今天（11月21日）上午，不论A股还是港股，都遭遇了比较大幅度的回撤。沪指一度跌了近90点，港股跌得更凶，尤其恒生科技指数，跌幅一度超过3%。

　　如果从10月初的高点算起，恒生科技指数累计最大跌幅达到了20%。这可以说是超跌的市况了，下周能不能反弹，我不敢下定论，但现在的市场情绪，已经达到或接近冰点。

　　简单分析一下，为什么港股最近跌那么厉害。

　　这一波回落，大致分为三个阶段。

　　第一阶段，从10月2日阶段高点，快速下跌到10月17日，恒生科技指数的阶段跌幅约为15%。这一波回落，主要是前期市场情绪高涨之后技术修复。当然，期间肯定有外部环境因素在催化，但市场层面，我认为还是正常的获利回吐。

　　第二阶段，是10月18日到11月13日，这是一个反复震荡，反复确认支撑位的筑底过程。

　　而第三阶段，是从11月14日到现在的又一个快速杀跌的过程。这一波杀跌，为什么恒生科技指数跌得最惨？很重要的原因，是资金对全球资本市场AI泡沫的担忧。

　　日前，AI总龙头英伟达已经交出了答卷，黄仁勋甚至发出豪言，他们的GPU已经“卖断货”了。但“靴子落地”之后，市场给出的反馈依然是负面情绪的表达。昨晚，英伟达一度高开5%，结果收盘反而大跌3%，这对全球主要以AI叙事为主导的市场，都难免形成冲击。

　　AI到底有没有泡沫？桥水基金创始人达利欧近日表态，泡沫确实存在，但暂未到泡沫破裂时刻。达利欧做出这个判断，或许与英伟达强劲的业绩有关。但市场的表现，确实让人感到彷徨。所以，今天恒生科技指数的大跌，不会让人感到意外。

　　现在，港股市场情绪已经接近冰点，恒生科技指数最多已经跌了20%。接下来，会不会探底成功？笔者不敢下判断，但从交易层面看，现在或许到了非常关键的时刻。

　　在我看来，港股市场真正的空头，他们很可能从高位就已经开始不断撤离。当市场跌到现在这个份上，已经不会有太重的仓位，多数看空者已经轻仓甚至空仓了。如果再往下走，潜在的做空动能会越来越枯竭。

　　而依然坚守港股的那一部分中坚力量，此时此刻，你会选择“叛变”吗？我想，大部分人都不会。

　　还有另一部分投资者，前期的仓位本来就不重，他们还有多余的“子弹”，那么此时的港股，或许已经等到了抄底的机会。而且现阶段，抄底的资金并不少。

　　谁在抄底？首先是南向资金。刚刚说的第三阶段的杀跌过程中，南向资金每天都在大规模净买入港股。其中，11月14日净买入128亿港元，昨天净买入近160亿港元。这些都是真金白银在买。除了南向资金直接买港股之外，还有一个渠道，就是通过跨境ETF抄底港股。最近一个月，恒生科技指数相关产品净流入资金超过80亿，恒生互联网相关产品净流入超14亿，还有中国互联网指数相关产品，也净流入超过14亿。

　　通过跨境ETF抄底港股，是一个非常方便快捷的渠道，投资者不需要在香港开户，也不需要有港股通资格，所以这也是当下比较流行的方式。此刻他们抄底港股，抄底恒生科技，最重要的理由，就是跌下来之后，估值又便宜了。目前，恒生科技指数、恒生互联网指数最新估值都在21倍PE左右，历史上看，超过八成时间的估值都高于当前位置，这就是“估值洼地”。