上证报中国证券网讯（记者费天元）中金公司研究部大宗商品组发布黑色系2026年展望报告，报告认为，在需求相对平稳的情况下，2026年黑色系定价的关键在于供给侧，其中原料供应增长的确定性比较高，钢铁供给侧政策有想象与博弈空间。

　　报告回顾了2025年黑色市场：上半年终端需求稳定叠加焦煤价格大跌，钢厂盈利面改善明显。年中“反内卷”叠加需求预期修正一度推升价格，但后续动能乏力，原因一方面在于价格向下游传导不畅，终端需求难以承接高价与高产量，库存压力再次凸显；另一方面钢厂产能基数较大，利润分配中依然不占优势，高产量导致利润再次向上游倾斜，本质上是钢厂将现金流换成库存。

　　展望2026年，报告表示，在需求相对平稳的情况下，2026年黑色系定价的关键在于供给侧，其中原料供应增长的确定性比较高，钢铁供给侧政策有想象与博弈空间。总的来看，2026年终端需求难以匹配原料供应的扩张，黑色系价格中枢可能仍有下行压力。材端的分化可能会继续，整个黑色系的重心也将继续向高炉环节倾斜。

　　钢厂利润方面，对于需求有增量、自身供需结构相对好的品种，如特钢、管材等，可能会享受到原料成本下降的红利；对于自身供需结构较弱的普钢而言，可能难以承接原料下跌让出的利润，建议关注在利润恶化后潜在的减产交易。