新华财经上海11月19日电（谈瑞）号称“港版携程”的亚洲头部旅行体验平台客路旅行（Klook）日前向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，拟登陆纽约证券交易所，主承销商为高盛、摩根大通及摩根士丹利。
尽管Klook凭借碎片化景点门票、在地活动与即时预订等服务，已经在东亚与东南亚等区域的年轻客群中积攒了一定口碑，但从其招股书来看，近三年亏损超3.64亿美元的业绩数据仍然让其陷入了“赔本赚吆喝”的疑云。Klook与携程等OTA平台有何区别？“非标”玩乐平台又该如何在强敌环伺的市场分得一杯羹？
多年亏损终见曙光
业内对于Klook冲刺美股最大的疑虑之一，就在于其营收增长强劲但连年录得亏损。
招股书披露的财务数据显示，2022年至2024年，Klook的营收分别为1.28亿美元、3.35亿美元和4.17亿美元，年复合增长率表现突出。进入2025年，其1-9月营收同比增幅更是达到了43.5%，业绩爆发态势显现。
但值得注意的是，自2014年成立以来，Klook十年间从未实现过盈利，2022年至2024年累计亏损已经超过3.64亿美元，2025年前九个月亏损也达到了1.41亿美元，较去年同期增加了65.1%。
不过，招股书也显示，这1.41亿美元亏损中，有1.26亿美元来自可转换优先股公允价值变动这一非运营因素。剔除该影响后，运营亏损改善显著，2025年前九个月运营亏损为984万美元，较2024年同期的3273万美元已经大幅收窄。更积极的信号是，反映核心盈利能力的经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）在2025年前九个月首次转正，达628万美元，而2024年同期为亏损2012.1万美元。
由此可见，奔走十余年的Klook终于看到了盈利的曙光，选择这个时间节点冲刺美股上市或也有此考虑。
图为Klook招股书
聚焦“行中体验”闯出一片天
尽管被业内冠以“港版携程”的称号，但Klook其实与以携程为代表的OTA龙头还是存在显著的细分赛道差异。
作为一家香港本土孵化的独角兽企业，Klook主要售卖的是目的地非标游玩产品，聚焦旅游产业链中碎片化的“行中体验”环节，通过整合全球4200个目的地、31万个非标体验项目，为用户提供景点门票、当地交通、特色活动等预订服务。
Klook这种商业模式在亚太市场尤为受欢迎，例如日本JR Pass、泰国按摩体验、东南亚海岛潜水课程、印尼火山徒步等特色产品让旅行者有机会获得与当地更为深度的交互体验。相较于此，其他OTA如携程、Booking等，则主要售卖高度标准化的交通票务、酒店等，主打的是全链条标准化旅游服务。
网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，Klook差异化优势显著，避开了机票、酒店等标准化红海领域，精准聚焦“行中”目的地体验核心场景，整合各类非标体验资源，覆盖全球众多目的地，精准匹配自由行用户即时性、个性化需求，与传统OTA巨头形成了鲜明的错位竞争。
从效果来看，市场调研机构欧睿国际报告显示，按2024年商品交易总额（GTV）计算，Klook已成为亚太地区交易总额最大的泛区域体验平台。
“在线旅游市场竞争激烈，在国内，Klook面临着携程、同程、去哪儿、马蜂窝、途牛、KKday的竞争；在国外市场，面临着Booking、Expedia、TripAdvisor、Airbnb、GetYourGuide、Yanolja的竞争。”网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，这些竞争对手在各自领域都有深厚的用户基础和市场影响力，Klook需要不断创新和优化服务，以保持其在旅游体验市场的竞争力。
从细分蓝海走向全球舞台
Klook此番冲刺美股的背后，是全球在线旅游行业尤其是目的地体验赛道的结构性增长机遇，行业复苏态势与消费升级趋势共同构筑了发展底色。
联合国世界旅游组织数据显示，2024年，全球国际游客人次达14亿，已恢复至2019年疫情前水平；全球旅游业收益达1.6万亿美元，较2019年增长4%。其中，亚太地区作为经济复苏领跑者，为深耕亚洲市场的Klook提供了天然优势。据招股书披露，Klook的GTV（交易总额）从2022年的6.6亿美元大幅增加到2024年的25亿美元，主要推动因素就是亚太地区强劲的旅行需求及洲际旅行者（特别是欧美游客）大量涌入亚太地区，以及用户复购率的提升。
总量回升的同时，旅游消费需求也在经历从“交通+住宿”的标准化预订，向“深度体验”的非标准化服务迭代。多家行业机构报告表示，千禧一代与Z世代主导的客群更注重目的地的个性化、场景化消费，推动体验类产品从“附属选项”升级为“核心需求”。
在此背景下，目的地体验作为在线旅游行业的细分蓝海，呈现高速增长态势也属情理之中。尽管整体旅游市场已趋于成熟，但体验类产品的在线化率仍处于低位，传统线下供应商的数字化程度不足，供需两端存在明显信息差，这就为Klook等平台提供了整合空间。正如作为Klook投资方之一的红杉资本全球执行合伙人沈南鹏所概括的：“在线旅游产业格局日益清晰，Klook凭借在资源整合及用户开拓等方面的优势，正在成为全球旅游活动领域的领军者。期待Klook更好地连结全世界的旅行者及商户，并成为中国入境自由行的重要枢纽。”
“在巨头林立的OTA市场，深耕区域、做精非标、拥抱全球化，同样能够开辟出一条可持续的增长路径。”知酷文旅主理人王薪宇认为，未来获得资本助力的Klook将与GetYourGuide、Viator、马蜂窝以及巨头Airbnb的体验频道在全球舞台正面竞争，这无疑将重塑目的地非标体验服务的市场格局，其后续发展值得业界持续关注。
