新华财经上海11月20日电（记者高少华、王鹤）瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪20日表示，2025年整体较为有利的市场情绪推动了中国互联网行业估值倍数提升，中小市值的垂直领域公司仍在持续跑赢大盘。中国的互联网大厂正积极提升资本开支，加大人工智能（AI）领域的投入。

　　2025年国产人工智能大模型DeepSeek的横空出世，让投资者对中国互联网板块的情绪转好。从估值方面来看，主要互联网公司估值倍数扩大至约17倍的调整后市盈率，相较之下美国“科技七巨头”估值约31倍，中国互联网公司股价相对便宜。另外，2025年中小市值的垂直领域公司持续跑赢大盘，情绪化消费场景（如在线游戏与音乐）较实物消费相关标的表现更佳，竞争格局稳定、盈利能见度较高的垂直龙头企业继续上调盈利预期。

　　方锦聪表示，目前中国互联网行业一大趋势是“拥抱AI，积极投入”。中国的互联网大厂正积极提升资本开支，加大人工智能领域的投入。地缘不确定性让投资者担心芯片供给是否会影响中国人工智能发展，但瑞银认为资本开支更多由需求驱动。与海外相比，中国互联网公司更关注图形处理器（GPU）效率和利用率，因此会根据需求变化更快速、更灵活地调整投入目标。

　　在瑞银看来，目前在人工智能芯片层面，虽然仍存在性能差距，但在中国互联网公司持续的自研投入以及本土人工智能芯片厂商的发展推动下，芯片性能正快速提升。在系统层面，国内企业通过“超节点”技术的采用，在一定程度上弥补国产单颗图形处理器的差距，实现机柜级上更好的算力表现。另外在大模型算法层面，国内大模型开发者正在针对本土图形处理器进行算法优化。

　　中国云厂商仍持续坚定投资人工智能。2025年二季度财报显示，头部公司普遍维持全年资本开支指引，重点提升芯片利用率和部署效率。在人工智能拉动收入方面，大语言模型（LLM）／人工智能有望成为推动云市场增长的可持续驱动力，也将带来传统业务的交叉销售机会。

　　方锦聪表示，目前中国互联网行业另一大趋势是加大即时零售投入。平台希望通过高频外卖交易带动低频电商业务，提升用户活跃度。目前即时零售短期竞争趋于稳定，行业交易量增长放缓，随着电商双十一大促的落幕，行业有望触底，竞争在四季度末趋于缓和并逐步回归常态。