近日PTA行情整体震荡走高，并一度刷新9月初以来的高点。但原油再度下跌，且PX市场气氛回落，PTA行情是否阶段触顶？

　　分析来看，近日PTA行情先涨后跌，上涨主因是成本支撑且PTA去库存。近期美国调油利润偏好，部分市场人士预期韩国芳烃出口美国，可能减少对中国的PX供应量，PX行情一度偏强。另外，近期PTA装置检修较多，11月20日较11月10日数据对比，PTA产能运行率下降4个百分点，而下游聚酯开工负荷仅下降约1个百分点，PTA持续去库存。

　　但往后看，伴随着俄乌重启谈判，原油价格下跌，对PTA成本支撑减弱。且后期PTA市场多空消息博弈，从基本面来看，明年1-2月累库存预期的影响将逐渐占据上风，预估PTA行情阶段触顶概率较大。

　　具体来看，11月PTA装置检修较多，预估PTA去库存。11月下旬PTA产能运行率降至72%左右，而聚酯开工负荷仍然在89%左右，PTA供不应求。截至11月20日，7-11月日均PTA加工费198元／吨，PTA处于生产亏损的状态中，后期不排除有计划外的PTA装置减产、检修。

　　值得关注的是，虽然PTA已经连续去库存4个月，但截至11月下旬，现货基差仍然明显贴水期货，主因是现货市场未形成货紧的情况，且明年1-2月PTA累库存预期较强。从过往走势来看，近三年1-2月PTA累库存83-90万吨不等，传统需求淡季，下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于年内低点，利空PTA需求。

　　另外，2025年10月欧佩克+开始实施第二部分即165万桶／日联合减产的退出计划，计划10-12月分别增产13.7万桶／日，原油供应过剩由预期逐步转为现实，地缘局势对原油市场的溢价影响逐渐淡化。原油市场缺乏上涨驱动，对PTA成本支撑不强。

　　不过，市场不确定因素依然存在，部分市场人士担忧美国与委内瑞拉的摩擦影响原油供应，委内瑞拉拥有全球最大的原油储量，如果出现地缘摩擦，将利好原油价格。

　　综合来看，由成本端推动的上涨行情基本结束，后期需求转弱且库存上升的因素将主导PTA市场，预估PTA行情阶段触顶。

　　（作者：安光，卓创资讯分析师）