在今年以来的结构性上行行情中，不少公募基金净值屡创新高。然而，部分基金依然深陷泥潭，成为“长不大”的“五毛基”。这些“五毛基”缘何举步维艰？又有哪些“五毛基”逆风翻盘？如何避免重蹈“五毛基”的覆辙？

　　在业内人士看来，基金经理要从基本面出发，避免集中押注少数赛道，建立有效的回撤控制机制，着力提升投资者持有体验，才是穿越周期的长赢之道。

　　净值之困

　　今年以来，主动权益类基金整体表现亮眼，其中偏股混合型基金指数涨幅超过28%。不过，在显著的结构性行情中，还是有不少基金错过机会，净值依然深陷泥潭。Choice数据显示，截至11月28日，有84只主动权益类基金复权单位净值低于0.6元，其中20只低于0.5元。

　　这些基金表现欠佳，部分原因在于长期押注单一赛道。例如，截至11月28日，东方阿尔法招阳混合基金复权单位净值为0.4193元，该基金2021年3月17日成立，已连续多年亏损，今年以来依然亏损超17%。

　　从持仓来看，该基金持续押注军工板块。截至三季度末，其前十大重仓股包括国睿科技、中航沈飞、航天南湖、中航成飞、洪都航空、广东宏大、高德红外、天秦装备、睿创微纳、国博电子。十大重仓股的基金持股市值，占基金净值比例近80%。

　　在押注军工的同时，该基金的前十大重仓股还频繁更换。今年以来，几乎每个季度，其前十大重仓股都要更换一遍。根据定期报告，今年一季度末的前十大重仓股全部为新进，二季度末同样全部为新进，三季度末有8只为新进。

　　在净值深陷泥潭的基金中，还有部分知名基金经理管理的产品。以汇泉臻心致远混合基金为例，该基金成立于2021年11月2日，首任基金经理为知名投资人梁永强，他曾担任华商基金总经理，投资经验超20年。截至11月28日，该基金今年以来的收益仅5.75%，成立以来亏损超50%。

　　公告显示，2023年3月，汇泉臻心致远混合基金增聘周晓东为基金经理，与梁永强共同管理。2024年9月25日，周晓东离任，任职期间亏损超30%。今年8月，汇泉臻心致远混合基金增聘刘源为基金经理。11月28日，梁永强离任，不再管理该基金。

　　“逆袭”之术

　　在上述基金深陷亏损泥潭的同时，部分“五毛基”则成功实现“逆袭”。

　　截至去年底，恒越优势精选混合、华泰柏瑞质量精选混合、国寿安保低碳经济混合、易方达新常态混合等多只基金复权单位净值均不足0.6元。截至11月28日，上述基金复权单位净值均回到1元以上。

　　这些曾大幅亏损的基金究竟是如何实现“翻身”的？梳理可见，部分基金苦熬多年，终于等风来。

　　以汇添富香港优势精选混合基金为例，2021年9月29日，张韡接手该基金，此后将持仓切换至创新药板块。但创新药板块持续调整，2021年该基金净值跌幅超30%，2022年至2024年净值继续下跌。2024年，基金复权单位净值一度跌至0.5元左右。

　　今年以来，创新药板块强势反弹，汇添富香港优势精选混合基金凭借重仓多只港股创新药公司，净值实现快速上涨。截至11月27日，该基金今年以来收益超140%，复权单位净值也修复至1.6454元。

　　部分基金的净值修复，缘于持仓大幅切换，成功抓住市场风口。

　　以恒越优势精选混合基金为例，该基金成立于2021年3月，去年9月净值一度跌至0.4元左右，此后开始“逆袭”。截至11月28日，其今年以来收益超136%，单位净值超1.4元。尤其今年三季度以来，其净值快速攀升，主要得益于重仓存储概念股。

　　“我们在二季度末对AI算力的仓位配置进行了较高比例的倾斜，三季度由于涨幅较大，我们减仓了部分已实现目标收益的标的。我们关注到存储芯片进入涨价周期，AI推理正驱动数据存储的需求快速爆发，9月以来加大了对存储板块的配置。”恒越优势精选混合基金经理吴海宁在基金三季报中表示。

　　长赢之道

　　尽管部分基金实现“逆袭”，但从基金份额变动来看，多数投资者选择在净值回升后落袋为安。

　　具体来看，易方达新常态混合基金去年底复权单位净值仅0.5元左右，今年终于否极泰来。截至11月28日，该基金今年以来投资回报超87%。不过，该基金份额却大幅减少，从去年底的32.72亿份降至今年三季度末的26.15亿份。

　　无独有偶，截至三季度末，和去年底相比，恒越优势精选混合、淳厚鑫悦混合、汇添富互联网核心资产六个月持有混合等基金均被净赎回。

　　“‘五毛基’普遍打法激进，在市场震荡时净值加速下跌，投资者持有体验不佳。即便今年以来净值大幅反弹，也难以消除此前的亏损带来的负面影响。”沪上某基金公司人士坦言。

　　在华南某基金经理看来，基金的核心价值在于投资组合的管理与风险控制。“如果基金仅押注某一赛道，相当于把择时的压力完全交给投资者，主动权益投资的主动管理何在？投资者为何不选择费率更低的指数基金？”

　　值得一提的是，风险管理已成为越来越多基金经理的共识。“刚开始管理基金时，对人工智能板块的配置比例过高，业绩虽然亮眼，但是基金回撤幅度也较大。后来发现，对极度看好的资产配置太多仓位，使投资视野受限，没有观测到宏观和市场因素出现的变化。”融通基金基金经理李进在接受上海证券报记者采访时表示，当前投资会更加重视风险与回撤控制。

　　同时，如果基金净值波动过大，容易导致投资者频繁追涨杀跌。“行业集中度较高的持仓决定了基金更容易受政策变化、产业周期等因素冲击。并且，当市场情绪转向时，往往面临大幅回调。”晨星中国测算发现，当基金收益高波动时，容易导致投资者追涨杀跌，这会大幅抵消产品的收益潜力，使投资者陷入“承担更多风险，赚得更少”的怪圈。