机构人士指出，8月后券商跑输科技跑输大盘，有国家队因素，这些资金主要是15年的救市资金，国泰海通200多亿，占比40%，中信接近500亿，大部分都卖完了，所以抛压小了，不会持续去兑现（证金的资管计划钱），所以券商的包袱轻了。

　　此外，当前时点跟8月份不同，当前市场情绪有所回落，八月份其他板块赚钱效应强，所以资金很难去找券商买，持有机会成本太高了。但是目前，获利资金兑现了，科技估值又高，大家担心明年的海外风险和经济，所以又会像6月份一样从补涨低位版块的逻辑去思考。

　　券商以前也有过类似的情况，19年初涨完后横盘了一年，一直到20年中受一些催化起来，期间白酒、医药、半导体都不错。而20年涨完后又横盘了一年，到21年启动。根本原因是宏观经济情况，流动性改善，企业盈利改善，政策给力，大盘向上预期强，券商的行情启动就快，现在弹性品种多了，市场不太聚焦券商，但是牛市旗手的逻辑还在，如果明年宏观环境改善，滞涨的券商还是有机会。

　　现在的问题是，券商滞涨了多少，有什么催化能起来？

　　1. 从pb和roe对应的角度，业绩那么好，虽然提前反应在股价了，但也有10%左右的空间，这个是安全垫

　　2. 催化有几类：一个是券商自身的催化，比如并购、公募业绩基准等，一个是宏观经济的，比如经济数据改善，更大的政策刺激力度

　　3. 时间点：一方面12月会议前市场可能会有一些小作文，可能有交易的机会，一方面就是从明年全年的维度，明年的资本市场上涨目标还是得券商来带动，不是不能涨，而且避免大涨大跌。

　　截至2025年12月1日 10:22，国证证券龙头指数(399437)成分股方面涨跌互现，国联民生(601456)领涨3.03%，华泰证券(601688)上涨1.85%，国泰海通(601211)上涨1.67%；天风证券(601162)领跌。证券ETF龙头(159993)多空胶着，最新报价1.27元。

　　从资金净流入方面来看，证券ETF龙头近4天获得连续资金净流入，最高单日获得5534.07万元净流入，合计“吸金”6358.67万元，日均净流入达1589.67万元。

　　证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。

　　数据显示，截至2025年11月28日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108)，前十大权重股合计占比79.05%。