2025年港股市场表现亮眼，目前恒生指数累计涨近30%，主要得益于全球流动性宽松和中国科技创新带来的预期修复。

　　站在当前时点展望2026年，华泰证券策略研究团队认为，港股市场将从"预期的修复"迈向"现实的修复"，市场驱动力将由估值抬升转向盈利增长，资金来源和行业风格也将更趋均衡，形成三大均衡格局。

　　盈利与估值更均衡：盈利成为核心驱动力

　　与2025年估值修复主导不同，2026年港股市场整体估值将持平微升，而企业盈利改善将成为市场主要驱动力。研究团队预测，2026年非金融境外中资股有望实现15%左右的盈利增速，明显高于2025年的10%水平。

　　行业层面，受益于低基数效应，汽车、互联网板块2026年盈利增速预计分别提升至49%和25%；而新消费、医药、科技硬件板块增速将从2025年的高点有所回落，分别达到25%、15%和28%；大众消费板块盈利则保持中低两位数的稳健增长。

　　资金来源更均衡：南向与外资共振

　　2025年南向资金流入创历史新高达1.26万亿港币，成为港股上涨的核心动力。展望2026年，南向资金流入规模预计在7500-9800亿港币，较2025年下降20%-40%。这主要因为当前主动偏股型公募基金港股配置比例已达28%的历史高位，继续增配空间有限。

　　与此同时，随着中国基本面修复预期增强和人民币汇率升值，外资流入将明显增加。EPFR数据显示，2025年外资已转为净流入港股，2026年在人民币升值预期下，这一趋势将继续，外资流入规模预计与2025年接近。

　　资金结构的变化将使2026年港股市场从南向资金主导向南向与外资共振转变，资金来源更加均衡。

　　行业风格更均衡：攻守兼备，布局"真价值"

　　2025年港股市场呈现出极致成长风格，AI链、创新药等方向领涨。展望2026年，行业风格将更加均衡：

　　上半年关注成长风格：在海外流动性宽松预期、财报真空期和春季躁动催化下，成长板块仍有高斜率上涨空间。

　　下半年侧重周期风格：随着全球经济共振复苏，市场焦点将从流动性转向基本面修复，周期板块将获得资金青睐。

　　左侧布局"真价值"：研究团队建议关注兼具低估值、高盈利能力和周期触底改善特征的优质价值股，主要分布在境内和香港本地金融及消费两大板块。

　　此外，外资相对更偏爱的板块也值得关注，包括传媒(如腾讯等)、石油石化、汽车、新能源、电力与公用事业、食品饮料等。同时，受益于人民币升值的有色金属、农林牧渔、机械、家电和银行等板块也具投资价值。

　　特色机会：IPO打新与港股通调整效应

　　除传统多头策略外，2026年港股市场还存在两类特色投资机会：

　　一级市场打新机会：2025年港股打新收益显著提升，首日平均涨幅约39%。基石投资者占比高的大市值公司上市后收益更为稳定，持有期3个月的平均收益达25.7%。

　　港股通调整效应：随着南向资金成交占比提升，被纳入港股通的个股往往能获得显著超额收益。2025年9月港股通潜在纳入个股从考察截止日至公告日，跑赢恒生指数的平均值/中位数分别达29.2%/17.3%，远超历史平均水平。12月港股通调整预计将于12月8日生效，奇瑞汽车、富卫集团、奥克斯电气等有望被纳入。