港股三大指数今日呈现震荡行情，市场情绪趋于谨慎。汽车股、黄金及贵金属股活跃；纸业、消费电子、新消费概念股涨幅居前；内房股、钢铁股、建材水泥股走低，重型机械股、军工股表现弱势。

　　板块聚焦：

　　六部门发文推动新消费赛道，新消费概念股走高，泡泡玛特一度涨超9%

　　工信部等六部门日前印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。方案指出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。方案还指出，拓展多元兴趣消费供给。积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品。支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品等，发展品牌授权，推出系列IP授权类产品等。

　　值得一提的是，感恩节、圣诞节旺季将至，浦银国际此前指，最新的高频数据显示，泡泡玛特美国11月第一周的销售数据再次回到较高的增速。我们预计公司在美国市场的销售数据有望在11月的感恩节季以及12月的圣诞季维持较高的增长。该行认为，随着2026年的增长确定性不断提升，泡泡玛特未来的股价和估值都有望展现出较大的回升动能。

　　商务部将推进汽车流通消费改革试点，聚焦行业格局及产业趋势变化

　　11月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况。商务部市场运行和消费促进司负责人杨枿表示，商品消费是促消费惠民生的重要领域，下一步商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，全链条扩大汽车消费。

　　光大证券发布研报称，2025年底旺季、购置税退坡或带动年底订单再创新高，重点关注车型周期。该行预计2026E国内乘用车零售销量同比微降、新能源乘用车出口仍有望维持高速增长，带动全年乘用车批发销量同比表现相对稳定。中信建投指出，汽车行业具备顺周期、成长及出海三条投资方向，26年政策预期走弱下行业顺周期属性弱化，建议淡化内需总量预期，聚焦行业格局及产业趋势变化。

　　机构观点：

　　AI应用推升存储芯片需求，机构：当下正处在新一轮存储大周期的起点(附概念股)

　　在谷歌Gemini 3.0、阿里千问、灵光等AI大模型应用爆发的带动下，全球投资者正在重拾对AI的信心。作为AI基础设施最重要的物料之一，存储芯片再度受到投资者青睐。业内普遍认为，存储芯片的涨价空间依然很大，且至少将持续至明年年中，后续DDR5的价格涨幅将更为可观；在国际存储大厂不断调高产品价格的态势下，国内存储厂商正在跟进涨价。

　　据悉，随着AI对高性能存储的需求猛增，三星等存储芯片产能转向例如高带宽内存(HBM)等先进内存产品，导致手机、计算机和服务器中广泛使用的普通存储供应趋紧，并引发部分客户恐慌性采购，不断推高价格。

　　由于需求持续旺盛，三星电子、闪迪等头部厂商已经率先掀起新一轮涨价。三星电子在11月提高了部分内存芯片的价格，较9月上涨最多达60%。闪迪也在11月大幅调涨了NAND合约价格，涨幅高达50%。

　　国金证券表示，每轮存储大周期(08年、16年等)的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升，推动存储器市场规模上升一个台阶，随着AI驱动需求提升，当下正处在新一轮存储大周期的起点。建议持续重点关注存储器库存、价格数据以及AI算力提升对存储芯片的需求拉动。

　　相关概念股：中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、上海复旦(01385)等。

　　官方首次明确反对负加工费，大摩称政策利好铜价及铜企

　　据媒体报道，中国有色金属工业协会副会长陈学森周三在上海举行的行业会议上表示，负加工费严重损害包括中国在内的全球铜冶炼行业利益。负加工费意味着冶炼厂实际上在"倒贴钱"加工铜精矿，这种极不寻常的情况已对全球铜行业长期沿用的定价基准构成挑战。这是中国行业主管机构首次公开就加工费市场乱象发声。

　　摩根士丹利发布研报称，中国有色金属工业协会宣布，将严格限制新建铜冶炼产能，并关停约200万吨违规建设的铜冶炼产能。若该政策落实执行，将利好铜价及主要铜生产商。该行预期江西铜业及洛阳钼业股价将于未来15日内上升，几率约70%至80%，目标价分别为37.3港元及18.6港元，均予“增持”评级。

　　个股掘金：

　　泡泡玛特(09992)：市场关注Labubu影视化，四季度销售旺季将至

　　近日有报道称，索尼影业获得泡泡玛特人气IP“Labubu”的电影改编权。据悉，泡泡玛特今年1月正式成立电影工作室，并已申请《Labubu与朋友们》动画剧集第一季剧本着作权登记；创办人王宁早于7月在接受受访时透露，已有多家全球知名电影公司寻求合作开发Labubu电影系列。

　　浦银国际发布研报称，最新的高频数据显示，美国11月第一周的销售数据再次回到较高的增速。我们预计公司在美国市场的销售数据有望在11月的感恩节季以及12月的圣诞季维持较高的增长。中邮证券也认为，Q4是泡泡玛特的传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，欧美为核心的海外市场将迎来强劲的礼品和潮玩消费需求。

　　剑桥科技(06166)：据报谷歌追加光模块订单将用于扩容TPU集群

　　据媒体报道，Meta正与谷歌进行深入谈判，考虑从2027年起在自家数据中心大规模采用TPU，潜在采购规模或达数十亿美元。这笔交易一旦落地，将是谷歌外售TPU上的重大胜利。近期业内有报道称，谷歌正在进一步追加光模块龙头的订单。从供应链反馈看，此次加单主要集中在800G/1.6T高速光模块，对应的多为谷歌新一代TPU集群扩容需求。

　　华鑫证券此前指出，剑桥科技多个新产品在多个客户顺利完成认证，预计将在2025年实现大批量发货。公司继续完善多款800G LPO 产品开发，800G DR8 LPO 产品在客户交换机的测试结果良好，将继续推进800G 和1.6T LPO 和LRO 产品的开发和迭代更新。完成多个产品在上海工厂和马来西亚工厂的量产和扩产，以满足2025 年客户的需求。

　　康耐特光学(02276)：夸克AI眼镜发布在即，机构看好公司XR业务进展

　　夸克AI眼镜新品发布会将于今日下午两点举行。据悉，康耐特光学作为镜片独供的夸克AI眼镜S1此前在“双11”预售期间，位列天猫智能眼镜品牌、智能眼镜店铺、XR品类榜销量第一，累计销量突破5000台。

　　华创证券此前指出，持续看好公司XR业务进展。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上。

　　零跑汽车(09863)：被纳入恒生科技指数，公司正式进军南美市场

　　近日，零跑汽车公布，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效。公司认为，此次获纳入恒生科技指数成份股，是公司在科技创新、研发投入、收入增长、市值和流动性等方面所得到的来自于资本市场的重要认可，将有效拓宽公司的投资者基础，吸引更广泛的市场关注，并提升公司股份交易流动性。这不仅有助于更好的实现公司投资价值，也将进一步增强品牌影响力。

　　值得一提的是，据DoNews汽车11月25日消息，2025年11月，零跑汽车在巴西及智利两国接连上市，并登陆巴西圣保罗车展，正式进军南美市场。以巴西为起点，零跑将在南美地区推出覆盖纯电及增程的全系电动产品，并依托Stellantis成熟的经销商网络与售后体系，为南美用户提供创新技术与本地化服务深度融合的电动出行解决方案。未来，零跑将在阿根廷、哥伦比亚、厄瓜多尔等市场陆续展开业务，逐步完成南美核心市场布局。

　　广和通(00638)：华为推出陪聊机器人“智能憨憨” 公司与珞博智能战略合作

　　据媒体报道，华为常务董事、终端BG董事长余承东在新品发布会上宣布，推出首款陪聊机器人“智能憨憨”，售价399元，将于11月28日10时08分正式开售。华为正式切入智能陪伴市场，智能生态再增加一块拼图。据悉，智能憨憨由珞博与华为共同设计开发。公开资料显示，今年6月，广和通宣布与珞博智能达成战略合作，公司表示将为珞博智能旗下AI养成系潮玩Fuzozo芙崽赋能，助力Z世代用户随时随地享受移动社交与情感陪伴。

　　浙商证券此前指，AI玩具方面，广和通具备成熟解决方案，可根据客户需求提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延时、功耗、交互体验等性能表现较好。目前，公司在AI玩具方面与众多下游客户建立了紧密合作关系，未来有望持续受益于相关产品放量机会。

　　威胜控股(03393)：花旗对公司开启正面催化观察，预计AIDC业务海外收入将于年内翻倍

　　花旗发布研报称，根据威胜控股指引，受强劲的人工智能数据中心(AIDC)需求推动下，其海外客户2026年新订单金额将年可增54%至20亿元人民币。花旗预计，威胜数据中心的收入占比将从2024年的9%，分别在2025、2026年逐步提升至16%和20%。鉴于AIDC业务更高的盈利贡献，花旗将威胜2025至2027年的净利润预测上调11%至17%。

　　花旗表示，对威胜开启为期90天的正面催化剂观察，预计公司与人工智能数据中心相关的配电设备业务盈利有提升空间；并预计威胜数据中心业务的海外收入将从2024年的2亿元人民币，翻倍至2025年的5亿元人民币，并在2026年达到10亿元人民币。