财联社11月19日讯（记者王晨）11月18日，上海金茂君悦大酒店嘉宾厅座无虚席，1900余名投资者、518家上市公司代表齐聚一堂，共同参与“乘势而上——申万宏源2026资本市场投资年会”。

　　在“十四五”收官与“十五五”启幕的关键节点召开，此次申万宏源2026年度策略会观点鲜明：

　　一是宏观层面，明确2026年“十五五”开局之年改革红利将加速释放，名义GDP有望趋势性改善，经济从非典型复苏向良性循环迈进；

　　二是策略层面，提出A股“牛市两段论”，预判2026年将先经历科技板块高位调整，下半年开启全面牛市，科技与制造业成核心主线；

　　三是债市层面，指出2026年债市将“波折中寻机”，资产再平衡下资金偏向权益，杠杆策略优于久期策略，利率中枢略高于今年。

　　申万宏源2026年度策略会设置1场主论坛及12个分论坛，涵盖资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多个核心领域，政、学、企、投各界翘楚共话经济动能转型，挖掘2026年投资机会。

　　申万宏源证券党委书记、董事长刘健，执委会成员、申万宏源研究党委书记、董事长周海晨主持主论坛，公司各事业部及相关业务条线负责人参会交流。会上，业内首个信创版托管运营服务平台：“申享托管运营服务平台”正式发布，标志着申万宏源托管运营业务体系全面升级，也是申万宏源“研究+投资+投行”的特色业务模式与全产业链服务的重要实践。

　　申万宏源董事长刘健：以“三新”理念把脉“十五五”投资新机遇

　　申万宏源证券党委书记、董事长刘健在致辞中围绕中国经济新要素体系、资本市场新制度体系和证券公司新服务体系三大维度展开分享。

　　刘健指出，“十五五”规划将科技创新置于突出位置，知识、技术等新要素成经济增长新引擎。目前我国R&D总量达3.6万亿元，占GDP约2.69%，规模超日韩；2024年数字经济增加值59.6万亿元，占GDP超43%，算力居世界第二，AI专利占全球六成，正推动未来产业突破与传统行业升级。

　　资本市场新制度方面，直接融资占比超30%，股票市值破100万亿元，证券化率近80%。“十五五”将深化科创板等改革，科创债、绿色债等产品提升对新业态企业支持。当前A股大科技产业市值占比39%，专业机构持股超20%，良性生态增强市场吸引力。

　　证券公司新服务上，申万宏源构建全链条创新服务体系：融资端提供全周期资本服务，投资端以多元产品满足需求，交易端布局场外衍生品等业务。2025年公司收入利润大幅增长，作为央企券商，始终深耕“金融五篇大文章”，助力实体经济转型。

　　改革红利释放+景气回升 2026年经济复苏路径明晰

　　申万宏源首席经济学家赵伟以《向改革要红利》为题，指出2025年经济呈三大转折：疫后“疤痕效应”退潮，人流指标、可选消费价格等均出现改善；关税冲突拖累弱化，出口结构优化；政策框架成型，短期稳增长与长期改革契合。

　　赵伟强调，2026年作为“十五五”开局之年，承前启后意义重大，改革红利释放将成为核心主线。三中全会规划的300多项改革任务有望加速推进，扩内需政策将在改革框架下持续强化。从增长目标来看，尽管静态测算下GDP年均增速4%左右即可满足要求，但考虑到中等发达水平标准动态调整及汇率升值等因素，“十五五”期间经济增速诉求依然较强，政策层面将高度重视守住经济底线。

　　在具体改革方向上，统一大市场建设中的反内卷举措与基础设施建设、制造业固本升级与新兴产业培育、绿色转型加速推进等领域将孕育投资机会。赵伟同时提出，2026年名义GDP将进入趋势性改善通道，PPI持续上行、CPI稳步回升的物价格局，将带动企业盈利修复，经济复苏虽呈现非典型特征，但结构性机会将全面开花。外需方面，中国出口竞争优势持续凸显，对非美经济体出口份额有望进一步提升，韧性值得期待。

　　牛市两段论，锚定科技和制造投资主线

　　申万宏源策略首席傅静涛提出“牛市两段论”，他认为2026年A股先经牛市1.0高位调整，再迎2.0全面牛市。当前牛市1.0进入高位，AI产业链性价比不足，2026年春季后或现“怀疑牛市级调整”，但这并非科技结构牛的终结，2026年下半年多重因素共振将开启全面牛市。

　　傅静涛指出，全球竞争加剧下，A股投资需转向“竞争思维”，中国对外开放从“跟跑”变“领跑”，地缘冲突多为脉冲式影响，每次扰动或成确认中国竞争力契机。若大国力量变化预期发酵，本轮牛市幅度或超历史。

　　对于牛市2.0，傅静涛分析，2026年中游制造供给出清显现，A股盈利能力五年来首现有效反弹，全A两非归母净利润增速或达14%；居民资产配置向权益迁移，公募基金历史包袱化解，资金正循环有望年中启动；中国制造业全球影响力提升，多重因素共振开启全面牛市。

　　在结构配置上，傅静涛建议关注三大线索：PPI由负转正带来的顺周期机会、AI引领的科技产业趋势、制造业全球影响力提升相关板块。牛市2.0阶段将呈现“周期搭台、成长唱戏”格局，人形机器人、储能光伏、医药、军工、化工、工程机械等细分领域有望轮番表现。

　　债市波折中寻机，资产再平衡成主线

　　申万宏源研究债券首席分析师黄伟平在会上分享2026年债券市场观点，认为全年债市将“波折中寻机”，核心围绕“资产配置再平衡”与“物价回升”两大主线展开。经历2021-2024年债券牛市后，纯债市场性价比下降，资金边际偏向权益市场，但股债平衡配置仍是主流选择。

　　黄伟平判断，2026年政策组合为“宽货币、宽财政加稳信用”，名义GDP触底反弹，物价回升分三阶段，二三季度改善斜率或陡峭。债市杠杆策略更优，久期需择时，利率中枢略高，曲线陡峭化。

　　资金流向方面，2026年大量存款到期重置，资金向理财、保险、股票分流。黄伟平建议关注公募基金费率新规落地后的修复机会、一季度货币财政配合带来的阶段性机会，同时把握ETF发展、细分策略挖掘、南向通与北向通开放带来的跨市场机遇，信用债表现有望优于利率债。