在海外需求改善、国内政策落地显效背景下，11月制造业采购经理指数（PMI）制造业PMI小幅回升至49.2%。

　　国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的最新数据显示，11月，新订单指数、生产经营活动预期等11个分项指数均有改善；综合PMI产出指数为49.7%，我国经济景气水平总体平稳。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，过去十年中，11月制造业PMI指数“7升3降”，平均环比上升0.2个百分点。由此，综合经济走势和季节性等因素影响，11月制造业PMI指数上行符合市场普遍预期。

　　不过，他也表示，11月制造业PMI指数仍然偏弱，且4月以来连续8个月运行在收缩区间，主要是受外部不确定性偏高，国内房地产市场持续调整等影响，制造业市场需求存在一定下行压力。当前一些行业实施反内卷，也会对产能释放形成约束，这可能是11月制造业生产指数回升幅度较小的一个原因。

　　国泰海通宏观首席分析师梁中华表示，宏观政策要持续发力、适时加力，预期管理或成为调控的重点。“十五五”规划建议稿指出，促进形成更多由“内需主导、消费拉动、内生增长”的经济发展模式。提振内需的关键是提振通胀预期，逐步形成“预期改善-消费与投资提升-经济回暖-预期进一步巩固”的良性循环。

　　内需外需均有改善

　　自2025年4月以来，制造业PMI持续处于荣枯线以下，不过，11月PMI向好趋势明显。

　　“11月市场需求出现修复，制造业新订单指数回升0.4个百分点至49.2%。9月末10月初推出‘两个5000亿元’稳增长政策，其中5000亿元新型政策性金融工具已在10月投放完毕，会在11月对基建投资和制造业投资形成拉动；年底前加发5000亿元专项债，也会补充地方财力，为项目建设提供2000亿元新增资金。这些都会拉动国内市场需求。”王青表示。

　　当前，受近期稳增长政策发力、中美经贸会谈取得积极成果等影响，11月制造业生产经营活动预期指数上行0.3个百分点至53.1%，处于较高水平，制造业企业对未来生产经营状况的乐观预期在改善。

　　同时，10月末中美经贸会谈取得积极成果，对11月出口形成一定拉动。2025年11月份，新出口订单指数为47.6%，边际回升1.7个百分点，创下半年以来的最大涨幅。在外需的支撑下，生产指数升至临界点。数据显示，在节日错期效应消退后，11月制造业生产端脱离收缩状态，生产指数较上月回升0.3个百分点至50.0%。

　　不过，梁中华在解读数据时对《华夏时报》记者表示，尽管外需的修复对PMI形成支撑，但新旧动能转换稳步推进，行业PMI表现分化。一方面，以高技术制造业为代表的新动能需求保持强劲，PMI连续10个月位于临界点以上；另一方面，高耗能行业PMI虽低位回升，但仍在收缩区间，表明传统能耗密集型行业的需求复苏相对乏力。

　　从行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业产需较为活跃，而石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业产需景气水平偏低。同时，原材料采购价格总体水平加快上涨，反映“反内卷”治理效果持续释放。

　　“反内卷”作用进一步凸显

　　值得注意的是，11月制造业PMI指数中，两个价格指数均有不同程度上行。

　　数据显示，11月主要原材料价格指数在7月“反内卷”政策推进以来持续处于扩张区间，11月上升1.1个百分点至53.6%；当月出厂价格指数上升0.7个百分点至48.2%。同时，11月基础原材料行业PMI指数上行1.1个百分点至48.4%，为4月以来最高水平。

　　“我们预计，11月PPI环比会有0.1%的小幅上行；不过，考虑到上年同期基数略有抬高，预计11月PPI同比仍会在-2.1%左右。”王青对本报记者表示。

　　从非制造业PMI来看，11月服务业PMI指数为49.5%，较10月回落0.7个百分点。其中，11月金融服务业景气度继续处于较高景气区间，对当月服务业PMI有支撑作用。11月建筑业PMI指数为49.6%，较上月回升0.5个百分点，主要是10月5000亿新型政策性金融工具投放完毕，对11月基建投资和制造业投资形成拉动。

　　王青预测，往后看，伴随5000亿元新型政策性金融工具扩投资效应进一步显现，以及年底前加发5000亿元专项债，其中为项目建设提供2000亿元新增资金到位，后期建筑业PMI指数有望升至扩张区间。

　　他提醒，当前工业品价格低迷主要是受消费需求不振和房地产投资下滑拖累，后期“反内卷”推进对工业品价格及整体物价的推升作用有待进一步观察。