近日，美股、加密货币、黄金出现全线下跌，“恐慌指数”（VIX，芝加哥期权交易所波动指数）连续数日攀升。美国主要股指跌破关键技术支撑位，到11月20日，仍未企稳止跌。英、法、韩、日等多国资本市场同样出现连续下挫，全球恐慌情绪再度升温。

　　多位受访机构人士对《中国经营报》记者表示，全球共振式波动主要受美联储降息预期变化，压制流动性预期，以及对美股AI估值泡沫担忧攀升影响。

　　美股指数跌破关键技术支撑位

　　11月12日，美国政府重新“开门”，美股突然步入下行通道，随后几个交易日美股重要指数跌破60日均线。其中，纳斯达克指数、标普500指数在5个交易日（11月12日到11月18日）内，分别下跌4.41%、3.35%。纳斯达克指数不仅打破了自今年5月以来的最长连续上涨纪录，也是136个交易日以来首次击破这一技术支撑位。标普500指数在136个交易日以来首次击穿60日均线。道琼斯工业平均指数虽然在11月12日收涨，但此后四个交易日连续下行，跌幅达3.83%，在134个交易日以来首次击穿60日均线。

　　11月20日，美股仍未企稳止跌。其中，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌386.51点，收于45752.26点，跌幅为0.84%；标普500指数下跌103.40点，收于6538.76点，跌幅为1.56%；纳斯达克指数下跌486.18点，收于22078.05点，跌幅为2.15%。

　　除了美股正在经历抛售潮，加密货币与黄金也在遭遇高位震荡。其中，比特币和黄金价格一度击穿重要整数关口。“恐慌指数”多个交易日出现10%以上涨幅。

　　美联储降息预期摇摆冲击市场

　　畅力资产董事长宝晓辉表示，近期全球重要资产集体震荡的核心症结在于，美联储降息预期的剧烈分化与反复调整。

　　在他看来，消息面上，原本市场预期12月会进行降息，但因为美国政府停摆，经济数据滞后披露，而暂缓降息。一揽子未能按期披露的经济数据被滞后集中披露本身就带来更多不确定性，降息的预期差异再度影响市场。美联储的货币政策通过全球流动性传导和资本重新定价，引发了各类资产的连锁波动。因为市场过去已经对原本较为确定的12月降息进行了利好兑现，当下预期的快速反转直接冲击资产定价逻辑。

　　更近一步，宝晓辉解释，作为全球流动性的“风向标”，美联储政策预期的摇摆必然引发美元汇率、美债收益率的剧烈波动，进而带动跨境资本在发达市场与新兴市场之间快速切换，既导致黄金等避险资产因预期修正出现回调，也让股市、债市等风险资产面临估值重估压力，最后叠加美国经济数据波动、全球金融条件收紧等因素，形成了全球重要资产集体震荡的局面。

　　光大证券首席宏观分析师赵格格认为，美股之所以对美国政府重新“开门”“不买账”，这背后除了降息的“不确定”性之外，还有对政府停摆的“不确定”。“本次美国政府重新‘开门’并未解决美国两党在医保方面的核心分歧。若12月延长医保补贴未得到通过，不排除民主党再度以停摆威胁共和党让步，明年1月美国政府或将再次面临停摆危机。”

　　“12月5日公布的非农数据将是决定降息节奏的关键变量。”赵格格预计，美股、美债仍维持震荡走势。

　　市场担忧AI涨势的可持续性

　　明泽投资基金经理胡墨晗表示，除了美联储降息预期推迟压制流动性预期引发资产价格波动外，投资者对美股AI估值泡沫担忧攀升，也引发市场对美国科技股的抛售。

　　有关数据显示，11月18日，美国大型科技股多数下挫，其中，亚马逊、AMD跌幅超过4%，微软、英伟达跌幅超过2%，特斯拉跌幅超过1%。11月20日美股开盘，英伟达高开后盘中迅猛下探，最终收跌，日跌幅达到3.15%。

　　瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，科技行业领跌美国市场，主要是市场参与者仍对人工智能（AI）涨势的可持续性表示担忧。

　　不过，该机构方面认为，近期美国科技公司业绩持续表明对AI算力和服务的需求超预期。该需求为科技公司增加资本支出提供支持，并预计AI加速变现将缩小投资与收入之间的差距。随着领先科技公司的资产负债表保持强劲，AI支出占全球GDP的比例适中，预计未来生产率的增幅将足以证明持续AI投资和相关折旧的合理性。