蔚来将于北京时间11月25日发布财报，2025Q3预计实现营收223.15亿至223.86亿元，同比增幅约19.5%-19.9%；归母净利润预计为-28.00亿元，同比亏损收窄45.5%。
2025年第二季度是蔚来的关键转折期，多项核心财务指标实现环比改善。交付端，Q2共交付新车7.21万辆，同比增长25.6%，环比大幅增长71.2%，其中蔚来主品牌交付4.71万辆，乐道品牌交付1.71万辆，萤火虫品牌上市三个月交付7843辆，成功跻身高端纯电小车市场榜首。营收端，实现总营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长71.2%，汽车销售额达161.36亿元，服务及其他业务收入同比大增62.6%至28.73亿元。
盈利端表现尤为亮眼，Q2整体毛利率提升至10.0%，同比环比双双增长，其中汽车毛利率达10.3%，服务毛利率首次转正至8.2%。亏损幅度持续收窄，净亏损49.9亿元，环比减亏43.9%。费用管控成效显著，研发费用同比下降 6.6%，销售及行政费用环比下降9.9%，为后续盈利奠定基础。
二、2025Q3 业绩前瞻：交付量创纪录，营收利润双改善
根据蔚来官方指引及第三方机构预测，Q3将成为公司业绩加速增长的关键季度。交付量方面，公司预计Q3交付8.7-9.1万辆，同比增幅达40.7%-47.1%，结合7月交付2.10万辆、8月交付3.13万辆的强劲势头，叠加9月新款ES8的批量交付，完成目标区间概率较大。营收方面，市场一致预期区间为223.15-223.86亿元，同比增长19.5%-19.9%，公司自身指引的营收区间为218-229亿元，显示出对业绩增长的审慎乐观。
盈利端仍处于修复通道，一致预期Q3经调整净利润亏损24.94亿元，同比大幅收窄43.4%。随着乐道L90等新车产能释放带来的规模效应，以及自研技术降本的持续兑现，Q3毛利率有望进一步提升，为公司冲击第四季度16%-17%的汽车毛利率目标铺路。
三、Q3 核心看点分析：产品、研发与布局多点突破
1. 产品矩阵：新车成增长引擎，产能持续爬坡
多品牌战略全面开花，乐道L90上市首月交付即破万辆，成为蔚来史上销量增长最快的车型，目前产能正冲击10月1.5万辆的目标。新款ES8市场需求超预期，产能规划从保守逐步上调，12月将达到1.5万辆月产能。萤火虫品牌稳步拓展，凭借11万元级定价打开大众市场，累计交付已超1万辆。三款车型覆盖高端、家庭及大众细分市场，形成协同增长格局。
2. 研发投入：全栈技术落地，费用精准管控
自研核心技术加速量产，神玑NX9031智驾芯片将搭载于新款ET5、ES6等车型，该芯片具备超强算力，为智能辅助驾驶提供支撑。同时，900V高性能电驱系统、天行全主动悬架等技术陆续上车，强化产品竞争力。研发费用实现精细化管理，公司明确Q3、Q4非GAAP研发支出每季度控制在20亿元，在保障技术迭代的同时提升投入回报率。
3. 布局规划：全球化与产能双线推进
全球化布局提速，萤火虫品牌计划年内进入全球5大洲16个国家，拓展海外增量市场。国内产能持续扩容，四季度全供应链产能将提升至2.5万辆/月，三大品牌月度产能目标合计5.6万辆，为冲击月销5万辆奠定基础。此外，明年将推出ES9、ES7及乐道L80三款新SUV，产品储备充足。
4. 未来增长点：盈利目标清晰，业务结构优化
明确提出第四季度non-GAAP归母净利润扭亏为盈的目标，核心抓手包括毛利率提升至16%-17%、SG&A费用率降至10%以内。二手车销售、能源服务、技术研发服务等业务收入快速增长，占比持续提升，推动业务结构从单一造车向综合服务转型，增强抗风险能力。
四、机构观点汇总主要投行评级与目标价（更新至2025年11月24日）
共识与分歧：
一致看好：三品牌交付量突破（Q3预期8.9万辆中枢）
核心分歧：Q4盈利确定性（中金预期转正 vs 海通提示挑战）
五、期权前瞻信号
蔚来美股年初至今已上涨46%，当前股价围绕6.58美元波动。从机构动作来看，瑞穗给证券相继上调目标价，反映出市场对其业绩改善的预期升温。结合新能源汽车板块整体复苏态势，蔚来看涨期权交易活跃度有望提升，隐含波动率或随财报窗口期临近有所上升，市场正静待Q3交付数据是否超预期，以确认业绩拐点的稳固性。
六、近期影响股价的关键因素
七、总结
蔚来2025Q3财报将是检验其多品牌战略与盈利修复成效的关键一役，市场核心关注交付量是否突破9万辆、毛利率提升幅度及费用管控情况。从当前数据来看，新车交付势头强劲，产能释放有序，业绩大概率符合甚至超出市场预期。短期而言，Q3业绩超预期有望推动股价走强；中长期看，其能否在四季度如期实现盈利、海外市场拓展是否顺利，将决定公司估值重构的进程。投资者可重点关注交付数据、毛利率变化及管理层对2026年的战略指引，同时警惕行业竞争加剧、产能不及预期等潜在风险。
