本周金银价格重心继续下移，周二，国际金价围绕4000美元/盎司震荡，国际白银价格重心已经下破50美元/盎司关口。

　　东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，贵金属价格在上周五便开始回调，主要受近期美联储多位官员发表“鹰派”讲话影响，市场对12月的降息预期明显“降温”，货币政策短期缺乏增量刺激，流动性尚未快速释放。另外，随着美国政府重新“开门”，关税问题出现边际缓和迹象，美国对瑞士关税从39%下调至15%，市场避险情绪下降，也对贵金属价格不利。

　　值得注意的是，近几日美联储多位官员对12月降息持谨慎或反对的态度。究其原因，中信建投期货贵金属分析师王彦青表示，主要在于美国通胀仍处于高位，且无明确证据表明通胀正回到2%的目标水平。此外，近期美国政府“停摆”导致的经济数据缺失亦是美联储官员谨慎态度的来源，在缺失决策依据的情况下，美联储官员对任何行动都更趋于保守。

　　“目前美国通胀和就业数据尚不明朗，美联储贸然行动可能会增加政策失误的概率。”金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，由于美国政府“停摆”期间，9月非农数据披露被迫暂停，10月非农数据更是因员工停工没有进行调查收集。虽然政府当前已经重新“开门”，但是数据真空问题并未解决。

　　从通胀角度来看，吴梓杰表示，目前美国的通胀压力并未缓解，CPI读数是3%，远高于美联储2%的通胀目标，而且还会受到关税的传导压力。因此，在没有最新CPI数据的情况下，美联储贸然进行降息，可能造成通胀回落不畅；从现有的就业数据情况看，美国的就业市场表现出了一定的韧性，这也给了美联储不急于降息的空间。

　　短期来看，吴梓杰认为，降息预期的变动将持续成为市场的关键博弈点。从FedWatch数据来看，当前市场对12月不降息的预期是55.4%，距离充分定价仍有一定的空间。

　　“如果本周公布的9月非农数据表现较好，下月初公布的11月非农数据也保持韧性，那么美联储确实有暂停一次降息的空间，后续市场或将进一步交易‘鹰派’预期，推动美债利率和美元反弹，并施压金银价格；反之，如果任意一次月度新增就业意外转负，降息预期可能迅速回升，引发金银价格迅速反弹。” 吴梓杰分析表示。

　　他同时提示，还要关注美国市场的流动性状况。此前由于美国政府“关门”，TGA账户正常的收支受阻，形成了流动性的“堰塞湖”。随着政府的“开门”，TGA账户流动性释放，也可能构成一定的边际利好，支撑金银价格。综合来看，短期金银价格缺乏进一步驱动，市场或围绕降息预期博弈。

　　在徐颖看来，短期贵金属价格仍处于震荡状态中，9月至10月初的涨幅较为可观，对美国财政赤字、货币政策宽松及地缘政治风险的定价均较为充分。另外，美国政府“开门”后，经济数据开始陆续公布，市场会根据经济数据继续博弈后续的降息节奏。从中长期看，贵金属牛市周期的预期还在。

　　从长期角度看，王彦青认为，这一轮贵金属牛市与美联储政策和美元流动性的关联度较低，更多受贸易冲突、地缘政治风险带来的“去美元化”影响。虽然近期美国政府“停摆”及美联储降息预期变化给贵金属市场带来短期扰动，但就长期而言，贵金属或延续牛市行情，仍需持续关注贸易局势、地缘政治风险变化。