一、热点聚集

　　贵州茅台披露2025年三季报，期内经营数据呈现“整体稳健、单季放缓”特征：前三季度实现营业总收入1309亿元，同比增长6.3%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.2%，盈利规模持续稳居行业首位。单季度来看，2025年Q3公司实现营业总收入398.1亿元，同比仅增0.3%；归母净利润192.2亿元，同比增长0.5%，单季增速显著低于前三季度均值，反映行业需求疲软背景下的经营调整。

　　二、机构解读

　　1.招商证券：降速去包袱，龙头担当凸显

　　招商证券指出，茅台Q3业绩表现是行业需求承压阶段的“真实反馈”，公司选择“降速去包袱”而非硬性追求增长，体现龙头企业责任。从业务结构看，茅台酒核心基本盘保持相对韧性，但系列酒及i茅台渠道受行业环境影响承压明显；同时，茅台酒收入占比提升叠加成本费用控制优化，带动公司净利率维持平稳水平，盈利质量仍具优势。此外，茅台主动调整增速的行为，正引导行业内其他企业进入理性调整周期，利于行业长期健康发展。

　　2.国信证券：筑底信号增多，板块进入布局阶段

　　国信证券发布研报认为，当前白酒行业筑底信号持续累积，板块估值已处于历史低位区间，食品饮料板块（含白酒）当前配置性价比显著。展望后市，建议聚焦两类标的：一是业绩稳定性较强的行业龙头，二是当前产品结构升级、渠道策略优化具备长期增长空间的优质白马股，板块已进入布局窗口期。

　　值得注意的是，贵州茅台是食品饮料ETF（515170）的重仓股，持仓占比达14.8%。从估值方面来看，食品饮料板块估值仍处低位，当前或为较好配置时机。食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，前十大成分股囊括“茅五泸汾洋”，相较于其成分股动辄数万、数十万的最低投资门槛，ETF是小资金参与板块投资的便捷工具。