一创固收：PMI利空影响有限，月初资金宽松下曲线分化运行

　　据国家统计局公布的数据，11月PMI小幅回升，但低于荣枯线，需求端较弱。但债市已经有所预期，行情对此反应不大。央行即将公布11月买债情况，5年和7年国债表现强势，收益率下行1BP左右，但超长端受权益上涨压制，收益率上行0.5BP。

　　今日现券方面，10年期国债活跃券250016收益率下行0.4BP至1.825%，30年国债活跃券25特6收益率上行0.5BP至2.188%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.15BP至1.8975%。

　　公开市场操作方面，央行公开市场7天OMO投放1076亿元，到期3387亿元，净回笼2311亿元。月初资金如期宽松，央行的大额净回笼影响不大，隔夜价格回到1.50%下方成交。

　　江苏银行FICC：月末扰动下债市窄幅震荡，长久期快进快出

　　今日早盘债市受月末因素影响，一级市场各期限募集情绪一般，发行人提价意愿较弱，1Y期限存单报价较昨日下行1BP。存单二级足年利率较昨日基本持平，在央行呵护银行负债端的大逻辑下，配置盘的风险偏好扰动或成为行情的主要推力。

　　一级市场方面，今日发行2只国开债，期限分别为1Y和3Y；发行3只农发债，期限分别为91D、3Y和5Y。二级市场方面，今日债市收益率整体窄幅震荡。截至17:10，2年以内国债活跃券较前一日收盘维持不变，3年期活跃国债小幅下行0.25BP至1.36%，5年期活跃国债下行0.5BP至1.5575%。

　　在赎回新规未落地或大利好出台前，大幅下行和上行都缺乏基础，短期内维持窄幅震荡格局，不建议追涨杀跌，10年以上活跃券快进快出，择情绪脆弱时建仓，到达前期阻力位减仓。同时择机配置5至7年。

　　东吴证券：上周利率债全曲线上行，震荡格局持续

　　上周（11.24-11.30）利率债方面，走势出现明显回调，全曲线上行走陡，信用债情绪同步转弱，一级高估值发行增多，但绝对收益仍然维持在较低水平。目前债市呈现出对利空相对敏感，对利多相对钝化的走势。本周资金面保持宽松均衡状态，跨月价格较为平稳。

　　展望后市，在目前基本面并无太大起色，资金面保持相对宽松稳定的情况下，债市更多地受到机构申赎行为变化，公募销售新规反复扰动等因素的影响，仍然处在短期暂无投资逻辑主线的一种区间震荡行情之中。后续需重点关注市场对11月央行国债买卖操作的反应，以及12月政治局会议及中央经济工作会议的增量信息。

　　中信建投基金：利空传闻扰动，债市震荡走弱

　　上周（11.24-11.28）债市收益率上行，曲线先陡后平，跨月资金宽松。前半周债市延续上周偏弱的表现，超长端小幅走弱，10年以下期限显韧性。不过周三在多因素作用下，债市情绪崩盘，超长端大幅下跌，也引起了一些赎回和止损，多重利空消息真实性都存疑，仍待最后落地和证实。后半周债市开始有所修复，超长端表现偏强，中短端受央行本月买债量较低预期的影响，表现偏弱。

　　利率债方面，就一级市场而言，上周利率债累计发行量7161亿元，日均发行量处于中位水平。国债和国开债一级招标情绪较弱，全场倍数和边际倍数较低，国债一级博边热情较低。二级市场方面，全周债市下跌，十年国债活跃券250016中债估值收益率运行在1.813-1.845%区间，累计上行1.85bp。

　　资金面方面，上周DR007盘内运行在1.3-1.62%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格整体下行。周一至周五，央行分别开展了3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元和3013亿元逆回购投放操作，逆回购累计净回笼1642亿元。

　　金信基金固收：信用债票息价值凸显

　　上周（11.24-11.28）债券市场整体下跌，日内波动幅度相比前几周明显加大。上周债市消息层面信号较多，包括中美通话、中日关系、销售新规相关消息反复、房企风险事件冲击等，市场整体偏空，调整幅度目前尚可控。资金方面，跨月价格相对稳定，非银跨月融资成本基本在1.6%以内，整体偏松。

　　信用债方面，上周信用债整体表现不及利率债，1-3年城投债收益率上行5BP左右，市场有一定赎回压力，二永债承压，持续高估值成交。当前债券市场尚未摆脱区间震荡的特征，调整后的信用债配置价值提升，票息策略参与性价比较高。年内政策预期普遍偏弱，目前增量政策大多聚焦于明年年初，12月在基本面的支撑下，债券市场预计整体风险依旧可控，但需要关注资金面扰动、年底机构配置情绪变化等因素对市场带来的波动。

　　可转债方面，上周转债市场继续震荡调整。中央经济工作会议即将召开、外围地缘环境好转，市场风险偏好有望逐步企稳。目前转债估值偏高，对抗股市波动的能力偏弱。市场预计明年的转债市场规模将进一步收缩。在预期和规模收缩的背景下，关注阶段性冲击之后的介入机会。