AI摘要：A 股牛市中出现调整与风格切换，机构认为回调后进入布局窗口，后续有望开启全面牛，看好科技、消费等方向。六部门联合发文促消费，服务型、新消费及部分传统消费领域迎来结构性机会。美联储 12 月降息存不确定性，分歧较大，市场预期或暂停降息、明年 1 月重启。

　　上周，A股三大指数全线大涨，沪指上涨1.4%，深证成指上涨3.56%，创业板指大涨4.54%。行业方面涨多跌少，通信、电子、传媒、机械设备有色金属等涨幅居前，仅石油石化、银行、煤炭、交通运输下跌。

　　1、牛市中的风格切换

　　国泰海通：备战跨年行情

　　恐慌性抛售后，中国股市已跌至关键位置，进入击球区。12-2月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期。布局先手棋，增持中国市场。看好科技/券商/消费。

　　申万宏源：等待“全面牛”

　　调整也只是“怀疑牛市级别”：“牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征。调整后耐心等待基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升共振，开启牛市2.0阶段全面牛。

　　华泰证券：择机入场

　　上周，受全球流动性压力、美联储降息预期反复及 AI叙事松动影响，全球风偏骤降，风险资产承压，微盘股等敏感资产领跌。我们的模型认为A股回调消化了高估值压力，观点由防御转为看平，建议优选低位防御板块。

　　开源证券：牛市中的风格切换

　　近期市场回调，交易和配置上应注意：（1）双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显；（2）科技依然具备中长期占优的条件；（3）复盘历史上的“牛市”上涨期间，类似的风格切换且伴随着调整的行情时有发生，调整前后风格延续概率稍大于风格切换。本轮调整结束后若延续前期成长风格，重视科技潜在的高低切。

　　2、六部门联合发文促消费

　　工业和信息化部11月26日消息，日前，经国务院同意，工信部、国家发改委等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。

　　中金公司：消费市场带来增量机会

　　我们认为，通过鼓励新消费供给的提质升级，有望进一步促进新消费需求潜力的释放，为中国消费市场带来更多的增量机会；同时，这些新消费需求也有望带动更多的产业发展机会，有助于国内市场循环的良性发展。

　　图表1：各国居民消费的GDP占比

　　国泰海通：消费景气线索增多

　　消费景气线索增多，值得关注：1）内需景气线索有所增多，旅游和长途出行景气连续改善，或反映地产和耐用品消费收缩之余，“吃喝玩乐”相关的服务型和大众品消费复苏趋势开始显现。

　　中国银河：抓住结构性机会

　　若2026年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1）新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2）部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。

　　3、美联储12月或暂停降息

　　国泰海通：12月或暂停降息

　　美联储12月或暂停降息。由于10月非农数据不发布且11月非农数据无法赶上12月议息会议，因此美联储处于数据缺失的“雾天开车”状态。在此情况下，因为美联储官员内部分歧较大，暂停降息边走边看或是较多美联储官员能接受的选项。另一方面，美联储今年已经进行了两次降息，不太会明显落后于曲线，也给美联储提供了观望的空间。

　　华源证券：12月降息存不确定性

　　美国劳工局将不会发布10月非农就业报告，11月非农就业报告将在美联储12月会议之后公布，因此9月非农为美联储12月会议之前为数不多的重要就业数据。据CME“美联储观察”，截至北京时间23日中午，美联储12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29%。

　　东吴证券：大概率明年1月降息

　　在重要数据的缺席下，出于谨慎降息原则，我们倾向于12月美联储将暂停降息；但更重要的是，此次暂停更多是“跳过”而非取消，若12月暂停降息，则美联储有很大概率将在明年1月执行降息。