中证报中证网讯（记者齐金钊）央行日前发布了《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”）。平安证券首席经济学家钟正生认为，相较于二季度报告，此次报告在政策表述、调控重点、框架转型等方面呈现多重调整，既体现了对当前经济金融形势的精准把握，也明确了后续政策发力方向。
货币政策传导效率持续提升
在平安证券看来，央行三季度货币政策核心表述从二季度的“强化逆周期调节”转为“保持流动性充裕”，尽管未实施降准、降息操作，但市场流动性维持合理充裕状态：银行间货币市场利率 DR001始终围绕政策利率窄幅震荡，DR007稳定在高于政策利率10个基点的区间运行。
钟正生认为，这一调控效果显著，在股市高热度、核心CPI连续回升、“反内卷”政策预期等多重因素影响下，三季度10年国债收益率最高仅上行至1.9%，流动性充裕成为金融市场稳定的关键支撑。同时，央行通过有效发挥市场利率定价自律机制作用，实现了综合贷款利率的稳步下行，政策传导效率持续提升。
此外，三季度报告体现出货币政策的信心与定力进一步增强。钟正生分析称，在政策表述上，本季报告以“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导”，替代了此前“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”。这一调整表明政策更注重营造稳定偏宽松的持续环境，逆周期调控的短期紧迫性有所弱化，更强调政策的连续性与传导效能。
货币政策框架转型深化
在汇率调控方面，三季度报告提出“保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险”。同时，报告将“稳慎有序推进人民币国际化”“稳步推进人民币资本项目可兑换”，升级为“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平”。钟正生认为，这意味着在汇率预期转向的背景下，人民币国际化及资本项目可兑换的推进节奏有望加快。
聚焦货币政策框架转型深化，钟正生认为，三季度报告的核心看点具体包括三方面：一是优化货币政策中间变量，逐步淡化数量目标关注，构建科学稳健的政策体系；二是推进调控框架向价格型转型，重点理顺由短及长的利率传导关系及不同资产收益率比价关系；三是增强银行资产端与负债端利率调整联动性，支持银行稳定净息差，为逆周期调节拓宽空间，标志着我国货币政策框架转型进入深化阶段。
此外，值得关注的是，三季度报告还新增了结构性举措，旨在精准补强发展短板。钟正生介绍，本次报告明确三大新增政策举措：其一，优化碳减排支持工具，丰富绿色金融产品，制定高碳行业金融机构碳核算规则，推进金融机构参与碳市场建设；其二，完善脱贫攻坚过渡期后常态化金融支持机制，重点支持县域经济发展；其三，研究实施个人信用修复支持政策，挖掘消费潜力释放空间。这些举措体现了结构性货币政策工具向重点领域、薄弱环节的精准滴灌。
