12月1日，港股市场走势分化，港股红利震荡上行，截至13:30，港股红利ETF基金（513820）微涨0.08%，盘中溢价频现，当前达0.47%，或反映买盘活跃！资金持续借道ETF涌入港股红利板块，港股红利ETF基金（513820）近20日强势吸金超4.6亿元，最新规模超39亿元，同指数断层领先！

　　港股红利ETF基金（513820）标的指数成分股涨跌不一，航运股集体上冲，中远海控涨近2%，海丰国际、东方海外国际涨超1%；金融股多数回调，国泰海通、中信银行等跌超1%，民生银行等微涨；三桶油集体微涨。

　　成分股消息面上，当地时间11月30日，OPEC+发表声明，确认在2026年头三个月暂停增产，产量与2025年12月保持相同。叠加美联储降息预期升温，油价提振，三桶油悉数走强。资料显示，OPEC+是石油输出国组织（OPEC）与以俄罗斯为首的数个非OPEC产油国组成的石油合作机制，旨在通过协调产量政策稳定国际石油市场价格，是全球石油市场的重要影响力量，OPEC+成员国的石油产量占世界石油产量的一半。

　　此外，港股红利ETF基金（513820）成份股中远海控在港交所公告，公司于2025年11月28日，通过集中竞价交易回购300万股，回购金额3978.24万港元，年初至今，中远海控已累计回购超37亿港元。无独有偶，港股红利ETF基金（513820）成份股——汇丰控股年内累计回购超302亿港元，位居港股市场前列！

　　【市场近两个月为何震荡纠结？信用周期框架分析！】

　　中金公司指出，市场纠结也好、红利与科技来回摇摆也罢，本质上都是当前基本面与预期的“青黄不接”，也是国内信用周期震荡走弱的直接体现。这一点，无论是私人社融脉冲在6月先行见顶、还是国内M1增速10月边际回落，都得以验证。

　　过去两年中国资产的脉络和轮动特征，其本质都可概括为“过剩流动性”对“稀缺资产”的追逐。一方面，“过剩流动性”本质上是信用周期不振的结果。流动性“过剩”是相对的，是有效需求不足这个硬币的另一面。流动性无法转化为信用扩张，才会导致空转和淤积。另一方面，“稀缺资产”也是信用周期决定：1）当信用周期整体收缩，债券和分红等仍能提供固定回报的资产即是“稀缺资产”，例如2024年；2）当信用周期局部修复时，就会体现为结构型行情，如2025年此起彼伏的互联网、新消费与创新药，此时寻找稀缺资产即是寻找信用结构性扩张的方向。

　　图表1：不同信用周期象限对应不同的稀缺资产

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　【跟随信用扩张方向寻找配置线索：延续“哑铃型”组合！】

　　中金公司表示，沿着这个思路，接下来选择行业，仍要跟随信用扩张的方向，至少代表了需求和回报预期的方向。综合而言，投资者仍可延续“哑铃型”组合（红利+科技互联网）作为配置底仓，并结合拥挤度动态调整组合权重，可以起到较好的对冲和平衡效果。具体来看：

　　1）科技不论从AI产业本身、还是政策倾斜等维度看，都仍将是持续的景气方向，需要额外的产业进展或者流动性来催化；

　　2）内需信用收缩背景下，分红仍是一个对冲的较好选择。

　　【港股红利：本质是“内需不振”的对冲，港股股息率吸引力仍存】

　　中金公司指出，本质上，配置红利资产的本质在于内需不振：第一，高分红作为应对信用扩张不振、整体回报下行的稳定“现金”回报资产，依然具有配置价值。第二，目前港股通高股息指数的股息率仍有约6.8%；考虑到10年期中国国债收益率仍在1.8%-1.9%水位一线，且今年以来债市波动率有所抬升，红利资产对以险资为首的绝对收益资金而言仍具备配置价值。（来源于中金公司20251201《中金：下一阶段的行业选择思路》）

　　具体来看，港股基本面具备的三个“硬核”优势：

　　首先是港股市场历来有“重分红、重回购”的传统，长期以来港股现金分红比例相较于 A 股更高，2017-2024 年全部港股现金分红比例均值为 44%，明显高于 A 股的 36%，股东利益得到充分重视。（资料参考：《涛声能否依旧：当下如何看港股红利资产》，海通国际，2025/9/21）

　　因此，港股红利指数股息优势明显，以港股通高股息投资指数为例，最新股息率高达6.76%，显著高于港股、A股主流红利指数和一年期定存收益率。（数据来源:IFIND,时间截至2025.11.27。）这一股息率水平对追求稳定现金流的投资者构成强大吸引力。

　　其次是估值洼地效应突出。港股市场长期以来存在估值折价，中证港股通高股息投资指数的市盈率仅7倍多，低于A股红利指数估值水平。（数据来源:IFIND,时间截至2025.11.27。）低估值意味着更高的安全边际和更大的估值修复潜力。

　　最后是南向资金的持续流入。2023年以来由于南向资金的加入，红利、央企、低波、股东回报因子开始长期走强。今年以来，南向资金汹涌流入趋势不改，截至11月27日，年内累计流入超1.38万亿港元。步入四季度，资金高度关注红利板块，近1个月银行、石油、非银金融、房地产、通信等行业南向资金净买入额居前！

　　伴随南向资金加速配置以及央国企市值管理进程推进，低估值、高预期分红的港股高股息类资产有望迎来估值修复。

　　落实到具体工具上，更多投资者选择港股红利ETF基金（513820），原因有三：

　　港股红利“权威经典之选”。港股红利ETF基金（513820）标的指数“100%纯粹”高股息选股策略更能应对复杂多变市场风格，股息率领先A股、港股主流同类指数，为全市场港股红利类基金名副其实的权威“金标准”。

　　分红记录表现亮眼。港股红利ETF基金（513820）已连续17个月月度分红（截至2025年11月27日），为分红次数最多的港股红利基金，稳定的分红记录为投资者提供了可预期的现金流。

　　3、规模与流动性领先。港股红利ETF基金（513820）最新规模达39亿元。规模大、流动性好，投资者交易更丝滑。（数据来源：IFIND，截止2025.11.27）

　　港股红利ETF基金（513820）还支持T+0日内回转交易，基金通过港股通渠道投资，投资者无需担心QDII限额问题。 投资者可立足红利，布局港股，共享稳健回报。