今日（12.1），大消费板块探底回升，消费ETF（159928）小幅跌0.12%，成交额超3.4亿元。资金面上，消费ETF（159928）盘中再获净申购4400万份，近20日累计“吸金”4.3亿元！截至11月29日，消费ETF（159928）最新规模超214亿元，同类断层领先！热门成分股中，中粮糖业涨超3%，安井食品涨超2%，伊利股份微涨；牧原股份、温氏股份跌超2%，贵州茅台、五粮液微跌。
消息面上，11月28日，贵州茅台2025年第一次临时股东大会在茅台国际大酒店举行。会议审议了《关于选举董事的议案》《2025年中期利润分配方案》《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等在内的六项议案。根据贵州茅台当晚在上交所发布的公告，本次大会审议的六项议案全部高票通过。整场会议传递出一个核心信号：茅台将坚持长期主义，以自身的确定性应对行业的不确定性，走高质量、可持续的价值创造之路。
摩根大通已将中国股市的投资评级上调至“超配”，并称相较于出现大幅下跌的风险，明年中国股市录得可观涨幅的可能性更大。摩根大通认为，明年将会有多重支撑因素，比如AI的应用落地、刺激消费措施以及治理改革等。
港股方面，新消费“纯”度更高的港股通消费50ETF（159268）涨0.21%，成交额近4000万元！资金面上，近20日累计“吸金”超8500万元，规模同类持续领先！热门成分股涨跌互现，中国中免涨超6%，老铺黄金、海底捞涨超2%，农夫山泉、思摩尔国际、海尔智家微涨；下跌方面，泡泡玛特跌超4%，安踏体育跌超1%。
聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至11月28日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为20.08，处于近10年5.43%分位点，比近10年历史上超94%的时间便宜，估值性价比更高！
年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）
【茅台股东会传递务实信号】
从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清。与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，对优质公司而言，已经进入战略配置期。但这个阶段还需注意几点，1）对基本面仍要保持耐心；2）企业的调整改善是分化并有先后的，这个阶段个股表现会有差异；3）展望年底到明年，预计股价回报的主要贡献来自估值，对空间要合理预期。
白酒板块，本周茅台召开临时股东会，董事长陈华表示，茅台会始终遵循“四个服从”（产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量），不会“唯指标论”，不会违背市场规律强压指标，更不会损害投资者、渠道商和消费者的权益，同时会不断提升市值管理能力，坚持稳定的现金分红政策。关于“十五五”规划，总体考量是主动适应新形势、新变化，以行业调整为契机，直面压力挑战、寻求创新突破，不断夯实发展基础、增强核心能力，推动企业转型升级；基本原则是遵循“积极、科学、理性”编制规划；业务规划将坚持“两条腿走路、一体化发展”，茅台酒板块稳进并重，系列酒板块聚焦渠道生态韧性与健康，加大政策支持力度、优化市场策略、推进转型升级。
大众品板块，展望2026年，大众消费的系统性机会核心观测指标是CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，判断明年食品CPI有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。如果CPI能够持续改善，则具备定价能力的各子行业头部企业，也将迎来系统性修复。重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品。乳业2026年供需格局有望进一步改善，固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性。
（来源：申万宏源研究20251130《茅台股东会传递务实信号》）
【消费品供需适配性方案：提供消费板块切换与成长方向】
临近年末收官可选消费板块总体表现平淡，基本面亮点在于部分包括离岛免税在内的高端消费的复苏有望逐步引导整体消费企稳，近期的重点事件是11月26日高层发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提供中长期消费成长方向。总体要求是到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿消费领域（老年用品，智能网联汽车，消费电子）和10个千亿级消费热点（婴童用品，智能穿戴产品，化妆品，健身器材，户外用品，宠物食品用品，民用无人机，潮玩，珠宝首饰与国潮服饰)，打造一批富有文化内涵，享誉全球的高品质消费品。到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献度稳步提升。
实施方案聚焦商品消费展开，几大明显方向提供后续消费挖掘方向：
（一）功能价值AI+消费：加速新技术新模式创新应用，其中提到强化人工智能融合赋能，推动人工智能在消费品全行业全领域应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具。推动3D打印设备进入校园；推动健康产品创新发展；
（二）情绪价值赛道受到重视：积极发展宠物周边，潮服潮玩等兴趣消费产品，动漫，文创，非遗，IP受到重视。大力发展休闲和运动产品，推广面向赛事经济，户外经济，冰雪经济等新需求；
（三）品牌出海受到重视：提出发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”；
（四）推广稀缺或高效渠道：积极推动消费品首发，支持开设消费品首店，旗舰店，新概念店，举办首秀，首展等活动。有序发展品牌消费，有序发展直播电商，即时零售，策展零售，循环电商等新业态，鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。
（来源：国金证券20251130《消费品供需适配性方案提供消费板块切换与成长方向》）
【新消费跟踪：泡泡玛特海外旺季将至】
华源证券认为，泡泡玛特海外旺季将至，IP影响力有望持续释放。黑五、感恩节、圣诞节接踵而来，海外销售旺季将至。泡泡玛特参加感恩节花车游行，IP国际影响力有望持续释放。感恩节游行于美国当地时间11月27日举行，泡泡玛特搭乘名为“Friendsgiving inPOP CITY”的主题花车，花车上有一对16英尺高的LABUBU与MOKOKO毛绒气模雕塑，为梅西感恩节游行历史上首个使用“毛绒+充气”材质结合的浮雕装置。此外游行还联同Skullpanda、Dimoo和Molly等角色一起亮相。老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。泡泡玛特作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。
新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌。
（来源：华源证券20251130《新消费行业周报》）
消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.3%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/11/3）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。
一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！
