理财有道，投基有理
4000点攻而不克，2025年年末行情颇为胶着。从中长期视角看，震荡整固是消化压力、重拾升势的必经阶段。在当下的分歧中寻找到未来的共识度，方能在2026年的布局中从容不迫、赢得先机。
如何找到市场的共识度？机构新年度策略中有迹可循。近期，记者参加了多家机构的2026年度策略会路演，既有中金公司、中信证券、申万宏源等一线机构，也有开源证券、中原证券等中小券商。通过整理、比较各家观点，力图找到宏观和行业两个层面的市场共识度所在。
整体看，2026年作为“十五五”规划开局之年具有特殊意义，机构对全年经济稳健增长和上市公司盈利回升持积极态度，科技成长、周期反转、消费复苏、产业出海成为四个高频词，而这四条行业线索正是“十五五”规划中的重点。投资跟着政策走，根据“十五五”规划线索按图索骥，机构对此达成高度共识。
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政策转向提质增效宏观酝酿周期反转
“2025年已过重山，2026年乘势笃行。”中金公司认为，2026年的全球资金走势有利于中国资产表现，原因在于国际货币秩序重构，推动全球资金配置再平衡。我国经济显现韧性，“十五五”规划中长期红利呵护市场信心。
对于外部环境，浦银国际认为“不确定性”已经转向“可预测”。银河证券预计，美联储降息周期将持续。这些因素有利于提升国际资本对中国资产的偏好。
对于内部环境，财政发力和货币宽松的政策主基调保持不变，机构更关注政策的节奏和发力点。中原证券指出，2026年财政政策将从“适度加力”转向“提质增效”，通过扩大赤字率、优化专项债结构等方式支持科技和短板领域。开源证券则预测，货币政策保持“稳健偏松”，结构性工具（如专项再贷款）重点引导资金流向新质生产力领域。
新质生产力领域创新求变，传统领域的景气度和新变化同样值得期待。经过产业自身较长时间的调整，在“反内卷”政策持续发力的推动下，PPI回升与库存周期反转的预期明显升温。中信证券预计，2026年PPI单月同比增速有望回升并走出负增长区间。
如果PPI回正，上游资源品和中游制造业将逐步摆脱产能周期与库存周期共振下行的困扰，银河证券预计相关企业盈利将于2026年触底回升。中原证券认为，下游消费行业库存已处于历史低位，家电、医药等行业有望率先进入主动补库存阶段。
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不同行业温差收敛四大主线有望领跑
2025年，中国资产经历了从债市向股市的显著切换，投资者风险偏好显著抬升，一方面来自宏观面的持续好转，另一方面与国产AI产业链高景气，带动大科技资产系统性走牛直接相关。
在一轮大幅上涨后，科技资产面临阶段性调整压力，同时更多的行业开始呈现景气度回升的积极信号。中金公司预计2026年全A盈利增长4.7%左右。申万宏源的预测更为乐观，认为2026年A股盈利预测可能出现两个“五年以来第一次”，即五年以来第一次全A两非（非金融股、非石油石化股）盈利能力有效反弹；五年以来第一次全A两非归母净利润两位数增长。预计2025—2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14%。
总体看，高景气和出现业绩拐点的行业开始增多，不同行业之间的景气度温差正在收敛。
2026年，投资可选项更多了，而具体细分品种和投资时点的选择等所需要考虑的因素也更多了。
科技成长：AI从概念到业绩兑现
2025年是AI投资大年，行业板块估值快速抬高。2026年，相关上市公司需要用真实利润来证明自己的“含金量”。
从业绩兑现能力考虑，开源证券更看重AI产业链的算力基建分支。开源证券强调，国内算力部署加速，叠加全球半导体周期上行，建议关注服务器、存储芯片及光模块企业。浦银国际、银河证券都强调AI需求的投资机会，包括智能驾驶、端侧AI设备、云服务提供商，以及AI在金融、医疗、政务等领域的落地。
“反内卷”：供给优化驱动周期反转
10月以来，煤炭、锂、硅等上游资源品接力表现，反内卷政策驱动下的产能出清和行业格局重塑，是周期股投资的主逻辑。周期反转意味着更具弹性的股价上涨机会，与产业升级相关的品种更受机构青睐。银河证券指出，稀土、铜、化工行业受益于全球资源博弈与国内产能优化，盈利弹性显著。银河证券认为，光伏供需再平衡机会值得期待。
消费复苏：高性价比与情绪价值
提振消费是“十五五”规划的重点任务之一。2025年，盲盒经济、宠物经济等新消费表现出色，传统消费乏善可陈。但机会往往就是出现在被市场遗忘的角落。
浦银国际认为，食品饮料行业处于估值历史底部，公募基金配置比例接近近十年低位，修复动能强劲。银河证券提示关注“悦己型消费”（医美、黄金珠宝），以及家电“以旧换新”机会。
出海2.0：从产能转移到品牌输出
2025年，中国出口持续超预期，一方面与对美出口抢时间有关，另一方面也得益于东盟、拉美等新市场的开拓，根本上说是中国制造品牌全球竞争力提升的结果。
浦银国际认为，中国企业出海已从“基建资源型”升级为“产业链+品牌输出”，机械和通信设备凭借性价比优势，对欧美供应商形成替代。开源证券和银河证券同时看好电动汽车、风电装备的全球化渗透能力。
