费有望延续温和增长的新常态，其核心特征是总体需求增速偏缓，但消费理性化与需求层级的上移不断推动结构性分化，进而成为细分市场的重要增长动力。市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升；企业需精准洞察消费趋势，通过产品、渠道、技术创新与供应链优化，把握新常态下的结构性机会。

　　（来源：交银国际20251202《2026年展望：新常态下的消费新动能》）

　　【2026食饮策略：柳暗花明又一村】

　　华创证券展望2026年认为，传统龙头收获份额待改善，新产业趋势方兴未艾。尽管宏观需求全面复苏仍需时日，但近期CPI数据及部分消费子行业已经释放积极信号，如餐饮、酒店及航空等边际修复。而食品饮料行业中观逻辑则更加清晰，一方面行业经历近年持续洗礼，底层刚需的托底效应已显现，以啤酒、乳业、餐饮供应链为代表的传统赛道龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业链竞争力，加速收获市场份额，一旦消费需求在明年回升改善，龙头企业有望迎来更大的反转弹性。另一方面，新需求新业态层出不穷，零食量贩有望资本化加速，而功能食品、黄酒焕新等新产业趋势方兴未艾。

　　白酒方面，供需失衡正加速修正，底线价值更加坚实。周期视角看，过去几年行业供需持续错配，25年中消费场景受损更导致供需全面失衡，但25Q3头部酒企报表压力加速释放，“报表-动销”差额开始收敛，供需拐点已现。2026年白酒周期将加速筑底，持续观察两大指标：一是渠道及酒企现金流，重点把握经销商亏损缩小时点；二是核心单品酒价，重点等待飞天茅台批价企稳放量时点。

　　长期价值看，行业消费量经历持续缩减后，预计国内白酒消费量将逐步在300-350万千升见底企稳。同时头部优质酒企大幅出清报表包袱，结合股东回报率视角底线价值更加坚实，部分优质酒企有望逐步从双杀到双击。行业结构看，在周期寻底阶段，各价格带具备绝对品牌力、及拥有强大渠道控制力的区域龙头经营相对占优，同时深度内部变革的酒企值得关注。

　　大众品方面，看格局优化，看存量重塑，也看成长新机。一是稳健型赛道看格局。啤酒及乳业传统细分赛道，其龙头在宏观需求压力下竞争力不断进化，同时低库存运营以待反转。二是存量重构赛道，餐饮供应链经历资本退潮、近年餐饮疲软冲击后行业格局更加优化，龙头企业已现拐点；而零食品牌商品类红利进一步接力渠道红利。三是掘金成长性赛道，酵母蛋白等新兴业务加速商业化；功能健康食品将是持续蓝海市场，保健品、药食同源、燕麦等品类有望持续孕育细分小巨头。

　　（来源：华创证券20251203《柳暗花明又一村：2026年食品饮料行业投资策略》）

　　消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.3%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/11/3）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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