央广网上海11月20日消息（记者樊瑞）11月18日至21日，申万宏源2026资本市场投资年会在上海举办。

　　申万宏源党委书记、董事长刘健在主论坛致开幕辞，他指出，未来中国经济的增长将是新要素动能的拓展，这将为资本市场投资打开全新空间。申万宏源首席经济学家赵伟、A股策略首席分析师傅静涛、债券首席分析师黄伟平等围绕2026年中国经济与资本市场走势展开深度解读。

　　据悉，共有1900余人报名本次资本市场投资年会，518家上市公司举办800余场线下交流。

　　把握“改革”红利

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，2026 年是“十五五”开局之年，也将是改革与发展“全面发力”年。

　　赵伟提出向“改革”要红利这一概念，他解释这或意味着三层含义：改革进度的加快，酝酿着巨大的时代机遇；短期扩内需政策，或将在中长期改革框架下持续加强；时代“红利”的广度、深度和强度，也与“改革”紧密相关。

　　赵伟指出，向“改革”要红利，有几大重点关注领域：全国统一大市场建设、民生保障相关改革、加快绿色转型等。全国统一大市场建设，或可着重关注“反内卷”、相应软硬基建等；民生保障领域改革，为提升消费率提供持续支持；绿色转型或将提速，并与“反内卷”等形成协同；“服务业”开放，更强调制度型、高标准，也酝酿着重要时代机遇；此外，财税金融改革将影响深远。

　　明年下半年有望启动全面牛行情

　　会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”。他指出，2025年的“科技结构牛”是“牛市1.0”阶段，2026下半年可能启动“全面牛”，构成“牛市2.0”阶段。

　　傅静涛指出，“牛市1.0”“科技结构牛”可能在2026年春季到达高峰。“牛市2.0”可能是“全面牛”：2026年中游制造供给出清。产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加，自下而上选股胜率提升。“政策底、市场底、经济底”依次出现框架有效性回归，2026 年中是“政策底”可能验证的时刻，“牛市2.0”行情有望启动。

　　本轮牛市最终还是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移、中国全球影响力提升等因素共振，支撑“全面牛”。

　　傅静涛表示，2026年A股盈利预测可能出现2021年以来的两个“五年第一次”：一是五年以来第一次全A两非盈利能力有效反弹；二是五年以来第一次全A两非归母净利润两位数增长，预计2025年和2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14%。

　　在展望2026年时，傅静涛提出有三大结构线索可关注，包括复苏交易(周期Alpha，如基础化工、工业金属)、科技产业趋势(“牛市2.0”还有AI产业链机会，如人形机器人，储能、光伏，医药，军工)、制造业影响力提升(如化工、工程机械)。

　　2026年财政赤字有望适度扩容

　　申万宏源研究债券首席分析师黄伟平在做2026年债券策略投资展望时介绍，过去几年债市核心矛盾已经发生切换，从信用收缩到资产配置再平衡。

　　黄伟平表示，当前债市核心矛盾进入新阶段：“物价+资金流向”开始受市场关注。对于2026年，黄伟平预计，实际GDP增速保5%仍是基准要求。考虑到基数效应和通胀改善，2026年名义GDP增速有望抬升。2026年财政赤字有望适度扩容，支持稳增长和高质量发展。2026年的政策组合大概率是“宽货币+宽财政+稳信用”。

　　黄伟平介绍，2026年债市最核心变量：物价影响贯穿全年，重点在二三季度。从节奏来看，更应关注通胀回升的斜率，或需经历相应的过程：基数原因导致物价触底反弹，货币政策协同发力，叠加反内卷政策落地，物价加速修复，实现PPI向CPI传导。